Hong Kong

Leggi l’edizione PDF (5 pagine)

Due porti, una regione

La rivalità tra Singapore e Hong Kong è antica quasi quanto i due insediamenti britannici. Entrambi erano porti franchi, fondati a meno di un quarto di secolo di distanza l’uno dall’altro sulle rotte commerciali tra l’India e la Cina. Entrambi si fondavano sul diritto inglese, sulle reti mercantili cinesi e su banche britanniche come la Hongkong and Shanghai Banking Corporation e la Chartered Bank, la cui storia è ripercorsa nel capitolo B.II. Hong Kong godeva del vantaggio della vicinanza al commercio con la Cina, divenuto decisivo dopo l’apertura dei porti del trattato nel 1842.¹ Singapore era il centro della rete distributiva del Sud-est asiatico, come ha mostrato il capitolo A.IV.

La ripartizione dei ruoli si protrasse fino al Novecento. Hong Kong crebbe fino a diventare la porta finanziaria della Cina meridionale e, dopo il 1949, il rifugio dei capitali e dei banchieri di Shanghai. Singapore si sviluppò come centro regionale della Malesia britannica e dell’arcipelago, con un retroterra più ristretto dopo la separazione dalla Malesia nel 1965. Quando nel 1968 Singapore creò il mercato del dollaro asiatico, lo fece anche perché Hong Kong non intendeva concedere il trattamento fiscale che la Bank of America e altre banche cercavano, come spiega il capitolo C.IV.² Da quel momento le due città si contesero direttamente gli stessi affari internazionali.

La porta verso la Cina

Il patrimonio distintivo di Hong Kong è la sua posizione di ponte tra la Cina continentale e il capitale internazionale. La sua valuta è agganciata al dollaro statunitense dal 1983.³ La sua autorità monetaria, la Hong Kong Monetary Authority, è nata il 1º aprile 1993 dalla fusione dell’Office of the Exchange Fund e dell’Office of the Commissioner of Banking.⁴ Dopo il ritorno di Hong Kong sotto la sovranità cinese nel 1997, la città è diventata il canale principale attraverso il quale le imprese continentali raccolgono capitali all’estero e gli investitori stranieri accedono ai mercati continentali.

Il canale è stato formalizzato da una serie di programmi di collegamento («connect schemes»). Lo Shanghai–Hong Kong Stock Connect, avviato il 17 novembre 2014, ha consentito agli investitori di ciascun mercato di negoziare, tramite i propri intermediari locali, le azioni ammissibili quotate nell’altro.⁵ Sono seguiti un collegamento con Shenzhen, un bond connect e un wealth management connect. Nessun altro centro finanziario gode di un accesso paragonabile al mercato cinese, che Singapore non ha mai preteso di offrire. Nel febbraio 2026 la borsa di Hong Kong aveva una capitalizzazione di mercato di circa HK$ 48.550 miliardi, pari a US$ 6.250 miliardi, che la collocava al sesto posto nel mondo.⁶ Nel giugno 2026 il Singapore Exchange contava 601 società quotate con una capitalizzazione complessiva di circa S$ 1.129 miliardi.⁷ Nei mercati azionari le due città non sono paragonabili, e il programma di riforma della borsa promosso da Singapore mira a ridurre questo divario senza alcuna prospettiva di colmarlo.

Lo stesso legame plasma il settore della gestione patrimoniale. Secondo le sintesi giornalistiche del rapporto del Boston Consulting Group del maggio 2026, circa il 60 per cento della ricchezza transfrontaliera contabilizzata a Hong Kong proviene dalla Cina continentale. I dispacci d’agenzia indicano «più del 60 per cento», mentre i dati riportati da Caproasia indicano il 59 per cento.⁸ Per Singapore la quota continentale è indicata in poco meno del 30 per cento.⁹ Il dato spiega al tempo stesso la forza e la vulnerabilità di Hong Kong: quando la ricchezza continentale cresce e i controlli valutari le consentono di circolare, Hong Kong ne trae vantaggio per prima, mentre quando le condizioni politiche o regolamentari sul continente si irrigidiscono è Hong Kong a esserne colpita per prima.

La trasformazione politica dopo il 2020

Gli anni dal 2019 al 2022 hanno mutato i termini della rivalità. Alle proteste di massa del 2019 ha fatto seguito la Law of the People’s Republic of China on Safeguarding National Security in the Hong Kong Special Administrative Region, adottata dal Comitato permanente dell’Assemblea nazionale del popolo ed entrata in vigore il 30 giugno 2020. Essa ha introdotto i reati di secessione, sovversione, terrorismo e collusione con organizzazioni straniere. Nel marzo 2024 Hong Kong ha adottato la propria Safeguarding National Security Ordinance ai sensi dell’articolo 23 della Basic Law.¹⁰

