La Malesia e la Johor–Singapore Special Economic Zone

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La separazione e la divisione delle istituzioni finanziarie

Il rapporto con la Malesia ha un punto di partenza diverso. Singapore fece parte della Malesia dal 1963 fino alla separazione del 9 agosto 1965, che il capitolo C.II esamina.¹ Dopo la separazione il sistema finanziario fu diviso soltanto gradualmente. Le valute dei due Paesi rimasero intercambiabili alla pari fino all’8 maggio 1973, quando il governo malese pose fine all’accordo.² Con la fine dell’intercambiabilità, la Stock Exchange of Malaysia and Singapore fu divisa nella Kuala Lumpur Stock Exchange e nella Stock Exchange of Singapore, sebbene le società di ciascun Paese siano rimaste quotate sulla borsa dell’altro per alcuni anni.³ La fondazione della Monetary Authority of Singapore nel 1971, descritta nel capitolo C.V, rientra in questo processo di separazione.

I sistemi bancari rimasero strettamente collegati. Maybank e CIMB, i due maggiori gruppi bancari malesi, svolgono attività rilevanti a Singapore, mentre OCBC e UOB gestiscono grandi filiazioni in Malesia.⁴ Diversi gruppi imprenditoriali malesi hanno radici a Singapore o vi mantengono la propria tesoreria. Molte famiglie malesi, al pari di quelle indonesiane, si avvalgono di banche e family office di Singapore.

L’economia della Causeway

La vita quotidiana collega il Johor e Singapore più strettamente di qualsiasi altro confine della regione. La Johor–Singapore Causeway, aperta negli anni Venti, accoglie il traffico stradale e ferroviario. Insieme al Second Link è utilizzata in una giornata normale da circa 300.000 viaggiatori. Il 28 marzo 2024, prima del fine settimana del Venerdì santo, un numero record di 510.000 persone attraversò i confini terrestri di Singapore.⁵ La maggior parte di questi pendolari è costituita da malesi che lavorano a Singapore e vivono nel Johor, dove le abitazioni costano meno. Molti singaporiani, a loro volta, fanno acquisti, mangiano e possiedono immobili a Johor Bahru.

L’accordo sull’acqua del 1962 simboleggia l’interdipendenza. Esso consente a Singapore di prelevare fino a 250 milioni di galloni d’acqua al giorno dal fiume Johor fino al 2061. I collegamenti di trasporto sono in fase di rinnovamento. La ferrovia ad alta velocità tra Kuala Lumpur e Singapore fu abbandonata il 1º gennaio 2021, dopo che i due governi non erano riusciti ad accordarsi sulle modifiche entro il termine del 31 dicembre 2020. Il più piccolo Rapid Transit System Link tra Johor Bahru e Woodlands, concordato nel 2018, è una linea di quattro chilometri con una capacità prevista di circa 10.000 passeggeri all’ora per direzione. Nell’ottobre 2026 la sua apertura è stata rinviata al febbraio 2027.⁶

Iskandar Malaysia e i suoi insegnamenti

Il Johor ha cercato più volte di trasformare la vicinanza in crescita. Iskandar Malaysia, istituita l’8 novembre 2006, fu il primo grande tentativo. Copre circa 2.300 chilometri quadrati intorno a Johor Bahru e rivendica investimenti cumulati per oltre 413 miliardi di RM. Un Joint Ministerial Committee dei due governi si riunisce regolarmente dal 2007 per coordinarne lo sviluppo.⁷ Iskandar ha attratto fabbriche, porti, università e complessi residenziali. I suoi progetti residenziali hanno però mostrato anche i rischi di uno sviluppo speculativo finanziato dall’esterno.

Forest City ne è l’esempio più evidente. Il progetto di isole artificiali al largo della costa occidentale del Johor, di fronte a Singapore, fu finanziato per lo più dal promotore immobiliare cinese Country Garden, che deteneva il 60 per cento della joint venture con una società statale del Johor. Quando nell’ottobre 2023 Country Garden divenne insolvente sulle proprie obbligazioni offshore, il progetto rimase con un ampio invenduto.⁸ La Malesia reagì designando Forest City come zona finanziaria speciale, esaminata più avanti. L’episodio mostra che le zone del Johor sono al tempo stesso un’opportunità per Singapore e un concorrente in alcuni dei servizi in cui Singapore è specializzata.

