Il trading di gas naturale liquefatto

Leggi l’edizione PDF (4 pagine)

Dalle importazioni via gasdotto a un terminale GNL

Singapore non dispone di giacimenti di gas propri. Dagli anni Novanta ha importato gas naturale tramite gasdotto dalla Malaysia e in seguito dall’Indonesia, il che ha permesso alle sue centrali elettriche di passare dall’olio combustibile al gas.¹ La dipendenza da due Paesi vicini per quasi tutto il combustibile del sistema elettrico costituiva un rischio strategico, che il governo ha affrontato decidendo di costruire un terminale per il gas naturale liquefatto. Secondo l’Energy Market Authority, il gas naturale rappresenta tuttora circa il 95 per cento della produzione di energia elettrica di Singapore.²

Il terminale, costruito e gestito dalla società statale Singapore LNG Corporation su terreni bonificati di Jurong Island, ha ricevuto il suo primo carico commerciale il 7 maggio 2013. È stato aperto con due serbatoi e una capacità di trattamento di 3,5 milioni di tonnellate all’anno. Il primo carico proveniva da BG Group, titolare di una licenza di importatore che le consentiva di importare e vendere fino a 3 milioni di tonnellate all’anno. All’inaugurazione, il ministro competente dichiarò che il terminale avrebbe contribuito allo sviluppo di Singapore come hub regionale del gas, mentre SLNG descrisse la propria visione come quella di fare di Singapore l’hub del GNL per la regione.³

Il terminale come infrastruttura di trading

Il terminale è cresciuto per fasi. Oggi comprende tre serbatoi di stoccaggio da 180.000 metri cubi ciascuno e un quarto serbatoio da 260.000 metri cubi, con due pontili e una capacità media annualizzata di fornitura di gas di 10 milioni di tonnellate all’anno.⁴ Nell’ottobre 2023 il governo ha approvato la realizzazione da parte di SLNG di un secondo terminale con una capacità fino a 5 milioni di tonnellate all’anno.⁵ Il secondo terminale si baserà su un’unità galleggiante di stoccaggio e rigassificazione noleggiata da Mitsui O.S.K. Lines e ormeggiata a Jurong Port, con circa 200.000 metri cubi di stoccaggio e una capacità di rigassificazione di 5 milioni di tonnellate all’anno. Il taglio della lamiera per l’unità è iniziato in un cantiere coreano nell’ottobre 2025, con entrata in servizio prevista entro la fine del decennio.⁶

Per un hub del trading, l’importanza del terminale va oltre la sicurezza dell’approvvigionamento. I servizi di stoccaggio e ricarico consentono a un trader di portare un carico a Singapore, tenerlo in un serbatoio e ricaricarlo su una nave più piccola o su una nave diretta verso un altro mercato. I servizi di break-bulk e di bunkeraggio consentono di fornire GNL alle navi, un’attività che il capitolo G.III tratta nel contesto dei carburanti marini alternativi.⁷ Un bene fisico di questo tipo offre a una comunità di trading una ragione per essere presente nel luogo in cui si trova. Crea inoltre un punto di riferimento per i prezzi, poiché i carichi possono essere prezzati come consegnati a Singapore o caricati da Singapore.

La comunità di trading

Il governo ha abbinato il terminale a incentivi fiscali. Nel 2007 ha introdotto un’aliquota speciale del 5 per cento per i redditi da trading di GNL nell’ambito del Global Trader Programme. L’aliquota speciale è venuta meno dopo il 31 marzo 2021; da allora il GNL è trattato come le altre materie prime ammissibili, come spiega il capitolo G.I.⁸ Il risultato è stato una concentrazione di desk di trading di GNL. Nel 2023 Enterprise Singapore riferiva che più di 60 società avevano avviato attività nel GNL a Singapore. Aggiungeva che la città aveva negoziato nel 2022 GNL per un valore di circa 240 miliardi di US$, una cifra pari a circa la metà del prodotto interno lordo di Singapore, e che i volumi del commercio di GNL erano quasi raddoppiati tra il 2018 e il 2022.⁹

Queste cifre misurano il commercio gestito da Singapore, la maggior parte del quale non passa mai per il terminale. Un desk di Singapore può acquistare un carico caricato in Qatar, in Australia o negli Stati Uniti e venderlo a un acquirente in Giappone, in Cina o in India. Il valore di tali operazioni supera di gran lunga il volume consumato da Singapore. L’hub del GNL segue quindi il modello dell’hub petrolifero descritto nel capitolo G.II, in cui il mercato fisico di Singapore è l’ancora di un portafoglio molto più ampio di operazioni offshore.

