La rivalità strategica e la piazza finanziaria

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Una piazza costruita su un ordine aperto

La moderna piazza finanziaria è stata costruita su presupposti che hanno retto per mezzo secolo. Il commercio sarebbe cresciuto più rapidamente della produzione, le regole multilaterali avrebbero posto un freno ai più forti e i capitali sarebbero affluiti ovunque trovassero la migliore combinazione di rendimento, sicurezza e certezza del diritto. La strategia di Singapore poggiava su questi presupposti. Il mercato del dollaro asiatico del 1968, descritto nel capitolo C.IV, la liberalizzazione successiva al 1998 e la strategia di gestione patrimoniale degli anni Duemila presupponevano tutti che il denaro potesse circolare liberamente tra Singapore e il resto del mondo. La fitta rete di accordi di libero scambio della città-Stato, esaminata nel capitolo F.IV, estendeva la stessa logica a beni e servizi.

Ciascuno di questi presupposti è oggi messo in discussione. Gli Stati Uniti e la Cina considerano il loro rapporto economico come un terreno di competizione strategica. Entrambi hanno elaborato strumenti giuridici che consentono loro di limitare il commercio, la tecnologia e i capitali per motivi di sicurezza nazionale. Il Fondo monetario internazionale ha dedicato a questo sviluppo un capitolo del suo Global Financial Stability Report dell'aprile 2023, avvertendo che la frammentazione potrebbe incidere sulla "allocazione transfrontaliera dei capitali, sui sistemi di pagamento internazionali e sui prezzi delle attività", con costi di provvista più elevati per le banche e minore credito al settore privato.¹ Per una piazza finanziaria la cui attività consiste proprio nell'allocazione transfrontaliera dei capitali, simili avvertimenti descrivono il nucleo stesso della sua attività.

Due partner, due forme di dipendenza

Il rapporto di Singapore con ciascuna delle due potenze ha una struttura diversa. Gli Stati Uniti sono il garante dell'ordine di sicurezza regionale e una fonte primaria di investimenti e tecnologia. In base a un accordo concluso per la prima volta nel 1990, le forze americane utilizzano le strutture aeree e navali di Singapore. I due governi lo hanno rinnovato nel settembre 2019 per altri quindici anni, fino al 2035.² Anche il rapporto economico è stretto. Nel 2025 gli Stati Uniti hanno esportato verso Singapore beni per un valore di 41,6 miliardi di US$ e ne hanno importati per 38,2 miliardi di US$, con un'eccedenza commerciale nei beni di 3,4 miliardi di US$. La loro eccedenza nei servizi, pari a 29,5 miliardi di US$, era di gran lunga maggiore.³

Il rapporto con la Cina si fonda sul commercio, sull'integrazione economica regionale e, in misura crescente, sulla ricchezza privata. Singapore ha allacciato relazioni diplomatiche con la Repubblica Popolare soltanto il 3 ottobre 1990, dopo che l'Indonesia aveva convenuto nell'agosto dello stesso anno di ristabilire i propri rapporti con Pechino.⁴ A quell'epoca gli scambi commerciali tra i due Paesi erano già da tempo consolidati. I progetti intergovernativi di Suzhou e Tianjin hanno poi reso Singapore un partner dello sviluppo cinese. Il capitolo I.II descrive questo rapporto nel dettaglio. Ai fini presenti è sufficiente rilevarne l'asimmetria: i legami di sicurezza di Singapore conducono a Washington, mentre gran parte del suo futuro commerciale si colloca in una regione la cui economia più grande è la Cina.

I leader di Singapore hanno ripetutamente dichiarato che non sceglieranno tra le due potenze. Il primo ministro Lee Hsien Loong ha esposto questa posizione in un saggio pubblicato su Foreign Affairs nel 2020, nel quale avvertiva che lo scontro tra le potenze avrebbe messo a repentaglio la prosperità dell'intera regione.⁵ Egli è stato altrettanto chiaro sui limiti della vicinanza: il 1º aprile 2022 ha dichiarato che "Singapore non è un alleato degli Stati Uniti".⁶ La formula descrive un partner che coopera con gli Stati Uniti in materia di sicurezza senza aderire a un'alleanza rivolta contro la Cina.

La finanza come strumento di potere

Il cambiamento decisivo per le piazze finanziarie è giunto nel febbraio 2022. Dopo l'invasione russa dell'Ucraina, le potenze occidentali hanno impedito alla banca centrale russa l'accesso a circa 300 miliardi di US$ di riserve valutarie detenute all'estero.⁷ Questo passo ha dimostrato che le riserve detenute in valute occidentali e presso istituzioni occidentali potevano essere immobilizzate per decisione politica. Banche centrali, fondi sovrani e investitori privati di tutto il mondo ne hanno tratto le proprie conclusioni: alcuni hanno diversificato verso l'oro, altri hanno riconsiderato dove custodire i propri patrimoni e in quali valute regolare i propri scambi.

