La gestione di una tesoreria in stablecoin

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Molti gruppi detengono parte della propria tesoreria in stablecoin perché così evitano la volatilità del proprio token e gli attriti della valuta fiat. La prassi solleva tre questioni giuridiche che i tesorieri si pongono di rado. La prima è il rischio di controparte. Una stablecoin è un credito nei confronti del suo emittente, sicché la tutela del titolare dipende dalla riserva dell'emittente, dalle sue condizioni di rimborso e dalla legge che disciplina il credito. USDC è emessa da Circle in base alle leggi statali statunitensi sul money transmission e, dal GENIUS Act, in base al quadro federale statunitense per le payment stablecoin. USDT è emessa da Tether in base al regime di El Salvador. Le stablecoin in franchi svizzeri sono emesse da emittenti svizzeri secondo la costruzione deposito-o-garanzia descritta nella comunicazione FINMA 06/2024.¹ Un tesoriere che detiene S$ 10 milioni in una stablecoin dovrebbe sapere quale di questi regimi si applica e quale sia la procedura di rimborso.

La seconda questione è lo statuto antiriciclaggio del titolare. La posizione della FINMA è che un emittente di stablecoin debba identificare tutti i titolari, il che significa che una stablecoin in franchi svizzeri può essere detenuta soltanto da persone che hanno completato l'onboarding. Una tesoreria che acquista tale stablecoin sul mercato secondario senza onboarding può scoprire di non poterne ottenere il rimborso.² Le stablecoin in dollari statunitensi sono liberamente trasferibili e rimborsabili soltanto dai clienti istituzionali dell'emittente che hanno completato l'onboarding. Una tesoreria che intende ottenere il rimborso anziché vendere deve completare l'onboarding presso Circle o Tether oppure avvalersi di un intermediario regolamentato. La terza questione riguarda la contabilità e la fiscalità. Una stablecoin non è un equivalente di liquidità ai fini di Swiss GAAP né dell'informativa finanziaria di Singapore, sicché è iscritta come attività finanziaria al fair value. Piccoli utili e perdite rispetto all'ancoraggio sono rilevati a conto economico. Per un'entità di Singapore, una stablecoin che si qualifica come digital payment token ai sensi del GST Act costituisce, se scambiata, una fornitura esente, mentre una che non lo è, come una stablecoin ancorata a un paniere, costituisce una fornitura imponibile.³

Note

Comunicazione FINMA sulla vigilanza 06/2024 del 26 luglio 2024 (emittenti di stablecoin come intermediari finanziari; qualificazione come deposito; garanzie di inadempienza bancarie e relativi requisiti minimi). Sul quadro statunitense, il Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act of 2025 (GENIUS Act), firmato il 18 luglio 2025; Parte O, capitolo IV. ↩
Comunicazione FINMA sulla vigilanza 06/2024 del 26 luglio 2024, sezione sulla LRD (AMLA) (l'emittente deve verificare l'identità di ciascun titolare e dell'avente economicamente diritto; restrizioni al trasferimento; trasferimenti anonimi considerati vietati). ↩
Goods and Services Tax Act 1993, Fourth Schedule, Part I, par. 1(1)(k) e definizione di "digital payment token" (che esclude i token ancorati a una valuta); IRAS e-Tax Guide, "GST: Digital Payment Tokens", nella versione riveduta, parr. da 3.4 a 3.7 (le stablecoin ancorate a una valuta fiat non sono DPT ai fini della GST). Parte M, capitolo III. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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