L’accordo del 2025

La Johor–Singapore Special Economic Zone è il tentativo più ambizioso finora intrapreso. Dopo l’annuncio di una task force congiunta il 14 luglio 2023, l’11 gennaio 2024 seguì un Memorandum of Understanding. L’accordo vero e proprio fu firmato dai ministri competenti il 6 gennaio 2025 e scambiato il 7 gennaio 2025 in occasione dell’undicesimo Leaders’ Retreat a Putrajaya, alla presenza dei primi ministri Anwar Ibrahim e Lawrence Wong.⁹

La zona copre 357.128 ettari, circa 3.571 chilometri quadrati. Comprende nove aree di punta: Johor Bahru City Centre, Iskandar Puteri, Tanjung Pelepas–Tanjung Bin, Pasir Gudang, Senai–Skudai, Sedenak, Forest City, il Pengerang Integrated Petroleum Complex e Desaru. I due governi mirano ad attrarre 100 progetti entro dieci anni e a creare 20.000 posti di lavoro qualificati. Per i primi cinque anni vale un obiettivo intermedio di cinquanta progetti. L’accordo promuove undici settori economici, tra cui i servizi alle imprese, i servizi finanziari, la manifattura, la logistica e la sanità.¹⁰

Le misure pratiche riguardano la circolazione delle persone e delle merci. Nel marzo 2024 Singapore ha introdotto ai propri valichi terrestri lo sdoganamento senza passaporto tramite codice QR. Dal 1º gennaio 2025 gli operatori possono utilizzare un unico permesso per i trasbordi intermodali terrestri, per i quali in precedenza ne servivano due. La Malesia ha istituito l’Invest Malaysia Facilitation Centre – Johor come sportello unico per le domande e le autorizzazioni di investimento.¹¹ Il modello è una divisione del lavoro: sedi centrali, finanziamenti e servizi ad alto valore restano a Singapore, mentre le attività ad alta intensità di terreno e di manodopera si spostano nel Johor.

Gli incentivi e la Forest City Special Financial Zone

La Malesia ha definito gli incentivi fiscali in modo autonomo. Le società che effettuano nuovi investimenti in un global services hub nel waterfront di Johor Bahru o a Iskandar Puteri possono beneficiare di un’aliquota dell’imposta sulle società del 5 per cento per un massimo di quindici anni. I lavoratori della conoscenza ammissibili nei settori qualificati pagano un’imposta sul reddito ad aliquota fissa del 15 per cento per un massimo di dieci anni. Le domande devono di norma essere presentate entro il 31 dicembre 2034. Il pacchetto è entrato in vigore il 1º gennaio 2025.¹²

La Forest City Special Financial Zone va oltre e si rivolge direttamente al settore della gestione patrimoniale di Singapore. Annunciata nell’agosto 2023, ha ricevuto il suo pacchetto di incentivi il 20 settembre 2024. I single family office possono beneficiare di un’aliquota dell’imposta sulle società pari a zero per un massimo di vent’anni. I global business services, le società fintech e gli operatori esteri di sistemi di pagamento pagano il 5 per cento, e i lavoratori della conoscenza un’imposta sul reddito ad aliquota fissa del 15 per cento. La Bank Negara Malaysia offre flessibilità valutarie che facilitano alle banche estere l’indebitamento e l’investimento in valuta estera all’interno della zona. Il veicolo del family office deve essere certificato dalla Securities Commission. Le cessioni di azioni non quotate e i trasferimenti di attività ammesse al veicolo beneficiano di esenzioni una tantum dall’imposta sulle plusvalenze e dall’imposta di bollo.¹³

Per Singapore la zona è al tempo stesso complemento e rivale. Il regime dei family office di Singapore ai sensi delle sezioni 13O e 13U dell’Income Tax Act, descritto nel capitolo E.III, non offre un’aliquota nominale pari a zero. Esso esenta determinati redditi dei fondi qualificati e richiede un patrimonio minimo, spese aziendali locali e professionisti dell’investimento. Forest City offre aliquote nominali più basse e costi inferiori a pochi chilometri di distanza. Non è però ancora in grado di offrire la profondità delle banche, dei tribunali, dei servizi professionali e dei talenti di Singapore, descritti nei capitoli F.I e J.IV. Un family office a Forest City continuerà nella pratica a servirsi di banche di Singapore, a investire a Singapore e a risolvere le proprie controversie a Singapore. La vera concorrenza riguarda la sede del personale e la contabilizzazione dei redditi.

Che cosa significa la zona per la piazza finanziaria

A quasi due anni dall’accordo, i risultati emergono lentamente. Nel gennaio 2026 un resoconto economico stimava gli investimenti realizzati fino a quel momento in 4,3 miliardi di US$ e osservava che il sogno di una “Shenzhen malese” restava lontano.¹⁴ I data center sono stati il segmento in più rapida crescita, attratti dai terreni e dall’energia di cui Singapore è carente.

