Metalli e minerali

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Un hub senza miniere

Singapore non produce minerali metalliferi e non ne raffina quasi nessuno. Il suo ruolo nei metalli è quello di un luogo in cui le società di trading collocano i propri desk asiatici, in cui le banche finanziano spedizioni di minerali e concentrati e in cui le borse compensano i derivati. I flussi fisici vanno direttamente dalle miniere in Australia, Brasile, Indonesia, Filippine e Africa alle fonderie e alle acciaierie in Cina, India, Giappone e Corea. Ciò che Singapore offre è la vicinanza a tali acquirenti, un fuso orario che copre la giornata di trading asiatica e l’infrastruttura giuridica e finanziaria esaminata nelle parti E e F.

Tutti i maggiori trader indipendenti hanno attività significative a Singapore. Trafigura, fondata nel 1993 a Ginevra da un gruppo di soci riuniti attorno a Claude Dauphin ed Eric de Turckheim, indica come indirizzo della propria sede centrale l’Ocean Financial Centre di Singapore, pur mantenendo hub importanti a Ginevra e altrove. Metalli e minerali costituiscono una delle sue divisioni di trading principali, e il gruppo ha dichiarato ricavi per 240,3 miliardi di US$ nell’esercizio 2025.¹ L’ubicazione della sede formale dice meno sul luogo in cui si negoziano i metalli di quanto non dica la distribuzione dei desk all’interno del gruppo. Singapore ospita le funzioni rivolte agli acquirenti e ai venditori asiatici, come descrive il capitolo G.V per le case di trading in generale.

Il minerale di ferro e la compensazione degli swap

Il minerale di ferro illustra come Singapore sia diventata un centro di formazione dei prezzi per una materia prima che non tocca mai le sue coste. Fino al 2010 il minerale di ferro veniva venduto in base a prezzi di riferimento annuali negoziati tra i principali gruppi minerari e i produttori di acciaio. All’inizio del 2010 i tre maggiori gruppi minerari sono passati a prezzi trimestrali basati su indici, il che la letteratura descrive come la fine di una tradizione quarantennale di prezzi di riferimento annuali.² I prezzi indicizzati hanno creato un’esposizione alle variazioni di prezzo che acciaierie e trader dovevano coprire, aprendo così un mercato per i derivati.

La Singapore Exchange si era posizionata per questa domanda. Dopo aver lanciato nel maggio 2006 il proprio servizio di compensazione over-the-counter AsiaClear, ha introdotto la prima compensazione e il primo regolamento al mondo di swap sul minerale di ferro ed è da allora divenuta la maggiore controparte di compensazione di swap sul minerale di ferro al mondo.³ I contratti sono regolati per differenza in contanti rispetto a indici di prezzo pubblicati da agenzie di rilevazione dei prezzi e consentono a un’acciaieria cinese, a un gruppo minerario australiano e a una casa di trading di Singapore di coprire la stessa esposizione. Il mercato interno cinese dei future a Dalian offre un riferimento concorrente, aperto ai partecipanti stranieri solo entro certi limiti. Il contratto di Singapore beneficia della sua accessibilità per i partecipanti internazionali, della denominazione in dollari statunitensi e della certezza giuridica di una controparte centrale soggetta al diritto di Singapore.

Una seconda borsa, la Singapore Mercantile Exchange, di proprietà del gruppo indiano Financial Technologies, ha ottenuto nell’agosto 2010 lo status di approved exchange dalla Monetary Authority of Singapore e offriva contratti su metalli, prodotti agricoli, energia e valute. Ha inoltre lanciato un contratto future sul minerale di ferro basato su un indice di Metal Bulletin.⁴ Da allora la liquidità si è concentrata sui contratti della SGX.

Metalli di base, magazzini e London Metal Exchange

Per rame, alluminio, nichel, zinco e stagno il riferimento globale resta la London Metal Exchange, di proprietà dal 2012 di Hong Kong Exchanges and Clearing.⁵ I contratti della LME sono regolati mediante consegna di warrant relativi a metallo depositato in magazzini autorizzati, e Singapore e il vicino porto malese di Johor figurano da tempo tra le località asiatiche in cui operano tali magazzini.⁶ Il magazzinaggio genera attività fisica: stoccaggio, logistica, ispezione e finanziamenti garantiti da warrant.

La crisi del nichel del marzo 2022 ha mostrato i rischi di questo mercato per produttori e trader asiatici. Quando il prezzo del nichel è salito con estrema rapidità, la LME ha sospeso le negoziazioni e annullato le operazioni eseguite l’8 marzo 2022. La High Court inglese ha confermato la decisione della borsa nel novembre 2023, mentre la Financial Conduct Authority ha inflitto alla LME una sanzione di 9,2 milioni di sterline nel marzo 2025 per non aver impedito il disordine del mercato.⁷ La vicenda aveva una dimensione singaporiana, poiché gran parte dell’esposizione asiatica era detenuta tramite banche e broker attivi a Singapore. Ha inoltre rafforzato gli argomenti di quanti auspicano una sede asiatica più forte per la formazione dei prezzi dei metalli.

