Quarta fase, 2022: i crolli e la dottrina
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Il 2022 ha cambiato la politica di Singapore più di qualsiasi altro anno. A maggio è crollato l'ecosistema Terra. Il suo sviluppatore, Terraform Labs, era una società costituita a Singapore. A giugno è fallita Three Arrows Capital, un gestore di fondi registrato a Singapore, con passività successivamente stimate in oltre 3 miliardi di US$, e il 30 giugno la MAS le ha inflitto un biasimo per aver fornito informazioni false e per aver superato il limite di patrimonio gestito previsto dalla sua registrazione. A luglio Vauld e Zipmex, entrambe operanti da Singapore, hanno sospeso i prelievi e chiesto la protezione del tribunale. Ad agosto Hodlnaut, un prestatore che aveva ottenuto a Singapore un'approvazione di principio per la licenza, ha sospeso i prelievi ed è stata sottoposta a judicial management. A novembre è fallita FTX, a seguito di che Temasek ha svalutato integralmente un investimento di 275 milioni di US$ in essa.1
Ciascun fallimento ha toccato Singapore in modo diverso. Terraform e Three Arrows erano entità singaporiane le cui attività la MAS non aveva regolamentato, poiché l'emissione di una stablecoin algoritmica e la gestione di un fondo per investitori accreditati al di sotto della soglia di registrazione si collocavano al di fuori del suo perimetro o al suo margine. Hodlnaut aveva ricevuto un'approvazione di principio per una licenza, ma non era ancora pienamente autorizzata. FTX non era mai stata autorizzata a Singapore e aveva servito residenti di Singapore dall'estero. Il filo conduttore era di natura reputazionale: la stampa internazionale descriveva Singapore come un hub cripto la cui autorità di vigilanza non era riuscita a impedire una serie di crolli. La risposta della MAS è stata quella di ridefinire l'ambizione.
Il 29 agosto 2022 Ravi Menon ha pronunciato il discorso che tuttora inquadra la politica di Singapore. Il suo titolo, "Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation", ne enunciava la tesi. Menon ha distinto quattro ambiti. Gli attivi digitali intesi come rappresentazioni tokenizzate di attivi finanziari reali e di beni del mondo reale dovevano essere promossi. La finanza decentralizzata doveva essere studiata con cautela. Le stablecoin dovevano essere regolamentate come forma credibile di moneta digitale. Le criptovalute intese come strumenti speculativi erano considerate pericolose per gli investitori retail e la loro negoziazione doveva essere limitata. Ha dichiarato che la MAS mirava a fare di Singapore un hub per attività innovative e responsabili in materia di attivi digitali e che non aveva mai voluto essere un hub per la speculazione sulle criptovalute. I critici che definivano la MAS eccessivamente prudente, ha detto, avevano frainteso l'obiettivo.2
Al discorso hanno fatto seguito, il 26 ottobre 2022, due documenti di consultazione. Il primo proponeva misure regolamentari per i digital payment token services, che comprendevano una valutazione della consapevolezza del rischio dei clienti retail, un divieto di incentivi ai clienti retail, un divieto di concessione di credito e di margini per il trading retail, la separazione degli attivi dei clienti, la gestione dei conflitti di interesse, la pubblicazione delle politiche di quotazione e la gestione dei reclami. Il secondo proponeva un approccio regolamentare per le stablecoin a valuta unica ancorate al dollaro di Singapore o a una valuta del G10, con requisiti in materia di riserve, capitale, rimborso e informativa. Entrambe le consultazioni si sono chiuse il 21 dicembre 2022.3 Il lettore svizzero noterà la rapidità: il discorso programmatico ad agosto, le proposte dettagliate a ottobre, le risposte del settore entro Natale.
Note
- MAS Enforcement Action del 30 giugno 2022, "MAS Reprimands Three Arrows Capital for Providing False Information and Exceeding Assets Under Management Threshold"; su Vauld, Zipmex e Hodlnaut si vedano la Parte J, Capitolo V e la Parte N, Capitolo IV; dichiarazione di Temasek del 17 novembre 2022 sulla svalutazione del suo investimento in FTX. ↩
- Ravi Menon, "Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation", discorso di apertura al Green Shoots Seminar, Singapore, 29 agosto 2022, pubblicato dalla MAS e riprodotto dalla Banca dei regolamenti internazionali (BIS central bankers' speeches, 30 agosto 2022). ↩
- Documenti di consultazione della MAS del 26 ottobre 2022, "Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services" e "Proposed Regulatory Approach for Stablecoin-related Activities", con chiusura della consultazione il 21 dicembre 2022, secondo Allen & Gledhill, "MAS consults on measures to reduce risks to consumers from cryptocurrency trading and enhance standards of stablecoin-related activities" (1º novembre 2022). ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.