Le funzioni monetarie prima del 1971

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L’eredità del currency board

Singapore giunse all’indipendenza con un sistema monetario ereditato dal periodo coloniale. Fin dall’epoca coloniale esaminata nella Parte B, l’emissione di banconote degli Straits Settlements e successivamente della Malesia era affidata a un currency board (comitato valutario), che emetteva banconote soltanto a fronte di una copertura integrale in attività in sterline detenute a Londra. Dal 1953 un Board of Commissioners of Currency comune per la Malesia e il Borneo britannico emetteva il dollaro della Malesia e del Borneo britannico, che circolava a Singapore, nella Federazione della Malesia e nei territori del Borneo.¹ La valuta sopravvisse alla fusione di Singapore con la Malaysia nel 1963 e alla separazione del 1965, descritta nel Capitolo II di questa parte.

Un currency board è un’istituzione dalle competenze ristrette, che scambia la moneta locale con una valuta di riserva a un tasso fisso e detiene riserve almeno pari alle banconote in circolazione. Esso non concede prestiti alle banche, non fissa i tassi d’interesse, non gestisce i conti dello Stato e non vigila su alcuno. Nel sistema coloniale tali funzioni erano svolte a Londra oppure non erano svolte affatto. Le banche commerciali, per la maggior parte filiali di istituti britannici, cinesi e di altri istituti esteri, gestivano autonomamente la propria liquidità e in caso di crisi si rivolgevano alle rispettive sedi centrali.

La decisione del 1967

Quando, nel 1966, i negoziati con la Malaysia su una valuta comune fallirono, Singapore dovette decidere quale tipo di istituzione monetaria volesse darsi. La scelta cadde su un currency board, l’istituzione che già conosceva. Il 25 agosto 1966 il Primo ministro Lee Kuan Yew annunciò che ogni dollaro emesso sarebbe stato garantito da un importo equivalente in oro o in valuta estera. Il giorno seguente il Ministro delle Finanze, Lim Kim San, annunciò in Parlamento la costituzione del board.² Il Board of Commissioners of Currency, Singapore fu istituito in base al Currency Act 1967 ed emise le prime banconote di Singapore, la serie Orchid, il 12 giugno 1967.³

Le fonti divergono sulla data di costituzione del board. La storia ufficiale di GIC afferma che il board avviò le proprie attività il 7 aprile 1967 ed emise le prime banconote e monete a giugno, data riportata anche da altre ricostruzioni.⁴ Una ricostruzione divulgativa fa risalire la costituzione al 12 giugno 1967, giorno in cui comparvero le banconote. La differenza rispecchia due eventi distinti: la costituzione del board in aprile e la prima emissione in giugno.

Illustrando la scelta nel 1969, Goh Keng Swee ricordò che il Gabinetto aveva concluso che vi fossero “little doubt that the currency board would fulfil this requirement better than a monetary authority of the central bank type” (pochi dubbi sul fatto che il currency board avrebbe soddisfatto tale requisito meglio di un’autorità monetaria del tipo banca centrale), dove il requisito consisteva nella fiducia in una nuova valuta emessa da uno Stato piccolo e vulnerabile. Aggiunse che la via per stabilizzare l’economia “would lie less in monetary than in fiscal measures” (sarebbe consistita meno in misure monetarie che in misure fiscali).⁵ I funzionari dell’epoca ricordarono in seguito, con parole proprie, lo stesso motivo. Tang Wee Lip, allora responsabile del Banking Department, affermò che Singapore non voleva finire nel gruppo dei paesi di recente indipendenza noti per stampare moneta.⁶

Un sistema di uffici frammentati

Il currency board si occupava soltanto dell’emissione di banconote, sicché ogni altra funzione di una banca centrale doveva essere svolta in qualche punto dell’apparato governativo. Banche e società finanziarie rispondevano a un Commissioner of Banking e a un Commissioner of Finance Companies, mentre i cambi rientravano nelle competenze dell’Exchange Control Department. Il Department of Overseas Investment gestiva le attività estere dello Stato, mentre l’Accountant-General collocava i buoni del Tesoro, raccoglieva prestiti interni e gestiva la stanza di compensazione.⁷

Goh Keng Swee, che resse il dicastero delle finanze fino al 1970, descrisse il risultato come “an untidy system of units that grew up ad hoc in course of time in response to urgent requirements” (un sistema disordinato di unità sorte ad hoc nel corso del tempo in risposta a esigenze urgenti). Egli lo coordinava personalmente attraverso riunioni settimanali con i capi degli uffici ogni lunedì, integrate all’occorrenza da ulteriori riunioni il giovedì e il venerdì.⁸ Un simile assetto poteva funzionare finché un ministro di energia eccezionale lo teneva insieme, ma non era in grado di servire un centro finanziario con ambizioni nell’attività bancaria internazionale.