Per le istituzioni finanziarie di Singapore la zona crea un mercato vicino a casa. Le banche finanziano le fabbriche, i data center e i parchi logistici dei loro clienti nel Johor. Gestori patrimoniali e fondi infrastrutturali vi investono, mentre gli studi legali di Singapore documentano le operazioni, spesso secondo il diritto di Singapore con arbitrato presso il SIAC, come spiega il capitolo F.II. Le società che operano su entrambi i lati del confine necessitano di servizi di tesoreria in ringgit e in dollari di Singapore. Il collegamento transfrontaliero tra i sistemi di pagamento in tempo reale PayNow e DuitNow, avviato il 17 novembre 2023, consente già alle persone fisiche di trasferire istantaneamente tra i due Paesi fino a 1.000 S$ o 3.000 RM al giorno.¹⁵ Il successo della zona dipenderà meno dagli incentivi fiscali che dalla rapidità dell’attraversamento del confine, dall’affidabilità delle forniture di acqua ed energia e dalla prevedibilità delle politiche su entrambi i lati.

Note

1. Wikipedia, “Malaysia–Singapore relations” (consultato nel novembre 2026): l’indipendenza di Singapore fu proclamata il 9 agosto 1965 dopo la separazione dalla Malesia. ↩
2. Wikipedia, “Malaya and British Borneo dollar” (consultato nel novembre 2026), sezione “End of common currency”: le valute erano scambiabili alla pari “until 8 May 1973 when the Malaysian government decided to terminate it”. ↩
3. Wikipedia, “Bursa Malaysia” (consultato nel novembre 2026): “with the termination of currency interchangeability between Malaysia and Singapore, the SEMS was separated into the Kuala Lumpur Stock Exchange Bhd (KLSEB) and the Stock Exchange of Singapore (SES)”; “Malaysian companies continued to be listed on SES and vice versa”. ↩
4. Sulle attività a Singapore di Maybank e CIMB e sulle filiazioni malesi di OCBC e UOB, cfr. le relazioni annuali dei quattro gruppi per il 2025. ↩
5. Wikipedia, “Johor–Singapore Causeway” (consultato nel novembre 2026): aperta al traffico passeggeri il 1º ottobre 1923; circa 300.000 viaggiatori su strada e ferrovia al giorno; il 28 marzo 2024 510.000 persone attraversarono i confini terrestri di Singapore, il traffico giornaliero più elevato (Immigration and Checkpoints Authority, tramite CNA). ↩
6. Wikipedia, “Malaysia–Singapore relations” (consultato nel novembre 2026): in base al Water Agreement del 1962 Singapore può prelevare fino a 250 milioni di galloni d’acqua al giorno dal fiume Johor; “This right expires in 2061.”; Wikipedia, “Malaysia–Singapore relations” (consultato nel novembre 2026): il 1º gennaio 2021 i due primi ministri annunciarono la cancellazione del progetto ferroviario ad alta velocità dopo che non era stato raggiunto un accordo entro il termine del 31 dicembre 2020; Wikipedia, “RTS Link” (consultato nel novembre 2026): lunghezza 4,0 km (2,3 km in Malesia, 1,7 km a Singapore); accordo bilaterale del 16 gennaio 2018; capacità di circa 10.000 passeggeri all’ora per direzione; gestore RTS Operations Pte Ltd, joint venture tra Prasarana Malaysia e SMRT; “In October 2026, the opening of the line was delayed to February 2027.”. ↩
7. Wikipedia, “Iskandar Malaysia” (consultato nel novembre 2026): istituita l’8 novembre 2006; superficie di 2.300 km²; oltre 413,1 miliardi di RM investiti (con citazione di MIDA, 1º ottobre 2024); Malaysia–Singapore Joint Ministerial Committee for Iskandar Malaysia istituito nel 2007. ↩
8. Wikipedia, “Forest City, Johor” (consultato nel novembre 2026): il veicolo di joint venture di Country Garden detiene il 60 per cento e la società statale del Johor KPRJ il 40 per cento; nell’ottobre 2023 inadempimenti incrociati hanno colpito fino a 11 miliardi di $ di obbligazioni offshore (Bloomberg, 25 ottobre 2023). ↩
