GIFT City, partner e concorrente

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Le origini e la IFSCA

Gujarat International Finance Tec-City, nota come GIFT City, è un distretto finanziario pianificato sul fiume Sabarmati nei pressi di Gandhinagar. Dopo che il governo dell’Unione aveva approvato il progetto nel 2008, le prime torri per uffici sorsero all’inizio degli anni Dieci del Duemila.¹ Il suo nucleo è un centro internazionale di servizi finanziari all’interno di una zona economica speciale, nella quale le operazioni si svolgono in valuta estera e, ai fini del controllo dei cambi, sono considerate come avvenute al di fuori dell’India. La India International Exchange, inaugurata dal primo ministro Modi il 9 gennaio 2017, avviò le negoziazioni il 16 gennaio 2017; seguì la NSE International Exchange, istituita nel giugno 2017.²

La vigilanza sul centro era inizialmente ripartita tra la Reserve Bank of India, il Securities and Exchange Board of India, l’autorità di vigilanza sulle assicurazioni e quella sulla previdenza. L’International Financial Services Centres Authority Act 2019 sostituì tale ripartizione con un’unica autorità di vigilanza. L’Authority fu istituita il 27 aprile 2020 con sede a GIFT City e adottò i suoi primi regolamenti bancari nel maggio 2020.³ L’India adottò così per il proprio centro offshore il modello dell’autorità di vigilanza unica, che Singapore segue da quando la MAS ha assunto la vigilanza su banche, assicurazioni e mercati mobiliari. Il paragone è voluto: i funzionari indiani hanno apertamente indicato Singapore e Dubai come modelli.

I future sul Nifty: da SGX Nifty a GIFT Nifty

Il confronto più visibile tra i due centri ha riguardato il contratto future sull’indice Nifty 50 della National Stock Exchange of India. SGX avviò la negoziazione dei future sul Nifty il 25 settembre 2000. Per due decenni il contratto consentì agli investitori esteri di coprirsi o di assumere posizioni sulle azioni indiane al di fuori degli orari indiani, al di fuori dell’imposizione indiana e al di fuori delle regole indiane sui margini. Divenne uno dei future su indici azionari più liquidi dell’Asia e un’importante fonte di ricavi per SGX. L’interesse di Singapore per il mercato indiano era ancora più antico: nel marzo 2007 SGX acquistò il 5 per cento della Bombay Stock Exchange per 42,7 milioni di dollari statunitensi.⁴

Le autorità indiane consideravano il contratto offshore come un drenaggio di liquidità dal mercato nazionale. Nel febbraio 2018 le borse indiane annunciarono che avrebbero cessato di concedere in licenza i loro indici per i derivati negoziati all’estero. SGX reagì con nuovi contratti e ne seguì un arbitrato, finché nel 2020 le borse composero la controversia concordando un collegamento tra Singapore e GIFT City.⁵ In base all’accordo, i membri di SGX trasmettono gli ordini attraverso il Connect alla NSE International Exchange, dove i contratti sono negoziati e compensati. Dopo una fase pilota iniziata nel luglio 2022, il trasferimento completo avvenne il 3 luglio 2023 e il contratto fu ribattezzato GIFT Nifty.⁶

Il risultato è un compromesso che concede qualcosa a ciascuna parte. L’India ha ottenuto la liquidità a GIFT City, dove il volume degli scambi del GIFT Nifty ha raggiunto un record mensile di 100,7 miliardi di dollari statunitensi nel settembre 2024 e un record giornaliero di 22,7 miliardi il 24 settembre 2024.⁷ Singapore ha conservato i propri membri, i propri clienti e parte dei proventi da commissioni. L’episodio è istruttivo per il corridoio nel suo complesso. L’India utilizza il proprio controllo sull’attività sottostante, in questo caso l’indice, per riportare l’attività entro i propri confini, mentre Singapore si assicura il proprio posto diventando una porta d’accesso alla struttura indiana.

