Rilevazione dei prezzi e benchmark asiatici

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Il Market on Close e la finestra di Singapore

In Asia i prodotti petroliferi sono raramente venduti a prezzo fisso. La maggior parte dei contratti a termine e molte operazioni spot fissano il prezzo con riferimento a rilevazioni pubblicate, di norma mediate su un periodo di prezzo. Le rilevazioni dominanti per l’Asia sono quelle di Platts, un’attività fondata da Warren C. Platt a Cleveland nel 1909 e che oggi fa parte di S&P Global. Platts applicò per la prima volta in Asia la sua metodologia Market on Close nel 1992.¹

La metodologia funziona nel modo seguente. Nel corso della giornata i redattori di Platts raccolgono dai partecipanti al mercato offerte di acquisto, offerte di vendita e operazioni concluse. Durante un periodo finale di 30–45 minuti prima della chiusura, che i trader chiamano finestra (window), i partecipanti possono inserire offerte di acquisto e di vendita vincolanti che Platts pubblica in tempo reale. Platts valuta quindi il valore di ciascun prodotto al momento della chiusura, sulla base delle operazioni e delle offerte sopravvissute alla finestra e, laddove non vi sia stata alcuna operazione, dei differenziali rispetto a prodotti affini. A Singapore la finestra si chiude alle 16:30 ora locale, momento in cui vengono fissate le rilevazioni asiatiche.² Il meccanismo mira a cogliere il valore di un carico reale negoziato tra controparti reali in un momento noto. I partecipanti disposti a negoziare nella finestra possono influire sul prezzo, ma devono anche onorare le proprie offerte.

Le rilevazioni descrivono carichi specifici. Una tipica rilevazione di Singapore riguarda un carico di dimensioni e specifiche determinate, con caricazione free on board a Singapore entro un periodo determinato nelle settimane successive. Esistono rilevazioni distinte per benzine di diverso numero di ottano, nafta, carburante per aviazione e cherosene, gasolio con diversi tenori di zolfo, olio combustibile di diverse viscosità e combustibile marino con tenore di zolfo dello 0,5 per cento.³ Ciascuna rilevazione fissa così un valore per una merce definita in un luogo e in un momento definiti, il che consente ai contratti di farvi riferimento con precisione.

Il MOPS nei contratti di tutta l’Asia

Il Mean of Platts Singapore, noto come MOPS, è la media di un insieme di tali rilevazioni di Singapore su un periodo concordato. Le rilevazioni Platts fissano il valore di carichi fisici in caricazione a Singapore tra 15 e 30 giorni dopo, e il periodo di calcolo della media può essere una settimana, un mese o qualsiasi altro periodo concordato dalle parti.⁴ Un contratto può prevedere che un carico di gasolio consegnato a Manila o a Sydney sia prezzato alla media della rilevazione MOPS del gasolio sui cinque giorni a cavallo della data della polizza di carico, più un premio per nolo, qualità e margine del venditore. Il premio è negoziato, mentre il prezzo di riferimento proviene da Singapore.

La portata del MOPS va oltre i trader e i raffinatori. Importatori di carburanti, compagnie aeree, produttori di energia elettrica e armatori in tutto il Sud-est asiatico, in Australia e nell’Asia meridionale acquistano prodotti a condizioni legate al MOPS. Diversi governi della regione utilizzano i prezzi dei prodotti di Singapore come base per i prezzi al dettaglio regolamentati dei carburanti o per il calcolo dei sussidi.⁵ Una variazione di una rilevazione di Singapore incide pertanto sui prezzi al consumo e sui bilanci pubblici ben oltre la città. Tale influenza conferisce a Singapore un ruolo nella vita economica della regione che non ha eguali rispetto alle sue dimensioni e spiega perché l’integrità del processo di rilevazione sia una questione di interesse pubblico.

La ragione del ruolo di Singapore risiede nella liquidità. Un benchmark è utile solo se nel luogo che descrive si concludono operazioni sufficienti perché il prezzo rifletta il mercato. Singapore riunisce in un solo luogo raffinerie, stoccaggio, miscelazione, bunkeraggio e un ampio bacino di trader, cosicché vi si comprano e vendono carichi ogni giorno. Altre piazze asiatiche hanno raffinerie più grandi o mercati interni più ampi, ma nessuna presenta la stessa densità di trading indipendente. Una volta che i contratti di tutta la regione fanno riferimento ai prezzi di Singapore, ogni partecipante che intenda coprirsi o fare arbitraggio ha un incentivo a negoziare anch’esso a Singapore, il che rafforza il benchmark.