Per la piazza finanziaria questi cambiamenti hanno sollevato interrogativi che non erano più stati posti dal passaggio di sovranità. Le imprese straniere hanno riesaminato dove collocare il personale regionale, i dati e le funzioni decisionali. Alcune famiglie che avevano utilizzato Hong Kong come base hanno trasferito a Singapore parte del proprio patrimonio o il proprio family office. Il lungo regime di quarantena di Hong Kong durante la pandemia, protrattosi ben oltre quello di Singapore, ha rafforzato il movimento. Gli anni dal 2020 al 2023 sono stati perciò ampiamente descritti come un periodo in cui Singapore ha guadagnato terreno a spese di Hong Kong, percezione che si è riflessa nel Global Financial Centres Index. Singapore è salita di tre posizioni al terzo posto nel settembre 2022 ed è rimasta davanti a Hong Kong fino alla trentaseiesima edizione del settembre 2024.¹¹

La ripresa di Hong Kong

La percezione non è durata. Dal 2024 Hong Kong si è ripresa con vigore, sostenuta dal ritorno delle quotazioni di società continentali, dai programmi governativi volti ad attrarre family office e talenti e dalla crescita della ricchezza continentale. Nel maggio 2026 il Boston Consulting Group ha riferito che la ricchezza transfrontaliera contabilizzata a Hong Kong era aumentata nel 2025 del 10,7 per cento, raggiungendo US$ 2.900 miliardi, sicché Hong Kong aveva superato per la prima volta la Svizzera come maggiore centro mondiale della ricchezza transfrontaliera.¹² La ricchezza transfrontaliera di Singapore è cresciuta quasi allo stesso ritmo, di circa il 10,3 per cento fino a circa US$ 2.100 miliardi, cosicché il divario di circa US$ 800 miliardi tra le due città è rimasto invariato.¹³ Nel Global Financial Centres Index del settembre 2026 Hong Kong ha mantenuto il terzo posto con 756 punti, un punto davanti a Singapore.¹⁴

Hong Kong ha inoltre introdotto strumenti modellati su quelli di Singapore. Il suo regime per i veicoli di partecipazione d’investimento di proprietà familiare offre un’agevolazione sull’imposta sugli utili ai single family office che raggiungono determinate soglie di patrimonio, personale e spese locali, analogamente alle sezioni 13O e 13U dell’Income Tax Act di Singapore.¹⁵ Un nuovo Capital Investment Entrant Scheme concede la residenza agli investitori che collocano un importo minimo in attività di Hong Kong.¹⁶ La concorrenza tra le due città è così divenuta una concorrenza tra regimi molto simili tra loro, nella quale sono le differenze di grado a decidere.

I centri continentali

Alle spalle di Hong Kong si collocano i centri della Cina continentale stessa. Nel Global Financial Centres Index del settembre 2026 Shanghai si è classificata quinta con 754 punti, una posizione più in alto rispetto a marzo, Shenzhen ottava e Pechino sedicesima dopo un balzo di sei posizioni.¹⁷ Con Hong Kong, Singapore, Tokyo e Seoul, sei dei primi dieci centri di quell’edizione appartenevano alla regione Asia-Pacifico.¹⁸ I centri continentali si distinguono da Hong Kong e Singapore per un aspetto essenziale: i controlli sui capitali e una valuta non pienamente convertibile ne limitano il ruolo di centri internazionali, sicché la loro posizione in classifica riflette soprattutto le dimensioni del mercato interno.

Per Singapore l’ascesa di Shanghai e Shenzhen è una questione di lungo periodo. Se la Cina aprisse il proprio conto capitale, parte dell’intermediazione che oggi passa per Hong Kong e Singapore potrebbe spostarsi sul continente. Pochi osservatori si attendono che ciò avvenga entro il decennio, data la priorità che Pechino attribuisce alla stabilità finanziaria. Fino ad allora Hong Kong resta il mercato offshore della valuta cinese e Singapore uno dei suoi principali mercati secondari, ruolo esaminato nel capitolo I.II.

Rivale e partner

Il rapporto tra Singapore e Hong Kong è meno unilaterale di quanto suggeriscano i titoli dei giornali. Molte banche internazionali gestiscono la propria attività asiatica da entrambe le città, contabilizzando il private banking nell’una, concentrando l’investment banking nell’altra e ripartendo le funzioni regionali in base al fuso orario, alla clientela e alla regolamentazione. Gli stessi gruppi che competono per gli affari a Hong Kong e a Singapore cooperano nel Comitato di Basilea, nel Financial Stability Board e nell’International Organization of Securities Commissions. A una famiglia con patrimoni in Cina Hong Kong offre vicinanza; a una famiglia con patrimoni distribuiti tra il Sud-est asiatico, l’India e il Medio Oriente Singapore offre diversificazione. Molte famiglie si servono di entrambe.

La vera differenza risiede nel rischio politico e nell’indipendenza giuridica. Singapore è uno Stato sovrano i cui tribunali, la cui autorità di vigilanza e la cui amministrazione fiscale rispondono alla propria costituzione. Hong Kong è una regione amministrativa speciale la cui autonomia dipende dalla politica del governo centrale di Pechino. Per i clienti e le imprese sensibili a questa questione, Singapore si presenta come un centro neutrale in una regione divisa. Il capitolo K.V esamina i limiti di tale neutralità nella rivalità tra gli Stati Uniti e la Cina.