La gestione di fondi a GIFT City

GIFT City ha costruito un’industria dei fondi con notevole rapidità. La IFSCA adottò regolamenti sulla gestione di fondi nel 2022 e li sostituì con gli IFSCA (Fund Management) Regulations 2025, notificati il 19 febbraio 2025. Il quadro comprende schemi di venture capital, angel fund, family investment fund, schemi di fondi sovrani, schemi ESG e la gestione di fondi per conto terzi.⁸

Al 30 giugno 2025 la IFSCA contava 177 entità di gestione di fondi e 272 fondi. Gli impegni cumulati ammontavano a 22,11 miliardi di dollari statunitensi, di cui 10,49 miliardi effettivamente raccolti. I fondi avevano effettuato investimenti per 9,81 miliardi di dollari statunitensi, di cui 8,37 miliardi in India e 1,43 miliardi all’estero. Gli investitori provenivano da più di 50 giurisdizioni. Gli impegni sono quasi raddoppiati nel giro di un anno, partendo da 11,69 miliardi di dollari statunitensi nel primo trimestre dell’esercizio 2024–25.⁹ A metà del 2025 il centro contava complessivamente 939 entità registrate, tra cui 272 fondi e 47 imprese di assicurazione.¹⁰

I numeri restano modesti rispetto ai flussi che transitano per Singapore, ma la loro composizione è significativa. La maggior parte del denaro raccolto a GIFT City è investita in India, sicché i fondi di GIFT City competono direttamente con i veicoli di Singapore per gli stessi mandati. I gestori patrimoniali indiani hanno cominciato a valutare il trasferimento dei fondi offshore nel centro. Tata Asset Management, ad esempio, ha aperto una succursale a GIFT City nel settembre 2025 e, secondo le notizie riportate, starebbe valutando il trasferimento di 1,6 miliardi di dollari statunitensi in fondi offshore da Mauritius e dal Lussemburgo.¹¹

Incentivi fiscali e trasferimento dei fondi offshore

GIFT City compete soprattutto sul piano fiscale. Le unità del centro internazionale di servizi finanziari beneficiano di una deduzione dei propri utili per dieci anni consecutivi su quindici, di esenzioni per determinati redditi dei fondi e degli investitori non residenti e dell’assenza dell’imposta su beni e servizi per i servizi prestati all’interno del centro. L’India ha inoltre creato un regime per il trasferimento fiscalmente neutrale dei fondi offshore a GIFT City. Gli azionisti e i titolari di quote di un fondo domiciliato all’estero possono scambiare le proprie partecipazioni con partecipazioni in un fondo equivalente del centro senza far sorgere l’imposta sulle plusvalenze.¹² Il regime è rivolto ai fondi di Mauritius, di Singapore e di altri centri. Queste agevolazioni erano previste dall’Income-tax Act 1961, sostituito dall’Income-tax Act 2025 il 1º aprile 2026, sicché i professionisti devono ora operare con le corrispondenti disposizioni della nuova legge.¹³

Dove la concorrenza incide e dove no

La concorrenza con GIFT City è reale in tre ambiti. Il primo riguarda i prodotti il cui sottostante è indiano, come i future sul Nifty. Il secondo riguarda i fondi i cui investitori e investimenti sono in prevalenza indiani o provengono dalla diaspora indiana, mentre il terzo concerne le attività di tesoreria e di contabilizzazione delle banche e delle società indiane, che le IFSC banking unit possono ora svolgere entro i confini nazionali. In ciascuno di questi ambiti l’India può servirsi della regolamentazione e della fiscalità per spostare l’equilibrio a proprio favore, come ha fatto con il Nifty.

