Le raccomandazioni della IOSCO

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Il 16 novembre 2023 il Board della IOSCO ha pubblicato, sotto forma di rapporto finale, le proprie Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets. Le diciotto raccomandazioni riguardano sei ambiti. Il primo concerne i conflitti di interessi derivanti dall'integrazione verticale di attività e funzioni all'interno di un'unica impresa o di un unico gruppo. Gli altri riguardano la manipolazione del mercato, l'insider trading e la frode, i rischi transfrontalieri e la cooperazione regolamentare, la custodia e la tutela delle attività dei clienti, il rischio operativo e tecnologico, nonché la distribuzione retail e l'adeguatezza. Esse applicano il principio secondo cui i prestatori di servizi per le cripto-attività dovrebbero essere disciplinati in modo da conseguire gli stessi risultati degli intermediari di mercato tradizionali. Laddove un'unica piattaforma operi come exchange, broker, market maker e custode, esse chiedono alle autorità di vigilanza di imporre la separazione delle funzioni o almeno della relativa governance.¹ Un rapporto complementare del dicembre 2023 ha formulato nove raccomandazioni per la finanza decentralizzata, che chiedono alle autorità di vigilanza di individuare le "persone responsabili" dietro una struttura DeFi, di applicare loro gli stessi risultati e di affrontare le interconnessioni tra la DeFi e il settore regolamentato.²

L'influenza della IOSCO si esercita attraverso i suoi membri, che sono le stesse autorità di vigilanza sui mercati mobiliari. La FINMA, la MAS e la SFC di Hong Kong hanno tutte partecipato alla Fintech Task Force che ha redatto le raccomandazioni. La traccia più evidente a Singapore si trova nelle norme della MAS del 2023 sulla separazione delle attività dei clienti, nel divieto per i fornitori di servizi DPT di dare in prestito o mettere in staking le attività dei clienti retail e nell'obbligo di separare la custodia dalle altre funzioni. La traccia più evidente a Hong Kong è il divieto di negoziazione in conto proprio imposto dalla SFC alle VATP. In Svizzera le raccomandazioni sono approdate per lo più dove già si applicava la disciplina dei valori mobiliari, ossia nelle norme della LInFi (FinMIA) sui sistemi di negoziazione TRD, che richiedono la separazione delle funzioni di negoziazione, regolamento e custodia o della relativa governance. Per i token che non costituiscono valori mobiliari negoziati su un exchange svizzero, le raccomandazioni della IOSCO sui conflitti di interessi non hanno un equivalente legislativo, il che costituisce una delle lacune che un riesame della FINMA del regime dei sistemi di negoziazione TRD affronterebbe.³

Note

IOSCO, Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets, Final Report FR11/2023, 16 novembre 2023, diciotto raccomandazioni in sei ambiti chiave: conflitti di interessi derivanti dall'integrazione verticale, abusi di mercato, rischi transfrontalieri e cooperazione, custodia e tutela delle attività dei clienti, rischio operativo e tecnologico, nonché accesso retail, adeguatezza e distribuzione. ↩
IOSCO, Final Report with Policy Recommendations for Decentralized Finance (DeFi), FR/14/2023, dicembre 2023, nove raccomandazioni. ↩
Art. 73a-73f LInFi e art. 58a segg. dell'ordinanza sull'infrastruttura finanziaria (OInFi; FinfraV, RS 958.11). Sul riesame del Consiglio federale 2024–2026 cfr. Parte E, capitolo V. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

Opero nei principali centri finanziari del Sud-Est asiatico, del Medio Oriente e della Svizzera, con particolare attenzione alla protezione del patrimonio, alla pianificazione fiscale e successoria internazionale, nonché ai trust, all’amministrazione societaria e ad altri servizi fiduciari. La mia filosofia è essere per i miei clienti l’interlocutore di fiducia per la consulenza sul diritto di Singapore, lavorando a stretto contatto con loro e aiutandoli a raggiungere i loro obiettivi commerciali.

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