Tra i partecipanti figurano i rami di trading delle major petrolifere, le case di trading indipendenti, le utility e le società commerciali giapponesi e coreane, nonché operatori di portafoglio che detengono contratti a lungo termine con i produttori e rivendono volumi ad acquirenti della regione. Il portafoglio di Pavilion Energy, fino al 2025 una società di Temasek, illustra quest’ultima categoria. Nel marzo 2025 Shell ha completato l’acquisizione di Pavilion Energy, il cui portafoglio comprendeva forniture contrattualizzate per circa 6,5 milioni di tonnellate all’anno, capacità di rigassificazione presso il terminale di Isle of Grain nel Regno Unito e un’attività di bunkeraggio di GNL. L’attività del gas via gasdotto a Singapore è stata esclusa dall’operazione.¹⁰ La vendita ha trasferito un rilevante portafoglio costruito a Singapore a una major globale, che continua a gestirlo da Singapore.

Prezzi e benchmark

Un hub del trading aspira a formare i prezzi. Nel GNL, il principale benchmark spot asiatico è il Japan Korea Marker, una valutazione di prezzo pubblicata dall’agenzia di rilevazione dei prezzi Platts dal 2009, che riflette i carichi consegnati nell’Asia nord-orientale.¹¹ Il suo processo di valutazione, come le valutazioni di Platts sul petrolio, si basa su offerte di acquisto, offerte di vendita e operazioni comunicate dai partecipanti al mercato, molti dei quali hanno sede a Singapore. Il benchmark viene quindi prodotto con il contributo della comunità di trading di Singapore, benché i suoi punti di consegna si trovino altrove.

Singapore ha tentato di sviluppare un benchmark proprio. Nell’ottobre 2015 la Singapore Exchange, tramite la controllata Energy Market Company, ha lanciato un indice settimanale del prezzo del GNL per carichi caricati free on board a Singapore, comunemente chiamato Singapore Sling, seguito all’inizio del 2016 da future e swap a esso riferiti.¹² L’indice ha avuto un utilizzo limitato. La vicenda mostra che un terminale e una comunità di trader non creano da soli un benchmark, poiché la liquidità si concentra dove i maggiori acquirenti ricevono la consegna e dove l’agenzia di rilevazione dei prezzi più utilizzata pubblica le proprie valutazioni.

Approvvigionamento centralizzato: Singapore GasCo

Lo sviluppo più recente riguarda il consumo interno di Singapore. Fino al 2025 ciascuna società di produzione di energia elettrica si approvvigionava di gas in modo autonomo. Il 7 maggio 2025 l’Energy Market Authority ha annunciato la costituzione di Singapore GasCo Pte Ltd, un ente interamente di proprietà del governo che centralizza l’approvvigionamento e la fornitura di gas naturale al settore elettrico. L’obiettivo è ottenere economie di scala, condizioni contrattuali più favorevoli, fonti diversificate e contratti di più lungo periodo, e quindi forniture e prezzi più stabili.¹³

La base giuridica è l’Energy Transition Measures and Other Amendments Act 2024, che ha modificato l’Electricity Act, l’Energy Market Authority of Singapore Act e il Gas Act. Le disposizioni sull’approvvigionamento centralizzato di gas sono entrate in vigore il 1º settembre 2025. Le società di produzione designate devono ora acquistare il gas dall’ente centralizzato, salvo diversa autorizzazione dell’Authority, mentre l’approvvigionamento centralizzato è divenuto un’attività soggetta a licenza ai sensi del Gas Act.¹⁴

Per l’hub del trading la riforma ha due facce. Un unico acquirente statale con un mandato di lungo periodo è una controparte di elevata qualità, e le sue gare possono attrarre venditori che negoziano anch’essi da Singapore. Al tempo stesso, una parte del mercato interno un tempo aperta a importatori concorrenti è ora servita da un unico ente. La comunità di trading resta orientata verso la regione e il mondo, dove si trovano i volumi.

