Stablecoin garantite da cripto-attività

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Una stablecoin garantita da cripto-attività è emessa da un protocollo a fronte di depositi sovracollateralizzati di altre cripto-attività. DAI di MakerDAO, oggi ridenominata USDS nell’ambito del protocollo Sky, ne è l’esempio principale. Un utente vincola in uno smart contract ETH o altre garanzie del valore, per esempio, di USD 150 e può coniare fino a USD 100 di DAI. Se il valore della garanzia scende avvicinandosi a quello del debito, il protocollo mette all’asta la garanzia per rimborsarlo. L’ancoraggio è mantenuto dalla sovracollateralizzazione e dagli incentivi di mercato, mentre nessun emittente assume una promessa di rimborso.

Quest’ultima espressione è il punto cruciale: non esiste un emittente. La detentrice di DAI non ha una pretesa nei confronti di nessuno; detiene un token il cui valore deriva dalle regole del protocollo e dalla garanzia che esse controllano. Secondo la tassonomia della FINMA, DAI è un token di pagamento non qualificabile come deposito, poiché nessuno ha accettato denaro promettendo di restituirlo. Neppure l’utente che vincola la garanzia e conia DAI ha ricevuto un prestito da qualcuno, poiché il protocollo non è una persona. Il diritto svizzero non dispone di una categoria pronta per questo rapporto, e a parere dell’autore tra l’utente che conia e il protocollo non sussiste alcun rapporto contrattuale, mentre i detentori dei governance token potrebbero rispondere come società semplice ai sensi degli artt. 530 segg. CO, qualora possano essere identificati. Il Capitolo VII sviluppa questo punto.

Secondo il diritto di Singapore, DAI è un DPT. Non è denominato in alcuna valuta, è utilizzato come mezzo di scambio e non è ancorato dal suo emittente a nulla, poiché non ha un emittente. Il quadro SCS della MAS lo esclude espressamente, dal momento che riguarda soltanto i token che il loro emittente ancora a un’unica valuta. Una piattaforma di scambio che quota DAI presta un servizio relativo ai DPT e necessita di una licenza PSA. Il protocollo in sé non necessita di nulla, poiché non è una persona e non opera a Singapore.

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

Opero nei principali centri finanziari del Sud-Est asiatico, del Medio Oriente e della Svizzera, con particolare attenzione alla protezione del patrimonio, alla pianificazione fiscale e successoria internazionale, nonché ai trust, all’amministrazione societaria e ad altri servizi fiduciari. La mia filosofia è essere per i miei clienti l’interlocutore di fiducia per la consulenza sul diritto di Singapore, lavorando a stretto contatto con loro e aiutandoli a raggiungere i loro obiettivi commerciali.

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