Le politiche degli Stati produttori aggiungono un ulteriore livello. L’Indonesia, il maggiore produttore di nichel al mondo, ha vietato per la prima volta l’esportazione di minerali non trasformati nel gennaio 2014 per attrarre investimenti nella fusione. Dopo aver allentato il divieto nel 2017, ha nuovamente chiuso le esportazioni di minerale di nichel dal gennaio 2020.⁸ Il divieto ha spostato il commercio dal minerale a prodotti intermedi come la ghisa al nichel (nickel pig iron) e la metallina (matte), prodotti da fonderie di proprietà cinese in Indonesia. Trader e banche con sede a Singapore finanziano e commercializzano questi prodotti, benché l’investimento industriale in sé fluisca dalla Cina verso l’Indonesia. Il capitolo I.IV esamina più in dettaglio il rapporto con l’Indonesia.

Metalli preziosi

L’oro ha a Singapore una storia più lunga di qualsiasi metallo industriale. Prima del 2012 la goods and services tax si applicava all’importazione e alla fornitura di lingotti d’oro, il che svantaggiava Singapore rispetto a Hong Kong e alla Svizzera. Dal 1º ottobre 2012 l’importazione e la fornitura locale di metalli preziosi da investimento che soddisfano determinati requisiti di purezza sono esenti dall’imposta.⁹ L’esenzione figura tra le esenzioni dell’imposta, la cui aliquota ordinaria è del 9 per cento dal 1º gennaio 2024.¹⁰

L’esenzione ha attratto raffinatori, gestori di caveau e commercianti. La Singapore Bullion Market Association, che rappresenta il settore, dichiara come propria visione fare di Singapore un hub di primo piano per i metalli preziosi nella regione Asia-Pacifico. Il suo sito ha dato risalto a notizie su un piano nazionale per sviluppare un hub per il commercio dell’oro e sulla possibilità che Singapore diventi il primo Paese asiatico a offrire servizi di custodia dell’oro in caveau per banche centrali estere.¹¹ Il progetto servirebbe banche centrali che desiderano detenere oro al di fuori delle giurisdizioni di cui temono le sanzioni. L’offerta di Singapore combina un sistema giuridico affidabile con una prudente neutralità, che il capitolo K.V esamina nel suo contesto geopolitico.

Note

1. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): sede centrale “Ocean Financial Centre, Singapore”; costituita nel 1993 “by six founding partners”, tra cui Claude Dauphin ed Eric de Turckheim, a Ginevra; hub regionali a Ginevra, Houston, Montevideo e Mumbai; ricavi “US$240.3 billion (FY2025)”. ↩
2. Wikipedia, “Iron ore” (consultato a novembre 2026): fino al 2006 i prezzi erano fissati in “annual benchmark negotiations”; all’inizio del 2010 i tre maggiori gruppi minerari sono passati a prezzi trimestrali basati su indici, “breaking a 40-year tradition of benchmark annual pricing”. ↩
3. Wikipedia, “Singapore Exchange” (consultato a novembre 2026): poco dopo il lancio di AsiaClear nel maggio 2006, la SGX “launched the world’s first clearing and settlement of iron ore swaps” ed è divenuta “the world’s largest clearer of iron swaps”. ↩
4. Wikipedia, “Singapore Mercantile Exchange” (consultato a novembre 2026): proprietario “Financial Technologies Group”; “granted ‘Approved Exchange’ (AE) status by the Monetary Authority of Singapore” nell’agosto 2010; negoziazione di “Precious metals, base metals, agriculture commodities, energy, currencies and commodity indices”. Wikipedia, “Iron ore” (consultato a novembre 2026): la Singapore Mercantile Exchange “has launched the world’s first global iron ore futures contract”, basato sul Metal Bulletin Iron Ore Index. ↩
5. Wikipedia, “London Metal Exchange” (consultato a novembre 2026): la borsa “was purchased by Hong Kong Exchanges and Clearing in 2012”. ↩
6. Singapore e Johor (Malaysia) sono state incluse tra le località di good delivery della London Metal Exchange; cfr. l’elenco LME dei magazzini e delle località autorizzati (lme.com). ↩
7. Wikipedia, “London Metal Exchange” (consultato a novembre 2026): Elliott Management ha agito in giudizio contro l’annullamento delle operazioni sul nichel dell’8 marzo 2022; nel novembre 2023 la High Court si è pronunciata a favore della LME; nel marzo 2025 la Financial Conduct Authority ha inflitto alla LME una sanzione di 9,2 milioni di sterline. ↩
8. Wikipedia, “Nickel mining in Indonesia” (consultato a novembre 2026): “Indonesia is the largest nickel producer in the world”; divieto di esportazione di minerali, compreso il nichel, dal gennaio 2014; divieto revocato nel 2017; fine delle esportazioni di minerale di nichel dal gennaio 2020 (“Indonesia to ban nickel exports from January 2020”). ↩
9. Goods and Services Tax Act 1993, Fourth Schedule, e i Goods and Services Tax (Investment Precious Metals) regulations; IRAS, e-Tax Guide “GST: Guide on Investment Precious Metals (IPM)”. L’esenzione si applica dal 1º ottobre 2012 all’oro con purezza di almeno il 99,5 per cento, all’argento di almeno il 99,9 per cento e al platino di almeno il 99 per cento. ↩
10. Wikipedia, “Goods and Services Tax (Singapore)” (consultato a novembre 2026): le esenzioni comprendono la “importation and local supply of investment precious metals”; l’aliquota è salita “to 8% on 1 January 2023 and 9% on 1 January 2024”. ↩
11. Singapore Bullion Market Association, sito web (sbma.org.sg, consultato a novembre 2026): visione “Singapore to emerge as a leading precious metals hub in the Asia Pacific region”; notizia “Singapore unveils plan to become gold trading hub, build stronger ecosystem”: “Singapore could become the first Asian country to provide gold vault services for foreign central banks”. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.