Lo shock della svalutazione della sterlina

La debolezza di questo assetto divenne evidente nel novembre 1967. Il Gabinetto britannico approvò una svalutazione della sterlina del 14,3 per cento, da US$ 2,80 a US$ 2,40, che il Cancelliere dello Scacchiere annunciò il 18 novembre. Singapore, seguendo la Malaysia, non svalutò la propria moneta, benché le sue riserve in sterline perdessero valore dall’oggi al domani. In una lettera del 12 dicembre 1967 Goh stimò la perdita in circa 157 milioni di dollari, “a substantial amount for a ‘small under-developed country to sustain’” (un importo considerevole da sostenere per un “piccolo paese sottosviluppato”), su riserve estere complessive di 1.251,6 milioni di dollari indicate a novembre.⁹

L’episodio ebbe due conseguenze, la prima delle quali riguardava le riserve stesse. Singapore accelerò la diversificazione delle proprie riserve al di fuori della sterlina, un processo avviato con discrezione nel luglio 1966. Nel novembre 1967 metà delle riserve era già detenuta in altre valute, di cui circa l’82 per cento in dollari statunitensi. Con lo Sterling Agreement del settembre 1968 Singapore accettò, “with considerable reluctance” (con notevole riluttanza), una Minimum Sterling Proportion del 40 per cento delle proprie riserve in cambio di una garanzia britannica sul valore in dollari statunitensi di una parte di tale somma.¹⁰ La seconda conseguenza fu di natura istituzionale, poiché gestire riserve di tale entità, negoziare con la Bank of England e con il Tesoro britannico e vigilare su un settore bancario in crescita richiedeva un organo centrale di coordinamento dotato di personale professionale.

Note

1. Wikipedia, “Singapore dollar” (consultato a novembre 2026): lo Straits dollar fu sostituito dal dollaro malese e, dal 1953, dal dollaro della Malesia e del Borneo britannico, emesso dal Board of Commissioners of Currency, Malaya and British Borneo. ↩
2. GIC, Bold Vision, capitolo 3, “Donning a Straitjacket” (boldvision.gic.com.sg, consultato a novembre 2026): dichiarazione di Lee Kuan Yew del 25 agosto 1966 (“For every dollar we issue, there will be a currency board which guarantees that there is that amount in gold or foreign exchange”); annuncio di Lim Kim San in Parlamento il 26 agosto 1966. ↩
3. Mothership, “50 years ago today, S’pore issued its first series of currency”, 12 giugno 2017: “on June 12, 1967, the Board of Commissioners of Currency Singapore (BCCS) was established”, “following the enactment of The Currency Act of 1967”; la prima serie di banconote fu la serie Orchid; la valuta “was to be fully convertible to a foreign currency at a fixed exchange rate”; Wikipedia, “Singapore dollar” (consultato a novembre 2026): data di introduzione 12 giugno 1967. ↩
4. GIC, Bold Vision, capitolo 3 (consultato a novembre 2026): il Board of Commissioners of Currency avviò le attività il 7 aprile 1967 ed emise le prime banconote e monete nel giugno 1967; Wikipedia, “Singapore dollar” (consultato a novembre 2026): BCCS “established on 7 April 1967”, dollaro di Singapore introdotto il 12 giugno 1967. ↩
5. GIC, Bold Vision, capitolo 3 (consultato a novembre 2026), che cita Goh Keng Swee: “The way to stabilise the economy would lie less in monetary than in fiscal measures.” Si veda anche GIC, Bold Vision, capitolo 3 (consultato a novembre 2026), che cita Goh Keng Swee (1969): “little doubt that the currency board would fulfil this requirement better than a monetary authority of the central bank type”. ↩
6. Barbara Quek, “The Making of the Monetary Authority of Singapore: How the MAS Became Singapore’s Central Bank”, BiblioAsia, vol. 18, numero 3, ottobre–dicembre 2022, che cita Tang Wee Lip (“We didn’t want to fall into the same group”) ed Elizabeth Sam (“I think the whole objective was really confidence”). ↩
7. Barbara Quek, “The Making of the Monetary Authority of Singapore”, BiblioAsia, ottobre–dicembre 2022: la ripartizione delle funzioni di banca centrale tra il Currency Board, il Commissioner of Banking, il Commissioner of Finance Companies, l’Exchange Control Department, il Department of Overseas Investment e l’Accountant-General, che collocava i buoni del Tesoro, raccoglieva prestiti interni e gestiva il sistema della stanza di compensazione. ↩
8. Barbara Quek, “The Making of the Monetary Authority of Singapore”, BiblioAsia, ottobre–dicembre 2022, che cita Goh Keng Swee: “an untidy system of units that grew up ad hoc in course of time in response to urgent requirements”; riunioni settimanali del lunedì con il personale degli uffici, con riunioni il giovedì e il venerdì all’occorrenza. ↩
9. GIC, Bold Vision, capitolo 4 (consultato a novembre 2026): lettera di Goh del 12 dicembre 1967 che stima le perdite da svalutazione in circa 157 milioni di dollari; riserve estere complessive di 1.251,6 milioni di dollari nel prospetto del 23 novembre 1967. Si veda anche GIC, Bold Vision, capitolo 4 (boldvision.gic.com.sg, consultato a novembre 2026): approvazione da parte del Gabinetto britannico, il 16 novembre 1967, di una svalutazione del 14,3 per cento da US$ 2,80 a US$ 2,40, annunciata da Callaghan il 18 novembre; Singapore seguì la Malaysia e non svalutò. ↩
10. GIC, Bold Vision, capitolo 4 (consultato a novembre 2026): Singapore accettò “with considerable reluctance” una Minimum Sterling Proportion del 40 per cento; rinnovo dello Sterling Agreement nel settembre 1968 per tre anni, con una garanzia in dollari statunitensi su una quota concordata della MSP. Si veda anche GIC, Bold Vision, capitolo 4 (consultato a novembre 2026): la diversificazione al di fuori della sterlina iniziò nel luglio 1966; nel novembre 1967 metà delle riserve era detenuta in valute diverse dalla sterlina, di cui circa l’82 per cento della quota non in sterline in dollari statunitensi. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.