La Cina si era preparata a questa eventualità già prima del 2022. Il suo Cross-Border Interbank Payment System è stato istituito nel 2015 come alternativa alle reti occidentali di messaggistica e di compensazione.⁸ Pechino ha inoltre elaborato una risposta giuridica alle sanzioni straniere. L'Anti-Foreign Sanctions Law, approvata dal Comitato permanente dell'Assemblea nazionale del popolo il 10 giugno 2021 ed entrata in vigore lo stesso giorno, autorizza contromisure quali divieti di visto, congelamenti di beni e restrizioni all'attività commerciale in Cina nei confronti di coloro che danno attuazione a sanzioni straniere.⁹

L'effetto su Singapore è sottile ma reale. Le sue banche detengono ampie posizioni in dollari e le compensano tramite New York. I suoi gestori patrimoniali servono famiglie cinesi che oggi si chiedono se i beni detenuti a Singapore siano al riparo dai rischi politici che esse associano all'Occidente. Le sue autorità di vigilanza devono assicurare che la città-Stato goda della fiducia delle banche corrispondenti americane pur restando attraente per i capitali cinesi. Ciascuno di questi rapporti è commercialmente razionale, ma la rivalità tra le potenze rende più difficile tenerli insieme.

Lo shock tariffario del 2025

Il secondo shock è stato di natura commerciale. Il 2 aprile 2025 gli Stati Uniti hanno annunciato un dazio universale del 10 per cento sulle importazioni, con aliquote "reciproche" più elevate per decine di partner commerciali. A Singapore è stata applicata l'aliquota di base, benché il Paese abbia con gli Stati Uniti un accordo di libero scambio in vigore dal 1º gennaio 2004 e benché importi dagli Stati Uniti più beni di quanti ne esporti verso di essi.¹⁰ Il primo ministro Lawrence Wong ha reagito dapprima con un video registrato il 4 aprile 2025, nel quale affermava che il mondo stava entrando in "una nuova fase, più arbitraria, protezionista e pericolosa".¹¹ In una dichiarazione ministeriale al Parlamento dell'8 aprile 2025 ha aggiunto che i dazi americani "non sono azioni che si compiono nei confronti di un amico".¹²

La dichiarazione andava oltre il danno immediato. Wong ha descritto i dazi come "un rifiuto fondamentale delle regole dell'Organizzazione mondiale del commercio (OMC)" e un "completo ripudio del principio della nazione più favorita", la regola secondo cui un Paese tratta allo stesso modo tutti i partner commerciali. La sua conclusione per i piccoli Stati è stata netta: "le grandi potenze detteranno le condizioni e noi rischiamo di essere emarginati e messi da parte".¹³ Singapore ha rinunciato a ritorsioni. Ha risposto con misure di sostegno alle imprese colpite, con il negoziato e con un rinnovato impegno a concludere accordi commerciali con altri partner.

Successivamente è venuto meno il fondamento giuridico dei dazi. Il 20 febbraio 2026 la Corte Suprema degli Stati Uniti ha statuito, con sei voti contro tre, che i dazi imposti in base all'International Emergency Economic Powers Act erano illegittimi. L'amministrazione li ha sostituiti con un dazio globale del 10 per cento ai sensi della section 122 del Trade Act of 1974, entrato in vigore alla fine di febbraio 2026 per un massimo di 150 giorni. Nel maggio 2026 la Court of International Trade ha dichiarato illegittimo anche questo dazio, con una pronuncia oggetto di impugnazione.¹⁴ Restano in vigore i dazi settoriali ai sensi della section 232 del Trade Expansion Act of 1962. Tra questi figurano un dazio del 100 per cento sui farmaci di marca o brevettati, annunciato per il 1º ottobre 2025 e in parte in vigore, con esenzioni per le imprese che costruiscono stabilimenti negli Stati Uniti, e un dazio del 25 per cento su una gamma ristretta di chip avanzati a partire da gennaio 2026.¹⁵ Entrambi i settori sono rilevanti per Singapore, che ospita grandi stabilimenti farmaceutici e di semiconduttori.

