Società commerciali statali e nazionali

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Le società di trading delle compagnie petrolifere nazionali

Il terzo gruppo di imprese della piazza di Singapore appartiene agli Stati. Compagnie petrolifere nazionali di Cina, Golfo, India e Sud-est asiatico hanno costituito a Singapore controllate dedicate al trading, che commercializzano il greggio e i prodotti della capogruppo, acquistano materie prime per le sue raffinerie e operano anche in conto proprio. Unipec, la società di trading di Sinopec, è uno dei trader statali cinesi attivi sul mercato asiatico.¹ In città sono presenti anche le società di trading di Saudi Aramco, PetroChina, Pertamina e di altre compagnie nazionali, sebbene le loro date di costituzione e le loro dimensioni varino e non siano sempre rese pubbliche.²

Per una compagnia petrolifera nazionale, una controllata di trading a Singapore svolge contemporaneamente più funzioni. Essa offre l’accesso al centro asiatico di formazione dei prezzi e al processo di valutazione di Platts esaminato nel capitolo II di questa parte. Consente alla capogruppo di commercializzare i carichi presso un’ampia platea di acquirenti e di ottimizzare l’approvvigionamento delle raffinerie. Le garantisce inoltre una presenza in una giurisdizione i cui tribunali e le cui istituzioni arbitrali sono accettati dalle controparti di tutto il mondo, aspetto sul quale tornano i capitoli II e III della parte F. Infine, permette alla società statale di reclutare trader sul mercato internazionale con retribuzioni internazionali, cosa che una sede centrale in patria legata a un ministero potrebbe trovare difficile.

PetroChina e Singapore Petroleum Company

Il capitale statale cinese è entrato nella piazza di Singapore anche per via di acquisizione. Singapore Petroleum Company fu fondata il 19 maggio 1969 come Singapore Petroleum & Chemical Co. Pte Ltd e detiene la metà di Singapore Refining Company, la cui raffineria di Jurong Island ha una capacità di 285.000 barili al giorno.³ PetroChina rilevò la società da Keppel Corporation nel 2009, e il 22 ottobre 2009, al completamento dell’acquisizione da parte di PetroChina, il titolo fu revocato dalla quotazione presso la Singapore Exchange.⁴ L’operazione assicurò a una compagnia petrolifera nazionale cinese una raffineria, una rete di distribuzione al dettaglio e una base di trading a Singapore. Essa dimostrò inoltre la disponibilità del governo di Singapore, attraverso la vendita da parte di un conglomerato legato a Temasek, a lasciare che asset energetici strategici passassero in proprietà dello Stato cinese.

China Aviation Oil e la lezione del 2004

China Aviation Oil (Singapore) Corporation, controllata di China National Aviation Fuel, è quotata alla Singapore Exchange dal dicembre 2001. Essa acquista carburante per aviazione per gli aeroporti cinesi e negozia prodotti petroliferi nella regione.⁵ Nel 2004 la società subì perdite per 550 milioni di US$ su derivati petroliferi speculativi. Il suo amministratore delegato, Chen Jiulin, fu arrestato e si dichiarò colpevole di capi d’imputazione tra cui insider trading, omessa comunicazione delle perdite e falsità nei bilanci. Nel marzo 2006 fu condannato a quattro anni e tre mesi di reclusione e a una multa di S$ 335.000.⁶ La società fu salvata quando BP, Temasek e la capogruppo cinese concordarono di investire complessivamente 130 milioni di US$.⁷

Il caso divenne un punto di riferimento a Singapore. Esso dimostrò che una capogruppo statale non garantiva una gestione prudente del rischio nella propria controllata estera e che la quotazione a Singapore imponeva obblighi di informativa la cui violazione da parte di un trader poteva avere conseguenze penali. Mise inoltre in luce il ruolo dello Stato di Singapore come investitore stabilizzatore, dato che Temasek partecipò al salvataggio. Gli insegnamenti in materia di governance sono ripresi nella sezione successiva.

