Liquid staking

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Il Capitolo II ha introdotto lo staking e il Capitolo III ha classificato i token-ricevuta. La dimensione DeFi consiste nel fatto che i protocolli di liquid staking, guidati da Lido, aggregano ETH provenienti da migliaia di depositanti, li mettono in staking presso un insieme di operatori di nodi ed emettono stETH, che viene negoziato liberamente ed è utilizzato come garanzia in tutto l’ecosistema DeFi. Nel 2026 la sola Lido controllava circa un quarto di tutti gli ETH in staking, il che ha suscitato preoccupazioni in merito alla concentrazione del potere di validazione, rilevate da entrambe le autorità di vigilanza.¹

La struttura giuridica è costituita da un pool di attività, da un insieme di operatori selezionati da un organo di governance (la Lido DAO) e da una ricevuta trasferibile. La governance di Lido può cambiare gli operatori, fissare le commissioni e modificare i parametri, e secondo l’analisi del Consiglio federale si tratta quindi di un protocollo che ha nella sostanza un gestore. A parere dell’autore, stETH è una quota di un organismo di investimento collettivo secondo il diritto svizzero se l’organo di governance è considerato il gestore. La documentazione di Lido afferma che la DAO non è un gestore e che i detentori di stETH mantengono il controllo, il che corrisponde alla posizione abituale dei team dei protocolli e va letto come una presa di posizione di parte. L’analisi ai sensi dello SFA di Singapore è parallela: un’organizzazione collettiva gestita da altri, i cui partecipanti non hanno il controllo quotidiano, è un CIS, salvo che si applichi un’esenzione. Alla data di chiusura nessuna autorità di vigilanza aveva intrapreso azioni di enforcement contro un protocollo di liquid staking, sicché la questione resta aperta.

Note

Quota di Lido sugli ETH in staking tratta da dashboard pubbliche (Dune Analytics, rated.network) a giugno 2026, approssimativa; sul rischio di concentrazione si veda FSB, The Financial Stability Risks of Decentralised Finance, 16 febbraio 2023, sezione 3. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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