Casi esemplificativi della MAS
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I casi di studio della Guida offrono la visione più chiara del ragionamento della MAS. Alcuni sono qui riassunti in forma anonimizzata, così come compaiono nel documento pubblicato.1
Una società emette token che conferiscono ai titolari il diritto di utilizzare una piattaforma per l’archiviazione di dati. I token sono utilizzabili soltanto sulla piattaforma e non conferiscono alcun altro diritto. I token non sono capital markets products. Se sono trasferibili e vengono accettati come mezzo di pagamento sulla piattaforma, la società può prestare un servizio DPT quando li vende contro denaro.
Una società raccoglie fondi emettendo token che danno ai titolari diritto a una quota degli utili futuri della società. I token sono debentures se il diritto ha natura di credito, oppure quote di un CIS se i fondi raccolti sono gestiti collettivamente. L’offerta richiede un prospetto o un’esenzione, mentre la piattaforma attraverso la quale i token sono venduti necessita di una licenza CMS.
Un gestore di fondi emette token che rappresentano quote di un fondo che investe in un portafoglio di token. I token sono quote di un CIS. Il gestore necessita di una licenza CMS per la gestione di fondi e il fondo deve essere autorizzato o riconosciuto prima di poter essere offerto agli investitori retail. I casi di studio del 2025 aggiungono, come esempio svolto di struttura conforme, le quote di fondi tokenizzate emesse da un gestore autorizzato.
Una società emette token che replicano il valore di un paniere di azioni e, al momento del rimborso, regola la differenza in denaro. I token sono contratti derivati e la loro negoziazione richiede una licenza CMS. Se i token sono offerti a investitori retail si applicano le regole di condotta per i prodotti complessi, e la MAS ha indicato di non prevedere, a breve termine, di consentire offerte retail di tali prodotti.
Una piattaforma fa incontrare acquirenti e venditori di azioni tokenizzate e regola le operazioni sul proprio registro. La piattaforma gestisce un mercato organizzato e necessita dello status di RMO. Se detiene anche i token per conto degli utenti, presta servizi di custodia e necessita di una licenza CMS per tale attività.
Note
- MAS, Guide to Digital Token Offerings (2020), casi di studio in appendice; Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products (2025), casi di studio dell’Appendix 1. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.