Misurare il peso del commercio di materie prime

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La crescita del programma

L'indicatore più semplice del polo del trading è il numero di società aderenti al programma. I dati disponibili mostrano una crescita costante, benché provengano da fonti diverse e non siano rigorosamente comparabili. Nel 1989 i programmi predecessori comprendevano 25 società; nel maggio 2007 oltre 200 società facevano parte del Global Trader Programme. Una guida pratica non datata menziona più di 270 società con status GTP.¹ Nel 2023 Enterprise Singapore ha dichiarato di aver indotto circa 400 trader globali a stabilire a Singapore le proprie attività chiave, tra cui circa 150 grandi società energetiche attive nel petrolio, nel gas e nel GNL.²

Queste cifre vanno lette con cautela. Il dato di 400 si riferisce ai trader globali attirati dall'agenzia, una categoria che può comprendere società con o senza un award in corso, e il numero di società titolari di un award GTP in un dato momento non è pubblicato regolarmente. Le cifre indicano tuttavia un ordine di grandezza: Singapore ospita diverse centinaia di società di trading internazionale con attività sostanziali, comprese le sedi asiatiche o globali di molti dei maggiori trader di materie prime al mondo.

Il commercio di merci e i suoi limiti

Le statistiche commerciali di Singapore mostrano la dimensione del commercio fisico che transita per il porto. Nel 2025 il commercio totale di merci ammontava a S$ 1.397,7 miliardi, di cui S$ 739,4 miliardi di esportazioni e S$ 658,3 miliardi di importazioni. Le riesportazioni, pari a S$ 454,8 miliardi, rappresentavano circa il 61,5 per cento delle esportazioni, mentre le esportazioni nazionali ammontavano a S$ 284,7 miliardi.³ Il petrolio rappresentava S$ 206,3 miliardi del totale, ossia circa il 15 per cento. La quota di Singapore sulle esportazioni mondiali di merci si attestava nel 2024 al 2,07 per cento.⁴

Queste cifre misurano le merci che attraversano il confine di Singapore. Non colgono il commercio offshore che costituisce il nucleo del polo del trading, in cui una società a Singapore acquista un carico in un paese estero e lo vende in un altro. Il petrolio illustra il divario: le riesportazioni di petrolio ammontavano nel 2025 ad appena S$ 1,7 miliardi, una cifra trascurabile per uno dei principali poli mondiali del trading petrolifero.⁵ I carichi negoziati dai desk di Singapore navigano per lo più direttamente tra porti esteri e non compaiono quindi mai nelle statistiche doganali. Nel 2007 il governo stimava il commercio fisico offshore del 2006 in oltre 350 miliardi di dollari USA, in un periodo in cui il commercio estero di Singapore ammontava a S$ 810 miliardi.⁶ Non risulta pubblicata alcuna serie ufficiale regolare sul commercio offshore.

Il commercio all'ingrosso nella contabilità nazionale

La contabilità nazionale offre una misura migliore del valore creato a Singapore. Nel 2025 il settore del commercio all'ingrosso ha generato S$ 146,5 miliardi di un prodotto interno lordo a prezzi correnti di S$ 789,5 miliardi, una quota di circa il 18,6 per cento. La quota era analoga nel 2024, pari a circa il 18,7 per cento.⁷ Il commercio all'ingrosso contribuisce quindi all'economia più della finanza e delle assicurazioni, la cui quota nel 2025 era di circa il 13,2 per cento.

Il commercio all'ingrosso è una categoria più ampia del commercio di materie prime: comprende distributori di componenti elettronici, macchinari, prodotti farmaceutici e beni di consumo, molti dei quali privi di qualsiasi legame con le materie prime. Nelle tavole pubblicate la contabilità nazionale non isola il commercio di materie prime come settore separato. Il commercio di materie prime costituisce dunque una parte ampia ma non quantificata di un settore che genera quasi un quinto del prodotto nazionale. Sebbene questa misura colga il valore aggiunto a Singapore, non può rispondere alla domanda che i decisori politici e il pubblico pongono più spesso, ossia quanto contribuisca il commercio di materie prime.

