Il depositario come trustee
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Condizioni di servizio e sovrastruttura regolamentare
Fino al 2024 il fatto che un depositario di cripto-attività di Singapore fosse un trustee dipendeva interamente dalle sue condizioni contrattuali. I dissesti di Hodlnaut, Zipmex e Vauld nel 2022 hanno mostrato quanto spesso tali condizioni lasciassero i clienti nella posizione di creditori chirografari (capitolo V). La Monetary Authority of Singapore ha reagito con la consultazione dell’ottobre 2022 e con la risposta del 3 luglio 2023. Ha proposto che i prestatori autorizzati di servizi su digital payment token detenessero gli asset dei clienti in trust su conti separati, effettuassero riconciliazioni giornaliere e tenessero registrazioni che consentissero di identificare il diritto di ciascun cliente.1 Tali requisiti sono stati attuati con modifiche alle Payment Services Regulations entrate in vigore nell’ottobre 2024. Un licenziatario che presta servizi di custodia deve ora detenere gli asset dei clienti in trust per questi ultimi, separarli dai propri asset e tenere registrazioni sufficienti a identificare il diritto di ciascun cliente.2
La norma regolamentare non crea di per sé un trust di diritto privato. Un licenziatario che la viola commette un illecito regolamentare, ma il fatto che i clienti siano beneficiari dipende pur sempre dalla valida costituzione del trust. Ne discendono tre conseguenze per la redazione contrattuale. Le condizioni di custodia di un licenziatario devono contenere un’espressa dichiarazione di trust che soddisfi le tre certezze. La dichiarazione deve essere coerente con la realtà operativa di wallet separati e riconciliazioni giornaliere, poiché un tribunale che legga le condizioni alla luce dei fatti noterà se la tesoreria della piattaforma si trova nei wallet «dei clienti». Infine, le condizioni devono disciplinare il caso dell’ammanco, perché un trust che tace su ciò che accade dopo un attacco informatico lascia applicare in via suppletiva la regola pro rata.
Depositari non autorizzati e offshore
Le norme della MAS vincolano soltanto i licenziatari e le entità esenti all’interno del perimetro di Singapore. Un cliente residente a Singapore che si avvale di un exchange offshore è soggetto alle condizioni di tale exchange e alla legge da esse prescelta. La maggior parte delle condizioni offshore stabilisce che gli asset sono di proprietà dell’exchange, il che pone il cliente nella posizione di creditore chirografario di una società straniera. I tribunali di Singapore possono comunque concedere tutela nei confronti di un simile exchange quando questo ha beni o attività a Singapore, come ha dimostrato CLM v CLN, ma non possono trasformare per simpatia una pretesa contrattuale in una pretesa proprietaria.
| Assetto | Trust? | Posizione del cliente in caso di insolvenza | Osservazioni |
|---|---|---|---|
| Depositario autorizzato dalla MAS, condizioni che dichiarano un trust, wallet separati, riconciliazione giornaliera | Sì | Beneficiario; asset restituiti in natura, salvo ammanco ripartito pro rata | Requisito regolamentare dall’ottobre 2024 |
| Depositario autorizzato, condizioni che tacciono sul trust, omnibus wallet | Dubbio | Probabilmente creditore chirografario secondo il ragionamento di Quoine | Non dovrebbe più esistere per i licenziatari |
| Exchange offshore, condizioni secondo cui gli asset diventano di proprietà dell’exchange | No | Creditore chirografario | Pretesa contrattuale alla riconsegna di asset equivalenti |
| Prodotto «earn» o di prestito di un exchange, asset prestati alla piattaforma | No | Creditore chirografario; spesso di fatto postergato | Schema Hodlnaut e Vauld |
| Autocustodia multi-firma, chiavi detenute dal titolare e da un cofirmatario di Singapore | Nessun trust necessario | Il titolare conserva sempre il titolo | Il cofirmatario ha obblighi contrattuali ed eventualmente fiduciari |
| Trust di famiglia che detiene token, trust company autorizzata come trustee, sub-custodia presso un depositario DPT autorizzato | Sì (due livelli) | I beneficiari agiscono tramite il trustee; il trustee agisce come beneficiario del trust di custodia | Struttura preferita per i patrimoni privati |
Note
- MAS, Response to Public Consultation on Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services (Part 1), 3 luglio 2023, richiamata in ByBit [2023] SGHC 199 at [29]. ↩
- Payment Services Regulations 2019, come modificate con effetto dal 4 ottobre 2024, sulla tutela degli asset dei clienti da parte dei prestatori di servizi su digital payment token. Per i dettagli regolamentari si veda la Parte K, capitolo II. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.