Il vicinato come opportunità e come rischio

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Retroterra, mercato e bacino di clientela

L’Indonesia e la Malaysia ospitano alcune delle classi medie più numerose e in più rapida crescita dell’Asia. Per Singapore esse sono al tempo stesso retroterra, mercato e bacino di clientela. Forniscono le operazioni che le banche di Singapore finanziano, le società che si quotano sull’SGX o raccolgono capitali privati a Singapore, le materie prime trattate dai trader di Singapore e i patrimoni investiti dai gestori di Singapore. La loro crescita spiega buona parte del successo di Singapore come sede di quartieri generali regionali, esaminato nel capitolo I.I. I vicini dipendono a loro volta da Singapore per capitali, servizi e accesso ai mercati mondiali, anche se cercano sempre più di sviluppare piazze finanziarie proprie, da Giacarta a Kuala Lumpur fino alle zone di Johor e delle Isole Riau.

Questa dipendenza reciproca ha una dimensione politica. Ogni successo di Singapore nell’attrarre patrimoni regionali può essere presentato a Giacarta o a Kuala Lumpur come una perdita per l’economia nazionale. I governi di Singapore hanno perciò coltivato con cura tali rapporti, attraverso i Leaders’ Retreat annuali, comitati ministeriali congiunti e progetti di cooperazione come le zone sopra descritte. La piazza finanziaria trae vantaggio da questa diplomazia senza poterla sostituire.

Rischio politico: controlli sui capitali e restrizioni valutarie

Le politiche economiche dei vicini possono incidere direttamente su Singapore. L’esempio più evidente risale alla crisi finanziaria asiatica. Il 1º settembre 1998 la Malaysia introdusse controlli sui capitali, fissò il cambio del ringgit e impose il rimpatrio dei ringgit detenuti offshore.¹ I controlli congelarono anche la negoziazione delle azioni malesi sul mercato over-the-counter di Singapore, il Central Limit Order Book. Azioni per un valore di circa 4,47 miliardi di US$, detenute da circa 172.000 investitori, per lo più singaporiani, furono congelate a tempo indeterminato.² Gli investitori recuperarono l’accesso alle proprie azioni solo per gradi nel corso degli anni successivi.³ La vicenda insegnò agli investitori di Singapore che un diritto su beni situati in un paese vicino è sicuro soltanto quanto lo è la politica di quel paese.

La politica valutaria è rimasta una fonte di attrito. Nel novembre 2016 la Bank Negara Malaysia intervenne contro la negoziazione offshore di contratti a termine non deliverable sul ringgit, che si svolgeva in larga parte a Singapore, e impose alle banche in Malaysia di confermare di non partecipare a tale mercato.⁴ Anche l’Indonesia limita l’uso offshore della rupia. Per le banche di Singapore misure di questo tipo restringono i prodotti che possono offrire nelle valute dei loro maggiori vicini e richiedono un attento monitoraggio di ogni modifica.

Criminalità finanziaria e paesi vicini

La vicinanza comporta anche un’esposizione alla corruzione e alla criminalità finanziaria dei vicini. Il caso 1MDB, nel quale fondi sottratti a una società statale di investimento malese transitarono attraverso banche di Singapore, portò nel 2016 alla chiusura di due banche a Singapore e a sanzioni nei confronti di diverse altre.⁵ Il capitolo E.VI esamina il caso. Casi di corruzione indonesiani hanno più volte coinvolto beni o persone a Singapore, un problema che il trattato di estradizione del 2022 è stato negoziato per affrontare. Le persone politicamente esposte di entrambi i paesi figurano tra i più importanti clienti ad alto rischio delle banche di Singapore. Le norme sull’adeguata verifica della clientela, sulle segnalazioni di operazioni sospette e sull’adeguata verifica rafforzata, descritte nel capitolo H.III, si applicano a loro con particolare rigore.

I rischi corrono in entrambe le direzioni. Le autorità malesi e indonesiane chiedono sempre più spesso a Singapore informazioni, provvedimenti di congelamento e la restituzione di beni attraverso l’assistenza giudiziaria. La disponibilità di Singapore a rispondere rapidamente e a restituire i beni alle vittime dei reati è una prova della sua credibilità come piazza finanziaria pulita. Il capitolo H.V descrive gli strumenti della cooperazione transfrontaliera.

Rischio ambientale: la foschia

Un rischio più insolito arriva dall’aria. Gli incendi di foreste e torbiere a Sumatra e nel Kalimantan, spesso appiccati per liberare terreni destinati alle piantagioni, hanno più volte avvolto Singapore in una coltre di foschia (haze). Il 21 giugno 2013 il Pollutant Standards Index su tre ore raggiunse il valore record di 401, ben al di sopra del precedente massimo di 226 registrato durante la foschia del 1997. Singapore reagì con il Transboundary Haze Pollution Act 2014, entrato in vigore il 25 settembre 2014. Esso consente di agire contro società situate a Singapore o all’estero la cui condotta causi o contribuisca all’inquinamento da foschia a Singapore. Nel 2015 la National Environment Agency notificò atti legali a sei società indonesiane.⁶ Dal settembre 2026 la foschia è tornata con gli incendi indonesiani di quell’anno.