La bilancia dei pagamenti e il merchanting

La bilancia dei pagamenti fornisce un'ulteriore indicazione. In base agli standard internazionali per le statistiche della bilancia dei pagamenti, il merchanting, ossia l'acquisto e la rivendita di merci che non entrano nell'economia che compila le statistiche, è registrato tra le merci, con il margine netto che figura come esportazione.⁸ Nel 2025 la bilancia dei pagamenti di Singapore registrava esportazioni di merci per S$ 852,0 miliardi e un avanzo della bilancia delle merci di S$ 230,4 miliardi, mentre le statistiche doganali indicavano esportazioni di merci per S$ 739,4 miliardi.⁹ La differenza tra i due concetti riflette diverse rettifiche, tra cui il merchanting, e indica che il trading offshore genera introiti netti sostanziali, anche se le tavole pubblicate non li individuano separatamente. Le esportazioni di servizi connessi al commercio, che comprendono le commissioni percepite da broker e agenti, ammontavano nel 2025 a ulteriori S$ 17,9 miliardi.

Il problema è noto dal volume su Ginevra. Lì le statistiche della Banca nazionale svizzera sul merchanting hanno a lungo funto da misura del settore del trading, finché nel novembre 2025 l'Ufficio federale di statistica ha pubblicato una stima diretta del valore aggiunto. Le due misure differivano di un fattore tre, con introiti netti da merchanting di 58,6 miliardi di CHF a fronte di un valore aggiunto di 19,2 miliardi di CHF per il 2024.¹⁰ Singapore non ha pubblicato una misura diretta comparabile del commercio di materie prime. Un'indagine sul valore aggiunto delle società GTP, del tipo di quella citata dal ministro per il 2006, consentirebbe di indicare il peso del settore con analoga precisione.

Strutture societarie e localizzazione degli utili

Un'ultima difficoltà riguarda la struttura dei gruppi di trading. Trafigura, fondata nel 1993 da sei soci, ha la propria sede centrale a Singapore, mentre Ginevra rimane uno dei suoi principali poli.¹¹ Altri gruppi hanno la propria sede legale a Ginevra, altrove in Svizzera o in altri paesi e gestiscono il loro trading asiatico da Singapore. La ripartizione degli utili tra queste entità dipende dai prezzi di trasferimento e dalle funzioni svolte da ciascuna entità. Il fatturato di un gruppo, spesso nell'ordine di centinaia di miliardi di dollari, dice poco sul valore creato in una singola sede; il volume su Ginevra formula la stessa osservazione a proposito delle statistiche svizzere.¹²

I requisiti di sostanza del Global Trader Programme forniscono a Singapore una misura indiretta di tali funzioni. Una società approvata si impegna su un organico di professionisti e su un livello di spese locali che corrispondono alle funzioni che essa svolge a Singapore, e le regole sui prezzi di trasferimento attribuiscono poi all'entità singaporiana un utile coerente con tali funzioni. Il programma collega così l'incentivo fiscale alla sostanza su cui le regole fiscali internazionali fondano la ripartizione degli utili.