Per la piazza finanziaria la lezione principale risiede nell'instabilità stessa. Regole giuridiche che imprese e banche avevano considerato fisse, come i termini di un accordo di libero scambio, si sono rivelate soggette a modifiche unilaterali e poi a contenziosi dall'esito incerto. Il trade finance, il project finance e la valutazione di società esposte ai mercati americani sono divenuti tutti più difficili da prezzare. Di conseguenza è cresciuta la domanda di consulenza sull'esposizione ai dazi, sulla ristrutturazione delle catene di approvvigionamento e sulle clausole contrattuali.

La stabilità politica come argomento di vendita

In questo contesto la stabilità propria di Singapore ha acquisito maggior valore. Il passaggio della carica di primo ministro da Lee Hsien Loong a Lawrence Wong è avvenuto il 15 maggio 2024 senza scosse.¹⁶ Nelle elezioni generali del maggio 2025 il People's Action Party al governo ha ottenuto il 65,57 per cento dei voti e 87 seggi su 97.¹⁷ Gli investitori che cercano un luogo in cui detenere patrimoni in un periodo di rivalità leggono tali risultati come segnali di continuità politica.

Lo Stato si è inoltre dotato di strumenti contro i tentativi di potenze straniere di utilizzare Singapore come teatro della loro rivalità. Il Foreign Interference (Countermeasures) Act è stato approvato dal Parlamento il 4 ottobre 2021 ed è entrato in vigore il 7 luglio 2022. Il suo scopo dichiarato è "tutelare l'interesse pubblico contrastando gli atti di ingerenza straniera".¹⁸ La legge riguarda la politica e la comunicazione pubblica. Per la piazza finanziaria essa segnala che il governo difenderà il proprio margine di manovra contro pressioni provenienti da qualsiasi direzione.