Temasek come proprietario di imprese di trading

Temasek, costituita il 25 giugno 1974 ai sensi del Singapore Companies Act, è il più importante investitore statale di Singapore nel settore delle materie prime.⁸ La sua partecipazione di maggioranza in Olam è già stata descritta. Attraverso Pavilion Energy, Temasek ha inoltre costruito un’attività di trading di GNL con base a Singapore. Nel giugno 2024 ha concordato la vendita della società a Shell, che il 31 marzo 2025 ne ha completato l’acquisto della totalità delle azioni. L’attività di Pavilion relativa al gas via gasdotto a Singapore è stata dapprima trasferita a Gas Supply Pte Ltd, un’altra controllata di Temasek, mentre le partecipazioni in Tanzania sono state escluse dall’operazione.⁹ Il capitolo I della parte D descrive in termini generali il mandato e la governance di Temasek. Nel settore del trading essa agisce come un proprietario paziente, che sostiene i campioni nazionali nella fase di crescita e vende quando un acquirente strategico offre una collocazione migliore o un prezzo migliore.

Le cessioni di Pavilion Energy a Shell e di Olam Agri a SALIC vanno nella stessa direzione. L’investitore statale di Singapore ha accettato la proprietà estera di imprese di trading che aveva contribuito a costruire, perché la priorità politica è che l’attività, i posti di lavoro e le funzioni di mercato restino a Singapore. Tale obiettivo è perseguito mediante incentivi e infrastrutture, esaminati nel capitolo I di questa parte, nonché attraverso la qualità del contesto giuridico e finanziario.

Le società commerciali generaliste giapponesi

Le sogo shosha giapponesi costituiscono un ulteriore gruppo. Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo, Marubeni, Toyota Tsusho e Sojitz sono società commerciali generaliste che negoziano un’ampia gamma di prodotti e materiali e detengono rilevanti investimenti in risorse e infrastrutture.¹⁰ Sono private e quotate a Tokyo, ma collaborano strettamente con le agenzie statali giapponesi in materia di sicurezza delle risorse, il che, sotto il profilo funzionale, le avvicina alle società commerciali nazionali. Diverse di esse gestiscono da Singapore il trading regionale di petrolio e metalli.

Le loro controllate di Singapore non sono state immuni da carenze nei controlli. Nel dicembre 2024 Mitsubishi Corporation ha reso noto che la sua unità petrolifera di Singapore, Petro-Diamond Singapore, aveva subito perdite di circa 90 milioni di US$, pari a 13,2 miliardi di yen, a causa di operazioni non autorizzate in derivati compiute da un trader che, secondo quanto riferito, aveva manipolato il sistema di gestione del rischio a partire dal gennaio 2024. La società ha scoperto il problema a metà novembre 2024 nel corso di una verifica ordinaria del middle office.¹¹

Questioni di governance per i trader legati allo Stato

I trader legati allo Stato sollevano questioni particolari per le loro controparti e per la piazza. Le loro decisioni possono seguire obiettivi politici dello Stato della capogruppo, come la sicurezza degli approvvigionamenti, il sostegno ai raffinatori nazionali o, in alcuni casi, l’elusione di sanzioni estere. Il capitolo IV della parte H esamina come Singapore applichi le sanzioni delle Nazioni Unite e come abbia reagito all’invasione russa dell’Ucraina, mentre il capitolo V della parte K colloca tali questioni nel contesto della rivalità tra Stati Uniti e Cina.

Per le banche il legame con lo Stato presenta due facce. Una garanzia implicita da parte di una capogruppo potente può migliorare la qualità del credito. Al tempo stesso, la controllata di trading può essere esposta a indirizzi politici, a sanzioni rivolte contro lo Stato della capogruppo e al rischio che quest’ultima ritiri il proprio sostegno quando una perdita diventa imbarazzante, come lasciava intendere il caso China Aviation Oil. I finanziatori valutano pertanto la controllata sulla base dei suoi bilanci e esaminano con attenzione le condizioni di qualsiasi sostegno della capogruppo.