9. Wikipedia, “Iskandar Malaysia” (consultato nel novembre 2026): il 14 luglio 2023, alla 16ª riunione del JMCIM, fu annunciata una task force per studiare una zona economica speciale; i rappresentanti di entrambi i Paesi firmarono il MoU l’11 gennaio 2024; Malaysian Investment Development Authority, “Everything you need to know about the Johor-Singapore Special Economic Zone” (mida.gov.my), 7 gennaio 2025: accordo firmato il 6 gennaio 2025 da Rafizi Ramli e Gan Kim Yong; Allen & Gledhill, “Singapore and Malaysia exchange Agreement on the Johor-Singapore Special Economic Zone” (allenandgledhill.com, consultato nel novembre 2026): scambiato il 7 gennaio 2025 all’11º Malaysia–Singapore Leaders’ Retreat. ↩
10. Malaysian Investment Development Authority, “Everything you need to know about the Johor-Singapore Special Economic Zone”, 7 gennaio 2025: superficie di 357.128 ettari; nove zone di punta come elencate; 11 settori economici; obiettivo di 100 progetti in dieci anni e 20.000 posti di lavoro qualificati; istituzione dell’Invest Malaysia Facilitation Centre – Johor (IMFC-J); Allen & Gledhill, “Singapore and Malaysia exchange Agreement on the Johor-Singapore Special Economic Zone” (consultato nel novembre 2026): undici settori economici, tra cui servizi alle imprese, servizi finanziari, manifattura, logistica e sanità; 50 progetti nei primi cinque anni e 100 entro dieci anni; 20.000 posti di lavoro qualificati. ↩
11. Allen & Gledhill, “Singapore and Malaysia exchange Agreement on the Johor-Singapore Special Economic Zone” (consultato nel novembre 2026): sdoganamento senza passaporto tramite codice QR ai valichi terrestri di Singapore dal marzo 2024; permesso unico per i trasbordi intermodali terrestri dal 1º gennaio 2025; Invest Malaysia Facilitation Centre – Johor come sportello unico. ↩
12. PwC, Worldwide Tax Summaries, “Malaysia – Corporate – Tax credits and incentives” (taxsummaries.pwc.com, consultato nel novembre 2026): aree di punta A e B della JS-SEZ, global services hub, imposta sul reddito delle società del 5 % per un massimo di 15 anni; lavoratori della conoscenza nei settori qualificati della JS-SEZ, imposta sul reddito delle persone fisiche del 15 % per un massimo di 10 anni; domande entro il 31 dicembre 2034, salvo diversa indicazione; Allen & Gledhill, “Singapore and Malaysia exchange Agreement on the Johor-Singapore Special Economic Zone” (consultato nel novembre 2026): il pacchetto di incentivi fiscali è stato annunciato l’8 gennaio 2025 ed è entrato in vigore il 1º gennaio 2025. ↩
13. BDO Malaysia, “Incentives for Forest City Special Financial Zone (FCSFZ)” (bdo.my, consultato nel novembre 2026): zona annunciata nell’agosto 2023, pacchetto di incentivi annunciato il 20 settembre 2024; aliquota dell’imposta sulle società dello 0 % per i family office per un massimo di 20 anni; 5 % per global business services, fintech e operatori esteri di sistemi di pagamento; imposta sul reddito ad aliquota fissa del 15 % per i lavoratori della conoscenza; flessibilità valutarie della Bank Negara Malaysia; regime di esenzione doganale; PwC, Worldwide Tax Summaries, “Malaysia – Corporate – Tax credits and incentives” (consultato nel novembre 2026): imposta sul reddito delle società dello 0 % per un massimo di 20 anni per un Single Family Office Vehicle certificato dalla Securities Commission; esenzione una tantum dall’imposta sulle plusvalenze sulle cessioni di azioni non quotate al veicolo; esenzione una tantum dall’imposta di bollo sui trasferimenti di attività ammesse; deduzione dei costi di trasferimento fino a 500.000 RM. ↩
14. Kentaro Takeda, “Johor-Singapore Special Economic Zone gathers investor momentum”, Nikkei Asia, 6 gennaio 2026: sottotitolo “$4.3bn invested in project but ‘Malaysia’s Shenzhen’ dream still far from reality”; la stazione del RTS Link a Bukit Chagar dovrebbe aprire nel 2027. ↩
15. Monetary Authority of Singapore, comunicato stampa “Launch of Cross-border Real-time Payment Systems Connectivity between Singapore and Malaysia”, 17 novembre 2023 (mas.gov.sg): la MAS e la BNM “have jointly launched the real-time payment systems linkage between Singapore’s PayNow and Malaysia’s DuitNow”; i clienti possono “send and receive funds of up to S$1,000 or MYR3,000 daily”. Un collegamento transfrontaliero per i pagamenti tramite QR era stato avviato in precedenza, il 31 marzo 2023. ↩

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