I benchmark del greggio: Dubai, Oman e Murban

Il greggio destinato all’Asia è prezzato in base a un diverso insieme di benchmark. La maggior parte del greggio del Golfo Persico venduto ai raffinatori asiatici è prezzata rispetto a Dubai e Oman, qualità medie e acide (medium sour) che rispecchiano la qualità della maggior parte dei greggi del Golfo. Platts rileva il Dubai attraverso il suo processo Market on Close con sede a Singapore. Poiché la produzione di greggio Dubai era scesa da circa 400.000 barili al giorno all’inizio degli anni Novanta a meno di 120.000 entro il 2004, Platts ammise dal 2001 la consegna di greggio Oman a fronte di operazioni sul Dubai e introdusse dal 2004 carichi parziali (partials) di 25.000 barili.⁶ Saudi Aramco ha prezzato i propri prezzi ufficiali di vendita per l’Asia sulla media di Dubai e Oman fino all’ottobre 2018, quando ha sostituito la rilevazione dell’Oman con il contratto futures sull’Oman del Dubai Mercantile Exchange. Il paniere delle qualità consegnabili è stato in seguito ulteriormente ampliato per mantenere liquido il benchmark.⁷

Sono comparsi benchmark concorrenti. La Shanghai International Energy Exchange, controllata dello Shanghai Futures Exchange costituita nel 2013, negozia futures sul greggio denominati in yuan.⁸ Il contratto è stato lanciato il 26 marzo 2018.⁹ Ad Abu Dhabi, ICE Futures Abu Dhabi ha avviato il 29 marzo 2021 la negoziazione di futures sul greggio Murban. La compagnia petrolifera nazionale ADNOC fissa da allora, a partire dal giugno 2021, il prezzo ufficiale di vendita del Murban sulla base del contratto futures.¹⁰ Questi sviluppi sono esaminati nella prospettiva della concorrenza tra piazze nel capitolo III della parte K. Per Singapore essi significano che il suo predominio nella formazione dei prezzi dei prodotti non si estende automaticamente al greggio.

La crisi di Hormuz del 2026 ha messo a dura prova questi benchmark. Dopo che Stati Uniti e Israele avevano avviato attacchi contro l’Iran il 28 febbraio 2026, la navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz è stata in gran parte bloccata. L’8 marzo il Brent è salito oltre i US$ 100 al barile. Il 19 marzo il greggio Dubai ha raggiunto US$ 166 al barile, il prezzo più alto mai registrato.¹¹ Il divario tra Dubai e Brent ha mostrato quanto direttamente il benchmark asiatico del greggio rifletta l’offerta del Golfo. Esso ha anche confermato che un benchmark rilevato a Singapore resta legato alla disponibilità fisica dei barili che descrive, ovunque essi siano prodotti.

La governance del price reporting

Le agenzie di price reporting sono state a lungo considerate editori. Le loro rilevazioni sono divenute oggetto di attenzione regolamentare solo quando i decisori politici si sono resi conto di quanti contratti, imposte e derivati ne dipendessero. Su richiesta del G20, l’International Organization of Securities Commissions ha pubblicato nel 2012 i Principles for Oil Price Reporting Agencies. Da allora Platts commissiona a Ernst & Young verifiche annuali sul rispetto di tali principi. I principi impongono alle agenzie di pubblicare le proprie metodologie, di applicarle in modo coerente, di gestire i conflitti di interesse e di trattare i reclami.¹²

Nel maggio 2013 la Commissione europea ha effettuato ispezioni presso i locali di diverse compagnie petrolifere e di Platts per sospetta collusione nella comunicazione dei prezzi a Platts.¹³ Nessuna infrazione è stata accertata. L’episodio ha tuttavia mostrato che un mercato fondato su operazioni comunicate volontariamente dipende dalla disponibilità dei partecipanti a comunicarle onestamente e dalla vigilanza dell’agenzia nell’escludere le operazioni che non possono essere verificate.

Singapore regolamenta la negoziazione di derivati collegati ai benchmark, ma non rilascia autorizzazioni alle agenzie di price reporting in quanto tali. Dal 2018 il Securities and Futures Act contiene un regime per i benchmark finanziari, che si applica ai benchmark designati dalla MAS.¹⁴ Le rilevazioni dei prodotti petroliferi che orientano i contratti regionali sono prodotte da agenzie private secondo metodologie proprie e principi internazionali. La manipolazione di tali rilevazioni mediante operazioni fittizie od offerte ingannevoli potrebbe nondimeno ricadere nelle disposizioni del Securities and Futures Act sugli abusi di mercato quando incide su derivati vigilati dalla MAS, come spiega la sezione seguente.