Note

1. Lim Hng Kiang, discorso al Global Trader Summit 2007, 24 maggio 2007: 25 società nel 1989 e “over 200 companies under the GTP”; Rikvin, “Singapore’s Global Trader Programme (GTP)” (rikvin.com, consultato a novembre 2026): “more than 270 companies have GTP status in Singapore”; la pagina non reca alcuna data di pubblicazione. ↩
2. Lee Pak Sing, The Business Times, 4 settembre 2023, ripubblicato da JTC (consultato a novembre 2026): “EnterpriseSG has attracted some 400 global traders to anchor their key business activities”; “about 150 major energy players in oil, gas and LNG that have established a presence in Singapore”. ↩
3. Singapore Department of Statistics, Table Builder, “Merchandise Trade By Commodity Section, (At Current Prices), Monthly” (tabella M451001, consultata a novembre 2026): valori mensili da gennaio a dicembre 2025 sommati dall'autore; commercio totale di merci S$ 1.397,7 miliardi; esportazioni S$ 739,4 miliardi; importazioni S$ 658,3 miliardi; riesportazioni S$ 454,8 miliardi; esportazioni nazionali S$ 284,7 miliardi; commercio di petrolio S$ 206,3 miliardi, compresi bunker petroliferi per S$ 34,7 miliardi. ↩
4. Singapore Department of Statistics, Table Builder, “Singapore’s Share Of Global Merchandise Trade, Annual” (tabella M451541, consultata a novembre 2026): quota delle esportazioni mondiali di merci 2,07% nel 2024, quota delle importazioni mondiali di merci 1,85% nel 2024. ↩
5. Singapore Department of Statistics, Table Builder, tabella M451001 (consultata a novembre 2026): riesportazioni di petrolio (petroleum) per S$ 1,7 miliardi da gennaio a dicembre 2025, sommate dall'autore. ↩
6. Lim Hng Kiang, discorso al Global Trader Summit 2007, 24 maggio 2007 (meti.gov.sg, consultato a novembre 2026): il commercio estero è cresciuto del 13,2% nel 2006 raggiungendo S$ 810 miliardi, “more than three times our GDP”; “Physical offshore trade was also significant, amounting to more than US$350 billion in 2006”. ↩
7. Singapore Department of Statistics, Table Builder, “Gross Domestic Product At Current Prices, By Industry (SSIC 2020), Annual” (tabella M015731, consultata a novembre 2026): PIL a prezzi correnti di mercato S$ 765.497,5 milioni (2024) e S$ 789.529,2 milioni (2025); commercio all'ingrosso S$ 143.401,4 milioni (2024) e S$ 146.481,0 milioni (2025); finanza e assicurazioni S$ 99.312,8 milioni (2024) e S$ 104.176,0 milioni (2025); quote calcolate dall'autore. ↩
8. International Monetary Fund, Balance of Payments and International Investment Position Manual, 6ª edizione (BPM6), Washington DC, 2009, sulla registrazione del merchanting nel conto delle merci. ↩
9. Singapore Department of Statistics, Table Builder, “Singapore’s Balance Of Payments, Annual” (tabella M060181, consultata a novembre 2026): esportazioni di merci S$ 851.991,3 milioni e importazioni di merci S$ 621.625,1 milioni nel 2025; saldo delle merci S$ 230.366,2 milioni; esportazioni di servizi connessi al commercio S$ 17.932,1 milioni nel 2025. ↩
10. Ressos, Genève, place financière internationale, parte G, capitolo V, che cita la Banca nazionale svizzera per gli introiti da merchanting di 58,6 miliardi di CHF (6,7 per cento del PIL) e l'Ufficio federale di statistica (comunicato del 18 novembre 2025) per il valore aggiunto di 19,2 miliardi di CHF (2,3 per cento del PIL) per il 2024, di cui il 58,4 per cento a Ginevra; “le premier chiffre représente trois fois le second”. ↩
11. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): fondata nel 1993 da sei soci fondatori; sede centrale presso l'Ocean Financial Centre, Singapore; principali poli regionali a Ginevra, Houston, Montevideo e Mumbai; fatturato di 240,3 miliardi di dollari USA per l'esercizio 2025. ↩
12. Ressos, Genève, place financière internationale, parte G, capitolo V, sulla confusione tra fatturato e valore aggiunto, sulla distinzione tra entità svizzere e gruppi di trading e sulla ripartizione del valore aggiunto mediante i prezzi di trasferimento (“selon des règles de prix de transfert”). ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.