Sotto altri aspetti GIFT City resta molto indietro. Occupa un’area di sviluppo di 359 ettari, una frazione di una città. Nel Global Financial Centres Index si è classificata al 46º posto nel 2025, mentre Singapore figurava al quarto posto nell’edizione del settembre 2026. Simon Wong, allora Alto commissario di Singapore in India, descrisse la città, in un’osservazione spesso citata, come una sorta di città fantasma dopo l’orario di lavoro. Il Gujarat consente la vendita controllata di alcolici nei suoi alberghi e club soltanto dal dicembre 2023.¹⁴ Il centro non è ancora in grado di offrire ciò che Singapore offre alla sede regionale di un gestore internazionale: una magistratura di prestigio internazionale, una tradizione di common law applicata da tribunali commerciali di lunga esperienza, scuole, abitazioni, collegamenti aerei e una città in cui le famiglie desiderano vivere.

Soprattutto, GIFT City resta all’interno dell’India. I suoi tribunali sono i tribunali indiani, la sua autorità di vigilanza risponde al governo indiano e le sue agevolazioni fiscali dipendono da Finance Acts che possono cambiare ogni anno. Per gli investitori esteri, gran parte del valore del canale di Singapore risiede proprio in questa distanza. È quindi probabile che i due centri si dividano il lavoro. GIFT City attrarrà le attività di origine e destinazione indiane, mentre Singapore resterà la piattaforma per i capitali internazionali che investono in India accanto ad altri mercati asiatici.

Partner oltre che rivali

La cooperazione tra i due centri è visibile quanto la concorrenza. Lo stesso Nifty Connect è un’infrastruttura comune. Banche, studi legali e amministratori di fondi di Singapore hanno aperto uffici a GIFT City per servire i clienti di entrambe le parti. Nel dicembre 2011 i responsabili di GIFT invitarono le società di Singapore prive di spazio in patria a espandersi lì. L’entità di S&P Global Ratings stabilitasi a GIFT City nel 2025 era una società di Singapore.¹⁵ Per Singapore, una GIFT City forte può accrescere il volume complessivo degli affari tra l’India e il mondo, una parte dei quali continuerà a transitare per Singapore.

