Seconda fase: la costruzione del perimetro, 2018–2021

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Il boom delle ICO ha prodotto i primi fallimenti e le prime regole. In Svizzera il caso emblematico è stato Envion. La società di Zug aveva raccolto circa CHF 100 milioni da oltre 30.000 investitori mediante una vendita di token all’inizio del 2018, e nel luglio 2018 la FINMA ha avviato un procedimento di enforcement nel sospetto che la vendita equivalesse all’accettazione non autorizzata di depositi del pubblico.¹ Nel marzo 2019 la FINMA ha accertato che Envion aveva effettivamente accettato depositi senza autorizzazione. La società è fallita, dopodiché i fondatori e la direzione berlinese hanno trascorso anni in contenzioso tra loro e con gli investitori. Envion ha impartito alla prassi svizzera tre lezioni che restano attuali. Un token dotato di una clausola di rimborso è un deposito, comunque lo si denomini. La FINMA interviene contro una società di Zug anche quando l’operatività si svolge all’estero. Un protocollo i cui fondatori entrano in conflitto non trova alcuna protezione nella documentazione del token. La Parte H, Capitolo I, utilizza il caso come prima illustrazione.

Il rapporto del Consiglio federale del dicembre 2018 e la legge TRD che ne è seguita hanno costituito la risposta costruttiva. Il rapporto concludeva che il diritto svizzero era fondamentalmente idoneo alla tecnologia e proponeva modifiche mirate, che il Parlamento ha adottato il 25 settembre 2020 e che sono entrate in vigore in due tappe nel 2021.² Parallelamente la FINMA ha costruito il perimetro mediante comunicazioni. La licenza fintech è entrata in vigore il 1º gennaio 2019. La Comunicazione sulla vigilanza 02/2019 del 26 agosto 2019 ha applicato la travel rule agli intermediari finanziari svizzeri a partire dal primo franco. Lo stesso giorno la FINMA ha autorizzato Sygnum e SEBA quali prime banche cripto.³ Il supplemento sulle stablecoin del settembre 2019 è stato scritto pensando alla Libra Association con sede a Ginevra e ha comunicato al mondo che una stablecoin globale emessa dalla Svizzera avrebbe richiesto una licenza di sistema di pagamento e altro ancora.⁴ Libra non è mai stata lanciata, ma l’analisi sopravvive nella comunicazione della FINMA del 2024.

Singapore ha costruito il proprio perimetro per via legislativa. Il Payment Services Act è stato approvato nel gennaio 2019 ed è entrato in vigore il 28 gennaio 2020, assoggettando le piattaforme di scambio e gli altri prestatori di servizi DPT a un regime di licenze incentrato sull’antiriciclaggio, con un periodo transitorio di sei mesi. Le modifiche del gennaio 2021 hanno esteso il servizio DPT alla custodia e al trasferimento, anche se la MAS le ha fatte entrare in vigore soltanto nell’aprile 2024. Sul versante del diritto privato, nel febbraio 2020 la Court of Appeal ha deciso Quoine Pte Ltd v B2C2 Ltd [2020] SGCA(I) 02, la prima decisione d’appello al mondo sul trading algoritmico di cripto-asset. Essa ha stabilito che la dottrina dell’errore unilaterale guarda alla conoscenza del programmatore e ha lasciato aperta la questione se Bitcoin possa essere detenuto in trust.⁵ Nell’aprile 2020 l’IRAS ha pubblicato il suo e-Tax Guide sui token digitali e ha esentato le forniture di DPT dalla GST a decorrere dal 1º gennaio 2020. Alla fine del 2021 Singapore aveva diverse centinaia di domande PSA pendenti, aveva inserito Binance nella sua Investor Alert List e aveva visto Binance ritirare la propria domanda a Singapore, primo segnale che l’asticella per le licenze era più alta di quanto il settore avesse supposto.⁶

Note

FINMA, comunicato stampa del 26 luglio 2018 “FINMA launches enforcement proceedings against envion AG”, secondo il quale la società aveva accettato circa CHF 100 milioni da oltre 30.000 investitori ed emesso token EVN in una forma analoga a un prestito obbligazionario. ↩
Consiglio federale, comunicato stampa del 14 dicembre 2018; Dipartimento federale delle finanze, comunicato stampa del 18 giugno 2021 sull’entrata in vigore integrale della legge TRD il 1º agosto 2021. ↩
Comunicazione FINMA sulla vigilanza 02/2019 “Payments on the blockchain” del 26 agosto 2019; FINMA, comunicato stampa del 26 agosto 2019 sull’autorizzazione di due fornitori di servizi blockchain quali banche e commercianti di valori mobiliari. ↩
FINMA, “FINMA publishes ‘stable coin’ guidelines”, comunicato stampa dell’11 settembre 2019, che fornisce una qualificazione indicativa del progetto Libra come soggetto all’obbligo di licenza di sistema di pagamento ai sensi della Legge sull’infrastruttura finanziaria, con requisiti aggiuntivi in materia di capitale, liquidità e gestione delle riserve. ↩
Quoine Pte Ltd v B2C2 Ltd, Court of Appeal, Civil Appeal No 81 of 2019, sentenza del 24 febbraio 2020, Sundaresh Menon CJ per la maggioranza. ↩
MAS, iscrizione di Binance.com nella Investor Alert List, 2 settembre 2021; Binance Asia Services Pte Ltd ha ritirato la propria domanda di licenza PSA nel dicembre 2021. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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