Note

1. Singapore ha iniziato a importare gas naturale via gasdotto dalla Malaysia nel 1991 e dai giacimenti indonesiani di West Natuna nel 2001, seguiti da South Sumatra nel 2003; cfr. Energy Market Authority, Singapore Energy Statistics (varie annate). ↩
2. Energy Market Authority e Singapore GasCo, comunicato stampa congiunto “Establishment of Singapore GasCo”, 7 maggio 2025 (ema.gov.sg, PDF letto a novembre 2026): “Natural gas today accounts for around 95% of Singapore’s electricity generation.” ↩
3. Ministry of Trade and Industry, Energy Market Authority e Singapore LNG Corporation, comunicato stampa congiunto “Singapore’s LNG Terminal Starts Commercial Operations”, 7 maggio 2013 (slng.com.sg, PDF letto a novembre 2026): il terminale “receives its first commercial cargo and commences commercial operations”; “initial throughput capacity of 3.5 million tonnes per annum (Mtpa) with two tanks”; stesso comunicato: a BG Group è stata “awarded an LNG importer’s licence to import and sell up to 3 Mtpa of LNG”; S Iswaran: il terminale “will also contribute to the development of Singapore as a regional gas hub”; la visione di SLNG di “establish Singapore as the LNG Hub for the region”. ↩
4. Singapore LNG Corporation, “SLNG Terminal Overview” (slng.com.sg, consultato a novembre 2026): “three storage tanks of 180,000m3 each, a fourth storage tank of 260,000m3”; il terminale “currently operates with two jetties”; “annualised average gas supply capacity of 10 Mtpa”; ha “began commercial operations in May 2013”. ↩
5. LNG Prime, “Singapore LNG wins approval for second terminal”, 25 ottobre 2023 (lngprime.com): approvazione annunciata dal vice primo ministro Lawrence Wong in occasione del decimo anniversario di SLNG; capacità fino a 5 mtpa. ↩
6. Singapore LNG Corporation, comunicato stampa “SLNG inks agreements with MOL, Jurong Port and Wood for development of second LNG terminal in Singapore”, 23 ottobre 2024 (slng.com.sg, consultato a novembre 2026): FSRU noleggiata dal gruppo MOL e ospitata a Jurong Port, stoccaggio di 200.000 m³ e rigassificazione di 5 MTPA, operativa “by the end of the decade”. Singapore LNG Corporation, “Construction of the FSRU for Singapore’s second LNG terminal begins”, 24 ottobre 2025 (slng.com.sg, consultato a novembre 2026): taglio della lamiera presso il cantiere di Hanwha Ocean a Geoje; capacità di stoccaggio ivi indicata in 204.000 m³; FSRU “on track to enter into service by the end of the decade”. ↩
7. Singapore LNG Corporation, “SLNG Terminal Overview”, cit., che elenca tra i servizi del terminale “Storage & Reload Services” e “Break-bulk / LNG Bunkering Services”. ↩
8. Lim Hng Kiang, Minister for Trade and Industry, discorso al Global Trader Summit 2007, 24 maggio 2007 (meti.gov.sg, consultato a novembre 2026): il programma è stato potenziato “to allow a special tax rate of 5%, specifically on LNG trading income”. Nexia, “Singapore extends incentives for international trading businesses”, Global Insight, marzo 2020 (nexia.com, consultato a novembre 2026): l’aliquota agevolata del 5 per cento sulle operazioni di GNL ammissibili viene meno dopo il 31 marzo 2021, dopodiché il GNL è trattato come le altre materie prime ammissibili. ↩
9. Lee Pak Sing (Enterprise Singapore), “Singapore – a vital link in the global energy supply chain”, The Business Times, 4 settembre 2023, ripubblicato da JTC il 10 novembre 2023 (jtc.gov.sg, consultato a novembre 2026): “more than 60 such companies have established LNG operations in Singapore”; “We traded about US$240 billion worth of LNG in 2022”; volumi “almost doubling between 2018 and 2022”. ↩
10. MarineLink, “Shell Completes Acquisition of Pavilion Energy”, 31 marzo 2025 (marinelink.com, consultato a novembre 2026): Shell Eastern Trading ha acquisito il 100 per cento di Pavilion Energy in base a un accordo del 18 giugno 2024 con Carne Investments, controllata indiretta interamente posseduta da Temasek; “contracted supply volume of approximately 6.5 million tonnes per annum”; circa 2 mtpa di capacità di rigassificazione a Isle of Grain; “Pavilion Energy’s pipeline gas business in Singapore was not included”. ↩
11. Reuters, “Oil like gas: S&P Global Platts bags Asian LNG price benchmark”, Singapore, 26 febbraio 2018 (tramite Yahoo Finance, consultato a novembre 2026): “Platts started its JKM in 2009”; l’articolo cita la Singapore Exchange come concorrente che aveva faticato a conquistare quote di mercato. ↩
12. SGX LNG Index Group (SLInG), lanciato nell’ottobre 2015 tramite Energy Market Company, con derivati a esso riferiti dall’inizio del 2016. ↩
13. Energy Market Authority e Singapore GasCo, comunicato stampa congiunto del 7 maggio 2025, cit.: Singapore GasCo è “a fully Government-owned entity” costituita “to centralise the procurement and supply of gas to power generation companies to reap economies of scale and negotiate for more favourable gas contracting terms, procure natural gas from diverse sources as well as enter into longer term gas contracts”; Alan Heng nominato Chief Executive Officer. ↩
14. Rahmat Lim & Partners, “Provisions of Energy Transition Measures and Other Amendments Act 2024 on centralised gas procurement in force from 1 September 2025” (rahmatlim.com, consultato a novembre 2026): le società di produzione di energia elettrica designate devono acquistare gas soltanto da “a centralised gas entity (‘Gasco’)”, salvo diversa autorizzazione dell’EMA; le modifiche “provide for centralised gas procurement as a licensable activity”; la legge è ora interamente in vigore. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.