Depositi tokenizzati e CBDC all’ingrosso

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L’attività di regolamento per le securities tokenizzate è stata la questione aperta del programma. Un’obbligazione tokenizzata regolata contro un bonifico bancario tradizionale perde il vantaggio del regolamento atomico. Sono stati sperimentati tre candidati: depositi bancari tokenizzati, stablecoin ancorate a una singola valuta e valuta digitale di banca centrale all’ingrosso.

I depositi tokenizzati sono la risposta preferita dalle banche. Restano depositi ai sensi del Banking Act 1970, sono coperti dalla garanzia dei depositi e figurano nel bilancio della banca, sicché non richiedono alcuna nuova regolamentazione. Il loro limite è la portata: un deposito tokenizzato di DBS può essere utilizzato soltanto dai clienti di DBS o all’interno di una rete di banche che hanno convenuto di accettare reciprocamente le rispettive passività tokenizzate. I progetti pilota di Project Guardian hanno utilizzato depositi tokenizzati per le prime operazioni e le banche hanno continuato a svilupparli per il regolamento infrabancario e interbancario.

Le stablecoin ancorate a una singola valuta, trattate nel capitolo VI, sono la risposta non bancaria. XSGD è stata utilizzata come attività di regolamento nei progetti pilota e ha il vantaggio di circolare su blockchain pubbliche. Il suo limite è che costituisce un credito nei confronti di un istituto di pagamento e non è coperta dalla garanzia dei depositi, il che rende alcuni partecipanti istituzionali riluttanti a detenerne saldi elevati.

La CBDC all’ingrosso è la risposta della banca centrale. Nel novembre 2023 la MAS ha annunciato che nel 2024 avrebbe sperimentato l’emissione reale di CBDC all’ingrosso per il regolamento interbancario. L’SGD Testnet annunciato nel novembre 2024 fornisce l’ambiente nel quale le banche partecipanti regolano operazioni tokenizzate in moneta di banca centrale.¹ La MAS ha ripetutamente dichiarato di non ravvisare ragioni per una CBDC retail a Singapore. Project Orchid, avviato nel 2021, ha esplorato la purpose-bound money, ossia moneta digitale che reca condizioni programmabili sul proprio utilizzo, con progetti pilota per buoni pubblici e pagamenti commerciali, e ha concluso che il concetto poteva essere realizzato con depositi tokenizzati ed e-money senza una CBDC retail.²

Note

MAS, comunicazioni relative all’emissione pilota di valuta digitale di banca centrale all’ingrosso per il regolamento interbancario (novembre 2023) e all’SGD Testnet (novembre 2024). ↩
MAS, rapporti su Project Orchid (2022 e 2023) relativi alla purpose-bound money e alle conclusioni sulla CBDC retail. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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