La tassonomia della FINMA e la cascata delle autorizzazioni
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La FINMA classifica i token in base alla loro funzione economica in token di pagamento, token di utilizzo e token d’investimento, con possibili forme ibride, uno schema annunciato nella sua guida pratica sulle ICO del 16 febbraio 2018 e affinato nel complemento sugli stablecoin dell’11 settembre 2019.1 I token di pagamento non sono valori mobiliari, ma il loro emittente è un intermediario finanziario ai sensi della LRD. I token d’investimento sono valori mobiliari, cosicché la loro negoziazione a titolo professionale richiede un’autorizzazione come società di intermediazione mobiliare e la loro offerta al pubblico fa scattare le norme sul prospetto della legge sui servizi finanziari (LSerFi; FIDLEG). I token di utilizzo restano al di fuori del diritto dei valori mobiliari soltanto se il loro unico scopo è dare accesso a un servizio già utilizzabile al momento dell’emissione. Un token di utilizzo con una componente d’investimento è trattato come un token d’investimento. La Parte E, Capitolo I analizza la tassonomia e il suo peso giuridico.
La classificazione si proietta su una cascata di autorizzazioni che il diritto svizzero applica per attività. La tabella riassume la cascata come si applica alle imprese del settore degli asset digitali. La Parte E tratta ciascuna autorizzazione in un capitolo a sé.
| Attività | Autorizzazione o status | Legge | Vigilanza |
|---|---|---|---|
| Cambio di cripto-attività contro moneta fiat o altre cripto-attività, custodia di token separati, elaborazione di pagamenti | Intermediario finanziario (solo antiriciclaggio) | LRD art. 2 cpv. 3 | OAD (VQF, SO-FIT, PolyReg, ARIF, OAD-FCT) |
| Accettazione di depositi del pubblico superiori a CHF 1 milione, custodia non separata | Autorizzazione bancaria o autorizzazione fintech (art. 1b LBCR, depositi fino a CHF 100 milioni, senza interessi, senza investimento) | LBCR | FINMA |
| Depositi fino a CHF 1 milione, né investiti né fruttiferi | Esenzione sandbox | Art. 6 OBCR | nessuna (l’antiriciclaggio resta applicabile) |
| Negoziazione di token d’investimento per clienti, sottoscrizione a fermo, market making | Società di intermediazione mobiliare | LIsFi | FINMA |
| Gestione di portafogli di token di clienti | Gestore patrimoniale | LIsFi artt. 17 segg. | OV sotto la FINMA |
| Gestione di un investimento collettivo di capitale | Gestore di patrimoni collettivi o direzione del fondo | LIsFi, LICol | FINMA |
| Gestione di una sede di negoziazione per diritti valori basati su registro con accesso al dettaglio | Sistema di negoziazione TRD | LInFi artt. 73a segg. | FINMA |
| Emissione di uno stablecoin con diritto al rimborso | Banca (o garanzia di inadempimento bancaria), oppure investimento collettivo, oppure sistema di pagamento | LBCR, LICol, LInFi art. 81 | FINMA |
Per le imprese crypto, la questione dei depositi domina la cascata. Accettare i token di un cliente senza separarli e tenerli in ogni momento a sua disposizione equivale ad accettare un deposito, il che richiede un’autorizzazione bancaria, a meno che l’impresa non possa beneficiare dell’autorizzazione fintech o della sandbox. L’autorizzazione fintech ai sensi dell’art. 1b della legge sulle banche (LBCR; BankG), in vigore dal 1º gennaio 2019, consente di accettare depositi del pubblico fino a CHF 100 milioni, purché non siano né investiti né fruttiferi. È stata concepita pensando ai custodi di cripto-attività e alle società di pagamento.2 L’emissione di stablecoin costituisce attività di deposito, salvo che sia strutturata diversamente. La comunicazione della FINMA del 2024 ha confermato che un emittente può evitare l’autorizzazione bancaria ottenendo una garanzia di inadempimento da una banca che soddisfi i requisiti minimi della FINMA. Al tempo stesso ha messo in guardia contro i rischi che tali garanzie creano per la banca garante e ha richiesto che ogni detentore sia identificato.3
La prospettiva di Zug
È possibile avviare un’impresa crypto in Svizzera senza un’autorizzazione FINMA se il modello di business mantiene separati i token del cliente, non li raggruppa mai nel wallet dell’impresa stessa e non promette mai un rendimento. Un’impresa di questo tipo deve soltanto aderire a un organismo di autodisciplina ai sensi della LRD, il che richiede di norma alcuni mesi, e può quindi cambiare, intermediare e detenere token per conto dei clienti. Nel momento in cui il modello richiede il raggruppamento, il prestito, lo staking per conto proprio dell’impresa o un rendimento fisso, l’impresa entra nell’ambito della legge sulle banche, e le tempistiche e i requisiti patrimoniali cambiano di un ordine di grandezza. Un fondatore dovrebbe quindi progettare il modello di custodia prima di scegliere l’entità, perché è il modello di custodia a determinare l’autorizzazione. La Parte E, Capitolo XII descrive i passi del primo mese.
Note
- FINMA, comunicato stampa del 16 febbraio 2018 e "Guida pratica per il trattamento delle richieste di assoggettamento in relazione alle initial coin offering (ICO)" della stessa data; FINMA, complemento alla guida pratica sulle ICO relativo agli stablecoin dell’11 settembre 2019. ↩
- Legge sulle banche (RS 952.0), art. 1b, in vigore dal 1º gennaio 2019; ordinanza sulle banche (RS 952.02), art. 6 (esenzione sandbox fino a CHF 1 milione). ↩
- FINMA Guidance 06/2024 del 26 luglio 2024, sezioni sulla garanzia di inadempimento ai sensi dell’art. 5 cpv. 3 lett. f OBCR e sull’identificazione dei detentori ai sensi della LRD. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.