Note

1. International Monetary Fund, Global Financial Stability Report, aprile 2023, capitolo 3, “Geopolitics and Financial Fragmentation: Implications for Macro-Financial Stability” (imf.org, pagina di sintesi, consultata a novembre 2026): la frammentazione “could affect cross-border allocation of capital, international payment systems, and asset prices”, con “higher banks’ funding costs”, “reduced bank profitability” e “lower provision of credit to the private sector”. ↩
2. Ministry of Defence of Singapore, comunicato stampa del 24 settembre 2019 (mindef.gov.sg, consultato a novembre 2026): l'emendamento firmato dal primo ministro Lee Hsien Loong e dal presidente Donald Trump “renews the 1990 MOU by extending it for another 15 years”; Wikipedia, “Singapore–United States relations” (consultato a novembre 2026): il 23 settembre 2019 (ora di New York) i due Paesi hanno rinnovato il patto di difesa che consente alle forze statunitensi di utilizzare le basi aeree e navali di Singapore, prorogato di quindici anni fino al 2035; dispiegamento a rotazione di littoral combat ships presso la Changi Naval Base in base allo Strategic Framework Agreement. ↩
3. Office of the United States Trade Representative, “Singapore” (ustr.gov, consultato a novembre 2026): esportazioni di beni degli Stati Uniti verso Singapore pari a 41,6 miliardi di US$ e importazioni pari a 38,2 miliardi di US$ nel 2025, eccedenza commerciale nei beni di 3,4 miliardi di US$; esportazioni di servizi pari a 47,9 miliardi di US$, importazioni di servizi pari a 18,4 miliardi di US$ ed eccedenza nei servizi di 29,5 miliardi di US$ nel 2025. ↩
4. Wikipedia, “China–Singapore relations” (consultato a novembre 2026): relazioni diplomatiche allacciate il 3 ottobre 1990; Singapore preferiva che i suoi vicini, “particularly Indonesia”, normalizzassero per primi le relazioni con la RPC; l'Indonesia e la RPC hanno annunciato l'8 agosto 1990 la decisione di allacciare rapporti. L'ulteriore affermazione dell'articolo secondo cui Singapore sarebbe stato l'ultimo Stato del Sud-est asiatico a riconoscere la RPC non è qui recepita, poiché il Brunei ha allacciato relazioni con Pechino soltanto nel 1991. ↩
5. Lee Hsien Loong, “The Endangered Asian Century: America, China, and the Perils of Confrontation”, Foreign Affairs, vol. 99, n. 4, luglio/agosto 2020 (pubblicato online il 4 giugno 2020). ↩
6. Wikipedia, “Singapore–United States relations” (consultato a novembre 2026): il 1º aprile 2022 il primo ministro Lee Hsien Loong ha dichiarato che “Singapore is not an ally of the U.S.” ↩
7. Wikipedia, “International sanctions during the Russian invasion of Ukraine” (consultato a novembre 2026): il 28 febbraio 2022 alla banca centrale russa è stato bloccato l'accesso a circa 300 miliardi di US$ di riserve valutarie detenute all'estero. ↩
8. Wikipedia, “Internationalization of the renminbi” (consultato a novembre 2026): “The China International Payments System was established in 2015 as an alternative to SWIFT.” ↩
9. Wikipedia, “Anti-Foreign Sanctions Law” (consultato a novembre 2026): approvata dal Comitato permanente dell'ANP il 10 giugno 2021 ed efficace dalla stessa data; la legge autorizza “denial or cancellation of visas, asset freezes”, restrizioni alle attività commerciali in Cina e divieti di operazioni con entità cinesi. ↩
10. Wikipedia, “Singapore–United States relations” (consultato a novembre 2026): Singapore–United States Free Trade Agreement firmato il 6 maggio 2003, in vigore dal 1º gennaio 2004; aprile 2025, dazio universale del 10 per cento sui beni in entrata negli Stati Uniti, applicato anche a Singapore. ↩
11. “Singapore must be clear-eyed about dangers ahead; the risks are real, stakes are high, says PM Wong”, The Star (Straits Times/Asia News Network), 4 aprile 2025: video di cinque minuti condiviso sui profili social del primo ministro; “The world is entering a new phase – one that is more arbitrary, protectionist, and dangerous”. ↩
12. “PM Wong’s video on tariffs goes viral”, Mothership, aprile 2025: nella sua dichiarazione ministeriale in Parlamento dell'8 aprile 2025 Wong ha affermato che i dazi di base del 10 per cento “are not actions one does to a friend”; il videomessaggio è datato 4 aprile 2025. ↩
13. “Singapore PM outlines three implications US tariffs have on global trading system”, The Star, 9 aprile 2025, che riferisce della dichiarazione in Parlamento dell'8 aprile 2025: “a complete repudiation of the Most Favoured Nation (MFN) principle”; “Small countries have limited bargaining power in one-on-one bilateral negotiations, so the major powers will dictate the terms, and we risk being marginalised and sidelined”; “Global implications of US tariffs”, Mothership, aprile 2025: i dazi erano “a fundamental rejection of World Trade Organization (WTO) rules” e “a complete repudiation of the MFN principle”; “So the major powers will dictate the terms, and we risk being marginalised and sidelined”; “Once trade barriers go up, they tend to stay up”; Singapore non avrebbe adottato ritorsioni. ↩
14. Wikipedia, “Tariffs in the second Trump administration” (consultato a novembre 2026): Learning Resources, Inc. v. Trump, decisa con 6 voti contro 3 il 20 febbraio 2026, che ha dichiarato illegittimi i dazi IEEPA; dazio globale sostitutivo del 10 per cento ai sensi della section 122 del Trade Act of 1974 per 150 giorni, fino al 24 luglio 2026; NBC News, 24 febbraio 2026, “Trump’s global tariff takes effect at 10%, despite announcement of 15%”; la Court of International Trade ha dichiarato illegittimo il dazio ai sensi della section 122, con una pronuncia oggetto di impugnazione, citando Politico, 7 maggio 2026, “Trade court rules Trump’s replacement tariffs illegal”. La tabella riassuntiva dell'articolo indica il 20 febbraio 2026 come data di entrata in vigore e il 20 luglio 2026 come data di scadenza, mentre il testo indica il 24 luglio 2026. ↩
15. Wikipedia, “Tariffs in the second Trump administration” (consultato a novembre 2026): dazio del 100 per cento sui farmaci di marca o brevettati annunciato per il 1º ottobre 2025, indicato nella tabella riassuntiva come “Partially in effect”, con esenzioni per le imprese che costruiscono stabilimenti negli Stati Uniti e massimali del 15 per cento in base ad accordi negoziati; dazi del 25 per cento su una gamma ristretta di chip avanzati a partire da gennaio 2026, con esenzioni per chip destinati a data center, ricerca e usi di consumo. ↩
16. Wikipedia, “Lee Hsien Loong” (consultato a novembre 2026): “The handover ultimately occurred on 15 May 2024”; in tale data Lawrence Wong gli è succeduto come primo ministro. ↩
17. Wikipedia, “Lawrence Wong” (consultato a novembre 2026): nelle elezioni generali del 2025 il PAP ha mantenuto la sua maggioranza qualificata con il 65,57 per cento dei voti e 87 seggi su 97. ↩
18. Wikipedia, “Foreign Interference (Countermeasures) Act 2021” (consultato a novembre 2026): approvato il 4 ottobre 2021, in vigore dal 7 luglio 2022; l'Act mira a “protect the public interest by counteracting acts of foreign interference”. ↩

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