Project Guardian

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Il 31 maggio 2022 la MAS ha lanciato Project Guardian come iniziativa di collaborazione con il settore finanziario volta a verificare la fattibilità di applicazioni di tokenizzazione degli asset e di finanza decentralizzata, gestendo nel contempo i rischi per la stabilità e l’integrità finanziaria.¹ Il primo progetto pilota, guidato da DBS, JP Morgan e SBI Digital Asset Holdings, ha eseguito nel novembre 2022 operazioni reali in cambi e in titoli di Stato su una blockchain pubblica, utilizzando depositi tokenizzati e titoli di Stato tokenizzati di Singapore e del Giappone in pool di liquidità. Per la prima volta banche regolamentate hanno negoziato obbligazioni sovrane tokenizzate contro depositi tokenizzati su una catena pubblica. Ciò ha fissato il modello per quanto è seguito.

Gli ambiti prioritari dichiarati del progetto erano quattro. Il primo erano le reti aperte e interoperabili, comprese le blockchain pubbliche, come infrastruttura per gli asset tokenizzati. Il secondo erano i trust anchors, ossia istituzioni finanziarie regolamentate che verificano l’identità e le credenziali dei partecipanti a un protocollo DeFi, affinché soltanto controparti note possano effettuare operazioni. Il terzo era la tokenizzazione degli asset, compresi i titoli digitali al portatore e i depositi tokenizzati. Il quarto erano protocolli DeFi di livello istituzionale con tutele regolamentari integrate.² La terminologia è importante. La MAS non ha respinto la finanza decentralizzata. Ha cercato di prendere gli automated market maker, i pool di prestito e i meccanismi di regolamento atomico della DeFi e di farli funzionare tra partecipanti identificati e regolamentati, con un livello di compliance al punto di accesso. È ciò che il settore ha preso a chiamare "institutional DeFi", il cui trattamento regolamentare è affrontato nel capitolo IX.

Nel corso del 2023 e del 2024 Project Guardian si è sviluppato in un programma con oltre quaranta istituzioni finanziarie e un gruppo di policymaker che comprende la Financial Conduct Authority del Regno Unito, la Financial Services Agency giapponese, l’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari svizzera e altre autorità.³ I progetti pilota sono stati organizzati in filoni di lavoro dedicati al reddito fisso, ai cambi e alla gestione patrimoniale e degli investimenti. Tra i progetti pilota figuravano fondi del mercato monetario tokenizzati di UBS, Franklin Templeton e altri, prodotti strutturati tokenizzati, il regolamento transfrontaliero di operazioni in cambi e l’emissione di obbligazioni tokenizzate da parte di banche e imprese. La partecipazione della FINMA al gruppo di policymaker è rilevante per il lettore svizzero: dal 2023 le due autorità si confrontano sulle securities tokenizzate e l’esperienza svizzera con SIX Digital Exchange ha fatto parte della discussione (cfr. parte E, capitolo XI).

Note

MAS, pagina "Project Guardian" su mas.gov.sg (datata 19 ottobre 2022), che descrive l’iniziativa come volta a verificare "the feasibility of applications in asset tokenisation and DeFi" con quattro ambiti prioritari: reti aperte e interoperabili, trust anchors, tokenizzazione degli asset e protocolli DeFi di livello istituzionale. ↩
MAS, pagina Project Guardian (sopra), che elenca i quattro ambiti prioritari e i tre ambiti di collaborazione: progetti pilota del settore, sviluppo delle politiche e standard tecnologici. ↩
MAS, composizione dell’industry group e del policymaker group di Project Guardian, come pubblicata su mas.gov.sg e nei comunicati stampa della MAS del 2023 e del 2024. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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