Valori mobiliari tokenizzati
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Le obbligazioni tokenizzate sono state il segmento più attivo in entrambi i centri. In Svizzera il Cantone di Basilea Città, la Città di Lugano, la Città di San Gallo, UBS e la Banca mondiale hanno tutti emesso obbligazioni digitali su SDX, le hanno regolate in CBDC all’ingrosso nell’ambito del Project Helvetia e in alcuni casi le hanno quotate parallelamente su SIX. Queste obbligazioni sono emesse come valori mobiliari registrati, cosicché il registro SDX è il libro dei titoli, e sono disciplinate dal diritto svizzero. Esse costituiscono la dimostrazione concreta più chiara del primo modello.1 A Singapore le obbligazioni tokenizzate sono state emesse tramite Marketnode, ADDX e i progetti pilota delle banche nell’ambito del Project Guardian, con la titolarità giuridica detenuta da un depositario e il token che rappresenta un interesse in una global note o in un conto di deposito. Le emissioni di Singapore sono gemelli digitali e sono disciplinate dall’ordinario regime dello SFA per le debentures.
Le quote di fondi tokenizzate hanno seguito lo stesso schema. In Svizzera un fondo soggetto alla legge sugli investimenti collettivi può emettere le proprie quote come valori mobiliari registrati se il contratto del fondo lo prevede, e diversi gestori patrimoniali lo hanno fatto per fondi riservati a investitori qualificati. A Singapore Franklin Templeton, UBS Asset Management e altri hanno lanciato nell’ambito del Project Guardian fondi monetari tokenizzati nei quali il token rappresenta quote iscritte nel registro del fondo dal registrar, mentre il trasferimento del token dà luogo all’aggiornamento del registro tramite una riconciliazione off-chain. I documenti quadro del Project Guardian della MAS considerano il registro come fonte autorevole e il token come istruzione di trasferimento.2
| Caratteristica | Valore mobiliare registrato svizzero | Valore mobiliare tokenizzato di Singapore |
|---|---|---|
| Base normativa | Artt. 973d segg. CO | Nessuna specifica; al sottostante si applicano lo SFA e il Companies Act |
| Libro dei titoli | Il registro distribuito stesso | Libro della società, depositario o registrar del fondo |
| Trasferimento del diritto | Mediante iscrizione nel registro (art. 973f CO) | Mediante atto di trasferimento o scritturazione presso il depositario; il token è un’istruzione o una rappresentazione |
| Acquisto in buona fede | Tutelato dall’art. 973f cpv. 3 CO | Disciplinato dal diritto generale; l’acquirente del token riceve ciò che il cedente poteva trasferire |
| Pegno | Mediante iscrizione nel registro (art. 973g CO) | Sull’interesse beneficiario; richiede la notifica al trustee o al depositario |
| Posizione del detentore in caso di insolvenza dell’intermediario | Detentore diretto; nessun rischio di intermediario | Beneficiario del trust, se regolarmente costituito; altrimenti creditore |
| Diritto applicabile al diritto incorporato | Diritto svizzero in forza dell’accordo di registrazione | Diritto di Singapore o quello scelto per il sottostante |
Note
- Pubblicazioni di SDX e della BNS sul regolamento, nell’ambito di Helvetia Phase III, delle emissioni di obbligazioni digitali dal dicembre 2023; l’elenco degli emittenti e le condizioni sono riportati nella Parte E, Capitolo XI. ↩
- MAS, Project Guardian: Enabling Open and Interoperable Networks, giugno 2023, e Guardian Fixed Income Framework e Guardian Funds Framework, novembre 2024. Parte K, Capitolo VII. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.