Fase quattro: la documentazione dell’offerta

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Svizzera: prospetto o esenzione

Un’offerta pubblica di un security token in Svizzera richiede un prospetto approvato da un organo di verifica, salvo che si applichi un’esenzione ai sensi dell’art. 36 o dell’art. 37 LSerFi.¹ Un payment o utility token esula dal regime del prospetto poiché non è un valore mobiliare, cosicché il white paper relativo a tale token è un documento di marketing disciplinato soltanto dalle regole generali sulle dichiarazioni ingannevoli e dalla legge contro la concorrenza sleale.² La maggior parte dei lanci svizzeri di utility e payment tokens pubblica quindi su base volontaria un white paper che segue la struttura di un prospetto, poiché le piattaforme di scambio e gli investitori se lo attendono e poiché un white paper accurato è la migliore difesa contro una successiva pretesa per dichiarazioni ingannevoli.

Singapore: l’SFA e il PSA

Un security token offerto a Singapore richiede un prospetto registrato presso la MAS, salvo che si applichi un’esenzione. Le esenzioni corrispondono a quelle esaminate per i SAFT.³ Un digital payment token offerto a Singapore non richiede alcun prospetto. L’attività di dealing dell’emittente può tuttavia necessitare di una licenza PSA. La commercializzazione è soggetta alle restrizioni delle Guidelines PS-G02 della MAS sulla prestazione di servizi DPT al pubblico, che vietano la promozione di servizi DPT presso il pubblico di Singapore in spazi pubblici e tramite terzi.⁴ Un utility token esula da entrambi i regimi, salvo che sia anche un payment token, come molti sono.

La risposta pratica per un token emesso in Svizzera e venduto a partecipanti asiatici è diventata un unico white paper. Esso soddisfa, ove applicabili, i requisiti di contenuto del prospetto previsti dalla LSerFi. Contiene una restrizione di vendita per Singapore che limita l’offerta agli investitori istituzionali e accreditati oppure esclude del tutto Singapore. Non viene mai promosso a Singapore. Il ruolo della controllata di Singapore si limita allora ai rapporti istituzionali che rientrano nelle esenzioni.

Note

1. LSerFi, RS 950.1, art. 35 cpv. 1 (obbligo di pubblicare un prospetto per un’offerta pubblica di valori mobiliari in Svizzera o per l’ammissione al commercio) e art. 36 cpv. 1 (esenzioni in base al tipo di offerta). ↩
2. Legge federale del 19 dicembre 1986 contro la concorrenza sleale (LCSl; UWG), RS 241, art. 3 cpv. 1 lett. b (indicazioni fallaci sulle proprie merci o prestazioni); CO, RS 220, art. 41 (responsabilità extracontrattuale per danno cagionato intenzionalmente o per negligenza). Parte E, capitolo IV. ↩
3. Securities and Futures Act 2001, s. 240 (obbligo di prospetto) e ss. 272A a 280 (esenzioni). Parte K, capitolo IV. ↩
4. MAS, Guidelines on Provision of Digital Payment Token Services to the Public (PS-G02), 17 gennaio 2022, paragrafi da 3 a 6 (nessuna pubblicità in aree pubbliche; nessun coinvolgimento di terzi quali gli influencer). Il divieto di incentivi per i clienti retail è contenuto nelle Guidelines on Consumer Protection Measures by Digital Payment Token Service Providers (PS-G03). Parte K, capitolo III. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.