Note

1. Unipec (China International United Petroleum & Chemicals Co. Ltd), controllata di trading di Sinopec, con una società di trading a Singapore; Wikipedia, “Sinopec” (consultato a novembre 2026), menziona Unipec come controllata di Sinopec, ma non le sue attività a Singapore. ↩
2. Aramco Trading Company, PetroChina International (Singapore) e le entità di trading di Pertamina a Singapore; presenza a Singapore desunta dalla stampa di settore. La voce su Pertamina in Wikipedia (consultata a novembre 2026) elenca Pertamina Energy Trading Limited soltanto come controllata. ↩
3. Wikipedia, “Singapore Petroleum Company” (consultato a novembre 2026): fondata il 19 maggio 1969 come Singapore Petroleum & Chemical Co. Pte Ltd; detiene il 50% di Singapore Refining Company insieme a Chevron; capacità di 285.000 barili al giorno; Jurong Island. ↩
4. Wikipedia, “Singapore Petroleum Company” (consultato a novembre 2026): PetroChina ha acquisito SPC da Keppel Corporation; revoca dalla quotazione presso la Singapore Exchange il 22 ottobre 2009, quando PetroChina “completed its takeover of the Singapore firm”; capogruppo PetroChina. ↩
5. Wikipedia, “China Aviation Oil” (consultato a novembre 2026): quotata alla Singapore Exchange dal dicembre 2001; capogruppo China National Aviation Fuel. ↩
6. Wikipedia, “China Aviation Oil” (consultato a novembre 2026): le operazioni in derivati “resulted in US$550 million loss”; Chen Jiulin si è dichiarato colpevole di “insider trading, failure to disclose losses, making false financial statements and conspiring to deceive” Deutsche Bank. Wikipedia, “Chen Jiulin” (consultato a novembre 2026): condannato il 21 marzo 2006 a quattro anni e tre mesi di reclusione e a una multa di S$ 335.000. ↩
7. Wikipedia, “China Aviation Oil” (consultato a novembre 2026): BP, Temasek Holdings e CAOH “agreed to invest 130 million”, scongiurando il fallimento, senza indicare la valuta. I resoconti di stampa dell’epoca (Xinhua/China Daily, da dicembre 2005 a marzo 2006) indicano 130 milioni di US$, ripartiti tra CAOHC, BP Investment Asia e Aranda Investments (Temasek). ↩
8. Wikipedia, “Temasek Holdings” (consultato a novembre 2026): “Incorporated on 25 June 1974” ai sensi del Singapore Companies Act. ↩
9. MarineLink, “Shell Completes Acquisition of Pavilion Energy”, 31 marzo 2025 (consultato a novembre 2026): Shell Eastern Trading ha completato l’acquisizione del 100% delle azioni di Pavilion Energy da Carne Investments Pte Ltd, controllata indiretta interamente posseduta da Temasek; accordo annunciato il 18 giugno 2024; attività relativa al gas via gasdotto a Singapore trasferita a Gas Supply Pte Ltd, controllata interamente posseduta da Temasek; esclusa la partecipazione del 20% nei blocchi 1 e 4 in Tanzania. ↩
10. Wikipedia, “Sogo shosha” (consultato a novembre 2026): “Japanese wholesale companies that trade in a wide range of products and materials”; le sette principali società Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo, Marubeni, Toyota Tsusho e Sojitz. ↩
11. Wikipedia, “Mitsubishi Corporation” (consultato a novembre 2026): Petro-Diamond Singapore ha subito perdite di circa 90 milioni di US$ (13,2 miliardi di yen) a causa di operazioni non autorizzate; secondo quanto riferito, il trader aveva manipolato il sistema di gestione del rischio dell’unità a partire dal gennaio 2024; scoperte a metà novembre nel corso di una verifica ordinaria del middle office; il trader è stato licenziato e denunciato alla polizia. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.