Per la piazza finanziaria la foschia è più di un problema sanitario. Le banche di Singapore finanziano società di piantagioni, alcune delle quali appartengono a gruppi quotati a Singapore con tenute nelle regioni colpite. I finanziamenti a società legate agli incendi illegali espongono le banche a rischi legali, reputazionali e climatici, di cui si occupano le linee guida sulla gestione del rischio ambientale e il quadro della MAS sulla finanza sostenibile. Il capitolo K.II descrive tali regole. La foschia collega così il vicinato all’agenda di sostenibilità della piazza finanziaria.

Lista di controllo per i professionisti

• Accertare la posizione fiscale di ogni cliente indonesiano e malese nel paese d’origine, compresa la partecipazione all’amnistia del 2016–2017, al programma di emersione del 2022 o ai programmi malesi del 2018–2019 e del 2023–2024, e conservare la relativa documentazione.
• Partire dal presupposto che le informazioni sui conti vengano comunicate ogni anno a Giacarta e a Kuala Lumpur nell’ambito del Common Reporting Standard, e concepire strutture che restino difendibili una volta integralmente rese note.
• Verificare le strutture di holding per gli investimenti in Indonesia alla luce del principal purpose test della convenzione fiscale rivista del 2020 e delle norme indonesiane sulle società estere controllate.
• Sottoporre clienti e controparti a screening per l’esposizione politica in entrambi i paesi, partendo dal presupposto che il trattato di estradizione del 2022 e l’assistenza giudiziaria rendano Singapore un rifugio inadatto per i proventi di reato.
• Per gli investimenti a Johor o nelle Isole Riau, verificare le condizioni degli incentivi, i termini per le domande e l’autorità competente per ciascuna zona, e prevedere possibili cambiamenti di indirizzo politico.
• Considerare le restrizioni valutarie e sui flussi di capitale in ringgit e rupie, compresa l’esperienza del 1998, prima di promettere liquidità in tali valute.
• Per i finanziamenti a società di piantagioni, minerarie ed energetiche nei paesi vicini, valutare i rischi di incendio, deforestazione e foschia nell’ambito della due diligence ambientale.

Note

1. Misure malesi di controllo dei cambi del 1º settembre 1998, tra cui l’ancoraggio del ringgit a RM 3,80 per dollaro USA, un periodo di detenzione di dodici mesi per i capitali di portafoglio e il rimpatrio dei ringgit offshore; cfr. Bank Negara Malaysia, Annual Report 1998, e il capitolo D.III di questo libro. ↩
2. Wikipedia, “Bursa Malaysia” (consultato nel novembre 2026): Bursa Malaysia “fully suspended the trading of CLOB (Central Limit Order Book) counters, indefinitely freezing approximately US$4.47 billion worth of shares and affecting 172,000 investors, most of them Singaporeans” (citando Asia Times, 2 settembre 2000). ↩
3. Sullo sblocco graduale delle azioni CLOB congelate a partire dal 2000, cfr. Asia Times, “Chapter 5: Investment in Malaysia”, 2 settembre 2000, e gli annunci di Bursa Malaysia e SGX del 2000–2002. ↩
4. Sulle misure adottate dalla Bank Negara Malaysia nel novembre 2016 contro il mercato offshore dei contratti a termine non deliverable sul ringgit e sulle relative dichiarazioni richieste alle banche onshore, cfr. Bank Negara Malaysia, dichiarazioni del novembre e del dicembre 2016. ↩
5. Monetary Authority of Singapore, comunicato stampa “MAS directs BSI Bank to shut down in Singapore”, 24 maggio 2016 (mas.gov.sg): comunicazione dell’intenzione di revocare a BSI Bank lo status di merchant bank, sanzioni di S$ 13,3 milioni per 41 violazioni della MAS Notice 1014, sei persone deferite al Public Prosecutor; MAS, comunicato stampa “MAS directs Falcon Bank to cease operations in Singapore”, 11 ottobre 2016: revoca dello status di merchant bank di Falcon Private Bank Ltd, Singapore Branch, sanzioni di S$ 4,3 milioni, nonché sanzioni di S$ 1 milione a DBS e di S$ 1,3 milioni a UBS per violazioni della MAS Notice 626. ↩
6. Wikipedia, “Indonesia–Singapore relations” (consultato nel novembre 2026): nel giugno 2013 la foschia prodotta dal disboscamento con la tecnica del taglia e brucia in Indonesia raggiunse Singapore; Wikipedia, “2013 Southeast Asian haze” (consultato nel novembre 2026): PSI su tre ore di 401 alle ore 12 del 21 giugno 2013, un record superiore al precedente massimo di 226 del 1997; Wikipedia, “Indonesia–Singapore relations”: dal settembre 2026 Singapore soffre nuovamente della foschia causata dagli incendi boschivi indonesiani del 2026; Wikipedia, “Transboundary Haze Pollution Act 2014” (consultato nel novembre 2026): adottato il 5 agosto 2014, in vigore dal 25 settembre 2014; diretto contro “firms or entities in or outside Singapore” le cui attività contribuiscono alla foschia transfrontaliera; nel 2015 la National Environment Agency ha notificato atti legali a sei imprese indonesiane. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.