Scenario tre: disruption digitale

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Presupposti

Il terzo scenario presuppone che la tecnologia modifichi la struttura dell'intermediazione finanziaria più rapidamente di quanto suggerisca lo scenario di base. Obbligazioni, fondi e depositi tokenizzati diventano di uso comune. Stablecoin e passività bancarie tokenizzate fungono da attività di regolamento per i pagamenti transfrontalieri e le operazioni in titoli. L'intelligenza artificiale assume gran parte del lavoro di analisi, documentazione, comunicazione con i clienti e compliance che oggi occupa una quota considerevole della forza lavoro del settore finanziario. Piattaforme gestite da società tecnologiche e da gestori patrimoniali globali distribuiscono prodotti d'investimento direttamente ai clienti oltre i confini.

Lo scenario lascia in piedi il sistema finanziario esistente. Il suo presupposto è che le tecnologie sviluppate nel settore delle cripto-attività vengano assorbite dalla finanza regolamentata e modifichino l'economia della contabilizzazione, della custodia e della distribuzione. Quando un'attività può essere detenuta, trasferita e costituita in pegno su un registro condiviso, la giurisdizione in cui è contabilizzata diventa una questione di diritto e di regolamentazione più che di geografia. Quando un cliente può ricevere una consulenza personalizzata da un sistema di intelligenza artificiale sottoposto a vigilanza, il relationship manager a Singapore deve offrire qualcosa in più.

La preparazione di Singapore

Singapore si è preparata a questo scenario in modo più sistematico della maggior parte delle piazze finanziarie. Il capitolo I di questa parte ha descritto il Project Guardian, attraverso il quale la Monetary Authority of Singapore collabora con il settore e con altre autorità di vigilanza alla tokenizzazione delle attività finanziarie. Nel 2026 il progetto coinvolgeva 28 istituti finanziari, sette associazioni di categoria e cooperative e un gruppo di policymaker di nove membri, tra cui la Financial Conduct Authority del Regno Unito e il Fondo monetario internazionale. Aveva prodotto un Guardian Fixed Income Framework e un Guardian Funds Framework per i titoli di debito e i fondi tokenizzati.¹

Al tempo stesso, l'Authority ha tracciato una linea netta contro le imprese di cripto-attività che utilizzavano Singapore come base per servire clienti all'estero. Dal 30 giugno 2025 i fornitori di servizi in token digitali che servivano esclusivamente clienti al di fuori di Singapore necessitavano di una licenza. L'Authority ha annunciato di aver "fissato un livello elevato per il rilascio delle licenze" e che in linea di massima non ne avrebbe concesse, a causa dei maggiori rischi di riciclaggio di questi modelli di business e della difficoltà di vigilare su imprese la cui attività principale si svolgeva al di fuori di Singapore.² Il 13 novembre 2025 l'Authority ha posto in consultazione una proposta di Guidelines on Artificial Intelligence Risk Management. Esse riguardano la supervisione da parte del consiglio di amministrazione, gli inventari degli usi dell'IA, la valutazione della rilevanza dei rischi e i controlli lungo il ciclo di vita dei sistemi di IA, compresi l'IA generativa e gli agenti di IA, da applicare in proporzione alle dimensioni e al profilo di rischio di ciascun istituto.³ Il capitolo IV di questa parte ha esaminato nel dettaglio tali linee guida.

I due volti della disruption

Per Singapore la disruption digitale ha due volti. Nella versione favorevole, Singapore diventa una delle giurisdizioni di riferimento per la finanza tokenizzata in Asia. La sua sandbox regolamentare, i suoi quadri per i fondi e le obbligazioni tokenizzati e la sua certezza giuridica sulla natura delle attività digitali attraggono emittenti, depositari e piattaforme. La variable capital company, descritta nel capitolo IV della parte E, offre un veicolo già pronto per i fondi tokenizzati. Le banche di Singapore utilizzano l'intelligenza artificiale per servire più clienti con meno personale, mentre il suo settore della compliance esporta strumenti e competenze nella regione. La piazza perde posti di lavoro nelle funzioni operative e ne acquisisce nella tecnologia, nella gestione del rischio e nella consulenza.

Nella versione sfavorevole, la tecnologia erode i vantaggi della localizzazione. Se le attività tokenizzate possono essere detenute e trasferite su reti globali, i clienti hanno meno bisogno di Singapore come centro di contabilizzazione. Se l'intelligenza artificiale rende la consulenza d'investimento economica e trasferibile, il sovrapprezzo per un relationship manager a Singapore diminuisce. Piattaforme con sede negli Stati Uniti, in Cina o nel Golfo si accaparrano la distribuzione dei prodotti, mentre le istituzioni regolamentate di Singapore sostengono i costi della compliance. La forza della piazza nella gestione patrimoniale, costruita su rapporti personali e certezza del diritto, si troverebbe allora a competere con servizi che non necessitano né di una filiale né di un banchiere a Singapore.

Condizioni

La versione favorevole dipende da quattro condizioni. Singapore ha bisogno di certezza giuridica sullo status proprietario delle attività digitali e sulla definitività del regolamento sui registri distribuiti, una questione che il capitolo I di questa parte ha discusso con riferimento alle decisioni dei tribunali di Singapore. Ha bisogno di attività di regolamento affidabili, siano esse depositi tokenizzati, stablecoin regolamentate o moneta di banca centrale all'ingrosso. Ha bisogno di una resilienza informatica proporzionata alla concentrazione di attività sulle infrastrutture digitali. La quarta condizione è una forza lavoro in grado di progettare, gestire e sorvegliare questi sistemi, tema che il capitolo IV della parte J ha esaminato sotto la voce dei talenti.

Note

1. MAS, “Project Guardian”, mas.gov.sg (pubblicato il 12 novembre 2025, aggiornato il 29 gennaio 2026, consultato a novembre 2026): Industry Group di 28 istituti finanziari e 7 associazioni e cooperative; Policymaker Group di 9 membri, tra cui la MAS, la Financial Conduct Authority del Regno Unito e l'FMI; Guardian Fixed Income Framework con un addendum sul regolamento DvP e sulla custodia; Guardian Funds Framework; Global-Asia Digital Bond Grant Scheme. ↩
2. MAS, comunicato stampa “MAS Clarifies Regulatory Regime for Digital Token Service Providers”, 6 giugno 2025: licenza richiesta dal 30 giugno 2025 per i DTSP che servono esclusivamente clienti al di fuori di Singapore; la MAS “has set the bar high for licensing” e in linea di massima non rilascerà licenze, in considerazione dei maggiori rischi di riciclaggio e della difficoltà di una vigilanza efficace. ↩
3. MAS, comunicato stampa “MAS Guidelines for Artificial Intelligence (AI) Risk Management”, 13 novembre 2025: proposta di linee guida sulla supervisione da parte del consiglio di amministrazione e dell'alta direzione, sugli inventari dell'IA, sulla valutazione della rilevanza dei rischi e sui controlli lungo il ciclo di vita; applicabili in modo proporzionato a tutti gli istituti finanziari; comprendenti l'IA generativa e gli agenti di IA; consultazione fino al 31 gennaio 2026. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.