Note

1. Trattato di Nanchino del 29 agosto 1842, che cedette l’isola di Hong Kong alla Gran Bretagna e aprì cinque porti cinesi al commercio estero; si veda il capitolo A.IV e la letteratura ivi citata. ↩
2. Sulla creazione del mercato del dollaro asiatico nell’ottobre 1968, sulla prima licenza Asian Currency Unit concessa alla Bank of America e sul ruolo della ritenuta d’acconto sugli interessi di Hong Kong, si veda il capitolo C.IV e le fonti ivi citate. ↩
3. Linked Exchange Rate System di Hong Kong, introdotto il 17 ottobre 1983 a HK$ 7,80 per dollaro statunitense, con una banda di convertibilità da 7,75 a 7,85 dal maggio 2005. ↩
4. Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (consultato a novembre 2026): l’autorità è stata fondata il 1º aprile 1993 “when the Office of the Exchange Fund and the Office of the Commissioner of Banking merged”. ↩
5. Wikipedia, “Shanghai-Hong Kong Stock Connect” (consultato a novembre 2026): “The scheme launched on 17 November 2014.” ↩
6. Wikipedia, “Hong Kong Stock Exchange” (consultato a novembre 2026): capitalizzazione di mercato di “HK$48.55 trillion (US$6.25 trillion) (February 2026)”, “6th largest globally”. ↩
7. Wikipedia, “Singapore Exchange” (consultato a novembre 2026): “As of June 2026, there were 601 listed companies” (esclusi GDR, hedge fund e titoli di debito) con “a total market capitalisation of SGD 1.129 trillion”. ↩
8. AFP, “Overtaken by Hong Kong in global wealth management, Swiss keep cool”, Jordan Times, 4 giugno 2026 (jordantimes.com): oltre il 60 per cento del capitale esterno di Hong Kong proviene dalla Cina continentale; Caproasia, “BCG Global Wealth Report 2026: Top Cross-Border Booking Centre in 2025 is Hong Kong $2.9 Trillion”, 4 giugno 2026 (caproasia.com): “Mainland China – 59%” (entrambi consultati a novembre 2026). ↩
9. finews.asia, “Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland” (2026): poco meno del 30 per cento dei patrimoni gestiti a Singapore proviene dalla Cina continentale. ↩
10. Wikipedia, “2020 Hong Kong national security law” (consultato a novembre 2026): adottata ed entrata in vigore il 30 giugno 2020, con i reati di “secession”, “subversion”, “terrorism” e “collusion with foreign organisations”; “Article 23 was implemented in March 2024 with the enactment of the Safeguarding National Security Ordinance.” ↩
11. The Jakarta Post, “Singapore beats Hong Kong as Asia’s top finance center”, 23 settembre 2022 (thejakartapost.com): Singapore “jumped three places to third” nell’indice semestrale; The Thaiger, “Hong Kong back in top 3 global financial powerhouses”, 25 settembre 2024 (thethaiger.com): nella “36th edition of the GFCI” Hong Kong ha conquistato il terzo posto, “overtaking Singapore for the first time in over two years” (entrambi consultati a novembre 2026). ↩
12. Boston Consulting Group, comunicato stampa del 27 maggio 2026, “Hong Kong Surpasses Switzerland as the World’s Largest Cross-Border Wealth Hub” (bcg.com): la ricchezza transfrontaliera contabilizzata a Hong Kong “rose 10.7% in 2025 to reach $2.9 trillion”, superando la Svizzera “for the first time”. ↩
13. Caproasia, “BCG Global Wealth Report 2026”, 4 giugno 2026, cit.: Singapore US$ 1.900 miliardi nel 2024 e US$ 2.100 miliardi nel 2025, Hong Kong US$ 2.700 miliardi e US$ 2.900 miliardi; WION, “Hong Kong dethrones Switzerland as global cross-border wealth capital, report shows”, 27 maggio 2026 (wionews.com): la ricchezza transfrontaliera a Singapore “rose 10.3 per cent in 2025” (entrambi consultati a novembre 2026). ↩
14. Wikipedia, “Global Financial Centres Index” (consultato a novembre 2026), tabella relativa al GFCI 40 (settembre 2026): Hong Kong terza con un punteggio di 756, Singapore quarta con 755. ↩
15. Regime di Hong Kong per i veicoli di partecipazione d’investimento di proprietà familiare ai sensi della Inland Revenue (Amendment) (Tax Concessions for Family-owned Investment Holding Vehicles) Ordinance 2023, con un minimo di HK$ 240 milioni di attivi, due dipendenti qualificati e spese operative locali di HK$ 2 milioni. ↩
16. New Capital Investment Entrant Scheme, gestito da Invest Hong Kong, domande dal 1º marzo 2024, investimento minimo HK$ 30 milioni. ↩
17. Wikipedia, “Global Financial Centres Index” (consultato a novembre 2026), tabella relativa al GFCI 40: Shanghai 754 (+1), Shenzhen 751 (+1), Pechino 743 (+6). ↩
18. Z/Yen e China Development Institute, The Global Financial Centres Index 40, pagina di sintesi (longfinance.net, consultato a novembre 2026): “Six Asia/Pacific centres” tra i primi dieci al mondo. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.