Note

1. Wikipedia, “Platts” (consultato nel novembre 2026): Warren C. Platt “started the magazine National Petroleum News in Cleveland, Ohio in 1909”; Platts “stops accepting new bids and offers 30 to 45 minutes before the close”, periodo noto come “window”; “Platts first used the process in Asia in 1992”; la produzione del Dubai scese da circa 400.000 b/d all’inizio degli anni Novanta a meno di 120.000 b/d entro il 2004; Oman consegnabile a fronte del Dubai dal 2001; partials di 25.000 barili dal 2004; Saudi Aramco utilizzò Dubai e Oman “until October 2018, when it replaced Platts Oman with the Oman futures contract of the Dubai Mercantile Exchange”; IOSCO Principles for Oil Price Reporting Agencies (2012) “at the request of the G20”; verifiche annuali di conformità di Ernst & Young. ↩
2. S&P Global Platts, Specifications Guide: Asia Pacific and Middle East Refined Oil Products, edizione vigente: le rilevazioni di Singapore riflettono il mercato alla chiusura delle 16:30 ora di Singapore. ↩
3. S&P Global Platts, Specifications Guide: Asia Pacific and Middle East Refined Oil Products, edizione vigente: rilevazioni FOB Singapore per benzina (92, 95 e 97 RON), nafta, jet/cherosene, gasolio (10 ppm, 500 ppm e altri), olio combustibile 180 cst e 380 cst e combustibile marino con lo 0,5% di zolfo. ↩
4. Wikipedia, “Mean of Platts Singapore” (consultato nel novembre 2026): il MOPS è la media di un insieme di rilevazioni di prezzo di prodotti petroliferi basate a Singapore e pubblicate da Platts; il termine designa qualsiasi meccanismo contrattuale che derivi il proprio valore da tale media; le rilevazioni fissano valori per merci fisiche “15–30 days forward”; periodo di calcolo della media di una settimana, un mese o qualsiasi periodo concordato. ↩
5. L’Automatic Pricing Mechanism della Malaysia e le formule di prezzo dei carburanti dell’Indonesia hanno utilizzato il MOPS come riferimento per il costo dei prodotti. ↩
6. Wikipedia, “Platts” (consultato nel novembre 2026), citato sopra nella sottosezione sul Market on Close: produzione del Dubai, consegnabilità dell’Oman dal 2001, partials di 25.000 barili dal 2004, cambiamento di Saudi Aramco dell’ottobre 2018. ↩
7. Platts ha aggiunto Upper Zakum, Al-Shaheen e Murban alle qualità consegnabili della sua base Dubai. ↩
8. Wikipedia, “Shanghai Futures Exchange” (consultato nel novembre 2026): la Shanghai International Energy Exchange, controllata costituita nel 2013, negozia futures e opzioni sul greggio e olio combustibile a basso tenore di zolfo; la borsa è vigilata dalla China Securities Regulatory Commission. ↩
9. “Three years on, Shanghai futures ride reform to enrich oil market”, China Daily, 27 marzo 2021: “the crude futures started trading at the Shanghai International Energy Exchange on March 26, 2018”; “yuan-denominated crude oil futures contracts”. ↩
10. “Murban crude futures start trading at new ICE, Abu Dhabi exchange”, Arab News, 29 marzo 2021: il contratto “launched on Monday” su ICE Futures Abu Dhabi; “ADNOC will set the monthly official selling price (OSP) for Murban based on the futures contract”. – Intercontinental Exchange, “ICE Announces Update on Murban Crude Oil Futures Ahead of Launch on March 29, 2021” (ir.theice.com): OSP di ADNOC “to be based on the ICE Murban Futures Contract from June 2021”. ↩
11. Wikipedia, “2026 Strait of Hormuz crisis” (consultato nel novembre 2026): “On 28 February 2026, the United States and Israel initiated coordinated airstrikes on Iran”; lo stretto “has been largely blocked by Iran since 28 February 2026”; il Brent “surpassed US$100 per barrel on 8 March”, con un picco di US$ 126; “Dubai crude oil prices reached US$166, their highest on record”; le esportazioni regionali di petrolio “were 25 million barrels per day before the war, dropping 60% to around 10 million by 15 March”; stime preliminari di fine ottobre 2026 indicavano i flussi attraverso Hormuz in “approximately 14 million barrels per day, or 82% of pre-war levels”. ↩
12. IOSCO, Principles for Oil Price Reporting Agencies, Final Report FR06/12, ottobre 2012: metodologia, qualità e integrità della rilevazione, conflitti di interesse, reclami e audit esterno. ↩
13. Commissione europea, MEMO/13/435, 14 maggio 2013: ispezioni senza preavviso nel settore del petrolio e dei biocarburanti relative a possibili collusioni nella comunicazione dei prezzi a Platts e alla possibile esclusione di altri dal processo di rilevazione dei prezzi; l’indagine è stata successivamente chiusa senza decisione. ↩
14. Clifford Chance, “Major Changes to Singapore Capital Markets Regulatory Framework Implemented”, ottobre 2018, pp. 1–2: il Securities and Futures (Amendment) Act 2017 “introduces a new Part VIAA which provides for the regulatory framework for financial benchmarks”; “MAS may designate a financial benchmark as a designated benchmark” se ha rilevanza sistemica; la maggior parte delle modifiche “operative from 1 and 8 October 2018”. Si veda anche la parte E, capitolo I. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.