Capital markets products tokenizzati e la Guida del 2025
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La Guida del 2025 affronta le questioni che la tokenizzazione delle securities tradizionali solleva e che la Guida dell’epoca delle ICO non aveva trattato. Essa conferma che la Part 13 SFA si applica alle offerte di azioni, debentures, quote di business trust e quote di CIS tokenizzate nello stesso modo in cui si applica alle offerte tradizionali.1 Classifica i prodotti tokenizzati come complessi o non complessi in base al prodotto sottostante e non all’involucro digitale. Una quota tokenizzata di un semplice fondo azionario è quindi un prodotto non complesso anche se viene negoziata su una blockchain. Una structured note tokenizzata è complessa e richiede le tutele rafforzate in materia di distribuzione, inclusa una valutazione delle conoscenze e dell’esperienza del cliente.2 La Guida ribadisce inoltre che gli obblighi AML/CFT e la segnalazione delle operazioni sospette si applicano a tutti gli intermediari coinvolti.
La Guida conferma altresì la mappa delle licenze per una catena del valore delle securities tokenizzate. La piattaforma di mercato primario necessita di una licenza CMS per la negoziazione. Il depositario necessita di una licenza CMS per i servizi di custodia. La piattaforma di negoziazione necessita di un’approvazione o di un riconoscimento ai sensi della Part 2. Chiunque presti consulenza necessita di una licenza di financial adviser o di un’esenzione ai sensi del Financial Advisers Act 2001.3 Una singola impresa può essere titolare di più di queste autorizzazioni, ed è così che operano ADDX e piattaforme analoghe, ma ciascuna attività viene valutata separatamente.
La prospettiva di Singapore
Lei può tokenizzare le azioni di una società di Singapore, le quote di un fondo o un’obbligazione e offrirle ad accredited investors e investitori istituzionali a Singapore senza creare alcuna nuova categoria giuridica. L’SFA tratta il token come la security che esso rappresenta. Ciò che non può fare è considerare la blockchain come il registro di una società di Singapore, offrire i token a investitori retail senza un prospetto o una struttura di fondo riconosciuta, oppure gestire la sede di negoziazione senza lo status di RMO. Le piattaforme che hanno avuto successo a Singapore hanno scelto per tempo le proprie autorizzazioni, hanno costruito la custodia e il regolamento intorno a una struttura autorizzata e hanno limitato i loro primi prodotti agli accredited investors. I fondatori che desiderano una distribuzione retail di prodotti tokenizzati devono mettere in conto la necessità di una struttura di fondo autorizzata dalla MAS e di un distributore titolare della licenza pertinente.
Note
- Rajah & Tann, 8 dicembre 2025 (sopra): la Part 13 SFA si applica alle offerte di capital markets products tokenizzati che siano securities, securities-based derivatives contracts o quote di CIS nello stesso modo in cui si applica alle offerte non tokenizzate; le quote di CIS richiedono inoltre un’autorizzazione o un riconoscimento. ↩
- Rajah & Tann, 8 dicembre 2025 (sopra): i capital markets products tokenizzati sono classificati come complessi o non complessi in base alle caratteristiche del prodotto e non alla loro forma digitale; i prodotti complessi richiedono tutele rafforzate in materia di distribuzione. ↩
- Rajah & Tann, 8 dicembre 2025 (sopra), che riassume i requisiti di licenza per le piattaforme di mercato primario, i prestatori di servizi di custodia, le piattaforme di negoziazione e la consulenza finanziaria in relazione ai capital markets products tokenizzati. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.