Il perimetro dei valori mobiliari e perché viene in secondo luogo

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Il Securities and Futures Act 2001 (SFA) è la legge più antica e più ampia. Disciplina i capital markets product, gli intermediari che li negoziano o prestano consulenza su di essi, i mercati sui quali sono negoziati e le offerte attraverso le quali raggiungono gli investitori. Per gli asset digitali risponde a un'unica domanda: questo token è un capital markets product? Se la risposta è affermativa, il token esce dal perimetro dei pagamenti descritto nel Capitolo I ed entra in un regime di obblighi di prospetto, intermediari autorizzati e mercati approvati o riconosciuti. Se la risposta è negativa, il token è o un DPT ai sensi del Payment Services Act oppure del tutto estraneo alla regolamentazione finanziaria.

La MAS ha esposto per la prima volta la propria posizione in «A Guide to Digital Token Offerings» il 14 novembre 2017, nel pieno del boom delle initial coin offering. La Guide è stata aggiornata più volte, l'ultima revisione generale risalendo al 26 maggio 2020, che ha aggiunto la dimensione del Payment Services Act e una serie di casi di studio.¹ Alla fine del 2025 la MAS ha sostituito la Guide con un documento rinominato e ampliato, la «Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products», che riflette lo spostamento delle priorità di Singapore dalle initial coin offering alla tokenizzazione di valori mobiliari convenzionali e quote di fondi.² Il metodo di analisi è invariato. La MAS applica lo SFA a un token in base alle sue caratteristiche, ai diritti che incorpora e al modo in cui è strutturato e commercializzato, secondo il principio «same activity, same risk, same regulatory outcome». Evita deliberatamente etichette come «utility token» o «security token», che considera autodescrizioni dell'emittente e non categorie giuridiche.

Note

MAS, «A Guide to Digital Token Offerings», emanata per la prima volta il 14 novembre 2017, ultimo aggiornamento il 26 maggio 2020. ↩
Rajah & Tann, «MAS Issues Revised Guide on Tokenisation of Capital Markets Products», 8 dicembre 2025, secondo cui la Guide on Digital Token Offerings è stata rinominata e ampliata come Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products, con descrizione del suo contenuto. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

Opero nei principali centri finanziari del Sud-Est asiatico, del Medio Oriente e della Svizzera, con particolare attenzione alla protezione del patrimonio, alla pianificazione fiscale e successoria internazionale, nonché ai trust, all’amministrazione societaria e ad altri servizi fiduciari. La mia filosofia è essere per i miei clienti l’interlocutore di fiducia per la consulenza sul diritto di Singapore, lavorando a stretto contatto con loro e aiutandoli a raggiungere i loro obiettivi commerciali.

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