Valuta digitale di banca centrale

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Una valuta digitale di banca centrale (central bank digital currency, CBDC) è una passività della banca centrale in forma di token. Ne esistono due varianti. La CBDC all’ingrosso (wholesale) è disponibile soltanto per le banche e le infrastrutture del mercato finanziario e serve a regolare le operazioni tra di esse. La CBDC al dettaglio (retail) sarebbe invece a disposizione del pubblico come contante digitale. Tanto la Svizzera quanto Singapore hanno condotto progetti pilota sulla CBDC all’ingrosso, e nessuna delle due si è impegnata per una versione al dettaglio.

Dal dicembre 2023 la Banca nazionale svizzera (BNS) emette CBDC all’ingrosso in franchi svizzeri sulla piattaforma SIX Digital Exchange nell’ambito del Project Helvetia e l’ha utilizzata per regolare emissioni di obbligazioni digitali di Cantoni, città e della Confederazione. Nel giugno 2025 la BNS ha prorogato il progetto pilota di due anni, fino a metà 2027, estendendolo a una gamma più ampia di operazioni.¹ Il rilievo giuridico ai fini del presente libro è che un franco svizzero tokenizzato emesso dalla BNS è moneta di banca centrale senza alcuna riserva, non comporta rischio di credito e si regola con carattere definitivo nel momento in cui il registro SDX lo registra. Un’obbligazione tokenizzata regolata contro CBDC all’ingrosso rappresenta pertanto la forma più pulita di consegna contro pagamento (delivery versus payment) finora realizzata in Svizzera.

La MAS di Singapore sperimenta la CBDC all’ingrosso dal 2016 nell’ambito del Project Ubin e, dal 2024, emette CBDC all’ingrosso effettiva per il regolamento interbancario tra le banche nazionali nel quadro del suo programma di tokenizzazione. La MAS si è mostrata costantemente scettica nei confronti della CBDC al dettaglio, dichiarando che a Singapore gli argomenti a suo favore sono deboli, data l’efficienza dei pagamenti al dettaglio esistenti.² Le due banche centrali sono così giunte alla stessa posizione partendo da punti diversi: la CBDC all’ingrosso come infrastruttura di regolamento per i mercati tokenizzati, senza alcuna CBDC al dettaglio in prospettiva.

Note

BNS, comunicato stampa del 30 giugno 2025 sulla proroga del progetto pilota Helvetia (snb.ch, pre_20250630) e pagina informativa della BNS sul progetto pilota Helvetia. Parte E, Capitolo XI. ↩
MAS, A Retail Central Bank Digital Currency: Economic Considerations in the Singapore Context, 9 novembre 2021, e il comunicato stampa MAS del 16 novembre 2023 che annunciava l’emissione effettiva di CBDC all’ingrosso nel 2024. Parte K, Capitolo VII. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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