Note

1. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): approvazione del governo dell’Unione e acquisizione di circa 359 ettari di terreno nel 2008; area ZES notificata nel 2009; torre GIFT One nel 2010 e ulteriori torri dal 2013. Le voci della cronologia dell’articolo prive di fonte, relative a un’inaugurazione formale e alla prima banca nel 2012, non sono state utilizzate. ↩
2. Wikipedia, “India International Exchange” (consultato nel novembre 2026): inaugurata da Narendra Modi il 9 gennaio 2017; “The trading operations began on 16 January 2017.”; Wikipedia, “National Stock Exchange of India” (consultato nel novembre 2026): la NSE International Exchange (NSE IX) è stata istituita nel giugno 2017 come borsa multi-asset con sede a GIFT City, la seconda borsa internazionale dell’India dopo la India International Exchange. ↩
3. Wikipedia, “International Financial Services Centres Authority” (consultato nel novembre 2026): istituita il 27 aprile 2020 ai sensi dell’International Financial Services Centres Authority Act, 2019, con sede a GIFT City; Banking Regulations del 27 maggio 2020, quadro della Regulatory Sandbox del 1º luglio 2020, Insurance Regulations del 1º settembre 2020 e Capital Market Intermediaries Regulations del 17 febbraio 2021. ↩
4. Wikipedia, “Singapore Exchange” (consultato nel novembre 2026): “In March 2007, SGX bought a 5% stake in Bombay Stock Exchange for 42.7 million dollars.”; Wikipedia, “GIFT Nifty” (consultato nel novembre 2026): la negoziazione dell’SGX Nifty è iniziata il 25 settembre 2000; il contratto è stato ribattezzato GIFT Nifty e la negoziazione con il nuovo nome è iniziata il 3 luglio 2023 presso la NSE International Exchange a GIFT City. ↩
5. Comunicato congiunto di BSE, NSE e MSEI del 9 febbraio 2018 sulla cessazione degli accordi di licenza; arbitrato tra SGX e NSE a Singapore; composizione annunciata nel settembre 2020 con l’accordo per istituire l’NSE IFSC–SGX Connect. ↩
6. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): nel luglio 2022 i future sul Nifty di SGX sono stati avviati a GIFT City; il 3 luglio 2023 l’SGX Nifty è stato ribattezzato GIFT Nifty ed è negoziato da GIFT City in collaborazione tra Singapore Exchange e NSE India. ↩
7. Wikipedia, “GIFT Nifty” (consultato nel novembre 2026): volume mensile di 100,7 miliardi di US$ nel settembre 2024, indicato come massimo storico; volume giornaliero più elevato di 22,7 miliardi di US$ il 24 settembre 2024. ↩
8. IFSCA, “Fund Management” (ifsca.gov.in, consultato nel novembre 2026): IFSCA (Fund Management) Regulations, 2025, notificati il 19 febbraio 2025, come modificati fino al 10 settembre 2026; circolari su schemi di venture capital e schemi riservati, angel fund (1º luglio 2022), family investment fund (1º marzo 2023), schemi di fondi sovrani (11 marzo 2024), schemi ESG (18 gennaio 2023) e gestione di fondi per conto terzi (16 gennaio 2026). ↩
9. IFSCA, “Statistics for Fund Management activities in GIFT IFSC as on June 30, 2025” (ifsca.gov.in): 177 FME e 272 fondi al 30 giugno 2025 (162 e 229 al 31 marzo 2025); impegni raccolti 22.110,50 milioni di US$; fondi raccolti 10.492,76 milioni di US$; investimenti in India 8.374,15 milioni di US$, in giurisdizioni estere 1.433,07 milioni di US$, per un totale di 9.807,22 milioni di US$; 3.583 investitori da più di 50 giurisdizioni; impegni cumulati di 11.693,91 milioni di US$ nel primo trimestre dell’esercizio FY25. ↩
10. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): a giugno 2025, 939 entità registrate, 47 imprese di assicurazione, 272 fondi e oltre 100 società estere. ↩
11. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): Tata Asset Management ha aperto una succursale IFSC nel settembre 2025 e sta valutando il trasferimento di 1,6 miliardi di US$ in fondi offshore da Mauritius e dal Lussemburgo. ↩
12. Income-tax Act 1961, sezione 47(viiac) e (viiad), introdotte dal Finance Act 2021 per i trasferimenti di fondi offshore nell’IFSC, con il termine prorogato da successivi Finance Acts (secondo le notizie riportate, al 31 marzo 2030); sezione 80LA (deduzione del 100 % per dieci anni consecutivi qualsiasi su quindici per le unità IFSC) e relative esenzioni nella sezione 10; esenzione GST per i servizi ricevuti dalle unità IFSC. ↩
13. Wikipedia, “Income Tax Act, 2025” (consultato nel novembre 2026): promulgazione presidenziale il 21 agosto 2025; in vigore dal 1º aprile 2026; abroga l’Income-tax Act, 1961; 536 sezioni in 23 capitoli. ↩
14. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): area di sviluppo complessiva di 359 ettari, di cui 106 ettari di ZES; 46º posto complessivo nel Global Financial Centres Index nel 2025 su 119 centri; l’Alto commissario di Singapore Simon Wong ha definito la città “quite a ghost town after working hours”; nel dicembre 2023 il governo del Gujarat ha consentito il servizio controllato di alcolici in ristoranti, alberghi e club, limitato ai dipendenti permanenti e ai loro visitatori autorizzati; Wikipedia, “Global Financial Centres Index” (consultato nel novembre 2026): GFCI 40, settembre 2026, Singapore al 4º posto con 755 punti su 117 centri. ↩
15. Wikipedia, “GIFT City” (consultato nel novembre 2026): nel dicembre 2011 i responsabili di GIFT invitarono le imprese di Singapore prive di terreni in patria a espandersi lì; S&P Global Ratings Singapore Pte è divenuta nel 2025 la prima agenzia di rating estera a stabilire una sede a GIFT City. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.