Perché Singapore ha creato un regime separato

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Una stablecoin è un token il cui emittente o protocollo promette che esso manterrà il proprio valore rispetto a un’attività di riferimento, di solito una valuta fiat. L’interesse di Singapore per le stablecoin non è speculativo. La MAS vede in una stablecoin ancorata a una singola valuta e ben regolamentata un mezzo di scambio credibile, in grado di regolare securities tokenizzate, sostenere i pagamenti transfrontalieri e fare da ponte tra il mondo fiat e quello dei token senza la volatilità che rende il bitcoin inadatto ai pagamenti. Il crollo di UST di Terraform nel maggio 2022, una stablecoin algoritmica con un emittente costituito a Singapore, ha mostrato l’altra faccia della medaglia. Una stablecoin che perde l’ancoraggio può distruggere in pochi giorni decine di miliardi di dollari di valore e trascinare con sé controparti indebitate, come è accaduto a Three Arrows Capital.

La risposta è stata un regime annunciato in una consultazione del 26 ottobre 2022 e definito in una risposta del 15 agosto 2023.¹ Il regime riguarda le stablecoin ancorate a una singola valuta (single-currency stablecoins, SCS) agganciate al dollaro di Singapore o a una qualsiasi valuta del G10 ed emesse a Singapore. Esso impone requisiti in materia di stabilità del valore, capitale, rimborso e informativa. Crea un’etichetta, "MAS-regulated stablecoin", che soltanto gli emittenti conformi possono utilizzare. Tutte le altre stablecoin, comprese quelle algoritmiche, quelle ancorate a più valute, quelle agganciate a valute non appartenenti al G10 e quelle emesse al di fuori di Singapore, restano DPT ai sensi del Payment Services Act e sono regolamentate come tali quando vengono negoziate da un titolare di licenza di Singapore.²

Il regime è volutamente ristretto. La MAS ha scelto di regolamentare le stablecoin che ritiene possano svolgere una funzione utile nel sistema finanziario di Singapore e di lasciare tutto il resto nel regime generale delle cripto-attività, con le sue restrizioni per la clientela retail. La ristrettezza è parte del disegno. Un investitore di Singapore che detiene una MAS-regulated stablecoin deve poter sapere che essa è garantita, rimborsabile e sottoposta a revisione. Ciò che non porta l’etichetta non offre alcuna garanzia di questo tipo.

Note

MAS, Media Release "MAS Finalises Stablecoin Regulatory Framework", 15 agosto 2023, a seguito della consultazione pubblica dell’ottobre 2022. ↩
Reed Smith, "Singapore stablecoin regulation: MAS confirms its framework", 23 agosto 2023: rientrano nel regime soltanto le stablecoin ancorate a una singola valuta agganciate al dollaro di Singapore o a valute del G10 ed emesse a Singapore; le altre stablecoin, comprese quelle algoritmiche, restano soggette al regime dei DPT. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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