Il capitale pubblico: CPF, Temasek e GIC

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Pochi centri finanziari sono plasmati in misura così marcata dal risparmio del proprio Stato come Singapore. Ogni cittadino e residente permanente che lavora versa una quota del proprio salario al Central Provident Fund. Il governo trasforma tali risparmi e i propri avanzi di bilancio in attività estere di lungo periodo, gestite da GIC, mentre Temasek Holdings detiene e gestisce un portafoglio di società nate dalle imprese statali degli anni Sessanta. La Monetary Authority of Singapore custodisce le riserve valutarie ufficiali che sostengono la moneta. Le cifre pubblicate da queste istituzioni superano già complessivamente il trilione di dollari di Singapore.¹ Il loro totale effettivo è una questione di interesse pubblico, poiché il governo ha scelto di non divulgarlo.

Il presente capitolo esamina come questo capitale pubblico sia stato accumulato e come venga gestito. Esso prende le mosse dal Central Provident Fund, il regime di risparmio obbligatorio che ha trasformato i salari in risparmio nazionale. Segue poi le due società d’investimento, Temasek Holdings e GIC, per passare quindi al quadro costituzionale che disciplina l’impiego delle riserve. Un’ulteriore sezione considera la trasparenza e i Principi di Santiago per i fondi sovrani. Le ultime sezioni si chiedono in che modo il capitale pubblico abbia fatto da ancora al centro finanziario e quali conseguenze ne derivino per i professionisti che vi si confrontano.

Il volume su Ginevra descrive un centro finanziario costruito in larga parte sulla ricchezza privata, in buona misura estera, gestita da banche private e da gestori patrimoniali indipendenti. Esso osserva che le maggiori case ginevrine si sono diversificate verso mandati istituzionali per casse pensioni, fondi sovrani e assicuratori.² Singapore ne è l’immagine speculare. Il suo Stato possiede due dei più noti investitori sovrani al mondo, il cui capitale nazionale ha plasmato il settore della gestione patrimoniale fin dai suoi primi anni. Il confronto alla fine del presente capitolo torna su questa differenza.

Elementi essenziali

Il Central Provident Fund iniziò a operare il 1º luglio 1955 come regime di risparmio obbligatorio e divenne, dopo il 1968, il principale strumento di finanziamento della proprietà dell’abitazione e, in seguito, dell’assistenza sanitaria e della previdenza. I risparmi del CPF sono investiti in Special Singapore Government Securities non negoziabili, che garantiscono agli iscritti tassi minimi del 2,5 e del 4 per cento. Temasek Holdings fu costituita nel 1974 con un portafoglio di S$ 354 milioni e ha dichiarato un valore netto del portafoglio di S$ 518 miliardi al 31 marzo 2026. GIC, istituita nel 1981, gestisce in qualità di gestore di fondi la maggior parte delle attività finanziarie dello Stato e ha dichiarato un rendimento reale annualizzato su 20 anni del 3,4 per cento a marzo 2026. Dal 1991 il Presidente eletto detiene una “second key” (seconda chiave) costituzionale sulle riserve pregresse, mentre il quadro del Net Investment Returns consente al governo di spendere fino alla metà dei rendimenti reali attesi di lungo periodo sulle riserve.

Note

Somma delle cifre citate nel presente capitolo: valore netto del portafoglio di Temasek di S$ 518 miliardi al 31 marzo 2026 (TechNode Global, 8 luglio 2026) e attività di riserva ufficiali della MAS di US$ 433,4 miliardi a settembre 2026 (MAS, “International Reserves and Foreign Currency Liquidity”), senza i saldi del CPF di $ 689 miliardi, una parte dei quali si riflette nelle attività gestite da GIC. ↩
Ressos, Genève, place financière internationale, partie E, chap. II: la gestione patrimoniale istituzionale per “caisses de pension, fonds souverains, assureurs, fondations” quale diversificazione delle maggiori case ginevrine. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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