Le sedi asiatiche delle case di trading globali

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Perché le case globali sono arrivate a Singapore

Le case di trading globali sono arrivate a Singapore per la stessa ragione per cui vi erano giunte le agency houses dell’Ottocento, descritte nel capitolo IV della parte A e nel capitolo II della parte B: la città si trovava tra i produttori della regione e i mercati del mondo. Dagli anni Sessanta le raffinerie costruite sulle isole al largo di Singapore, esaminate nel capitolo II di questa parte, hanno fatto della città il centro fisico e di formazione dei prezzi del mercato petrolifero asiatico. I trader hanno seguito i barili. Una volta che le attività di raffinazione, stoccaggio e bunkeraggio si erano concentrate a Singapore, qualsiasi casa che volesse negoziare petrolio in Asia aveva bisogno di un desk in città.

La seconda ondata è arrivata con l’ascesa della domanda cinese dopo il 2000. Minerale di ferro, carbone, rame, soia e olio di palma affluivano in volumi crescenti verso la Cina, l’India e il Sud-Est asiatico. Per una casa di trading con sede a Ginevra o a Londra, la giornata lavorativa europea si sovrapponeva male agli orari degli acquirenti e dei venditori asiatici. Un desk di trading a Singapore poteva coprire il fuso orario asiatico, trattare con controparti cinesi, indiane, indonesiane e australiane nei loro orari d’ufficio e avvalersi delle banche e dei fornitori di servizi di un’unica città. Enterprise Singapore afferma oggi che i dieci maggiori trader energetici globali hanno sede a Singapore e che tre dei cinque maggiori produttori di minerale di ferro vi sono presenti.¹

Il terzo fattore è stata la politica pubblica. Il Global Trader Programme, le cui aliquote agevolate del 5, 10 o 15 per cento sui redditi ammissibili sono state analizzate nel capitolo I di questa parte, premiava le società che collocavano a Singapore un’attività di trading sostanziale, personale qualificato e funzioni strategiche.² Enterprise Singapore riferisce di circa 350 trader globali radicati in città e di 1.900 miliardi di US$ di commercio offshore, con l’obiettivo dichiarato di raddoppiare il commercio offshore entro il 2030.³ Il dato di 350 trader globali e quello di 400 operatori delle materie prime citato nell’introduzione provengono dalla stessa agenzia ma misurano popolazioni diverse, a ricordare che il conteggio delle società di trading dipende dalle definizioni, come il volume su Ginevra ha mostrato per la Svizzera.

Trafigura: una casa con sede centrale a Singapore

Trafigura è il caso più evidente di una casa globale che ha fatto di Singapore la propria sede giuridica. La società fu costituita nel 1993 da Claude Dauphin ed Eric de Turckheim insieme ad altri quattro soci fondatori.⁴ La sua capogruppo è Trafigura Group Pte. Ltd., una private company di Singapore con sede principale nell’Ocean Financial Centre, mentre Ginevra, Houston, Montevideo e Mumbai fungono da hub regionali.⁵ Il volume su Ginevra registrava lo stesso assetto dall’altro lato: la sede centrale è a Singapore, benché gran parte dell’attività del gruppo si svolga a Ginevra.⁶

I dati mostrano la dimensione dell’attività oggi guidata da una società di Singapore. Nell’esercizio 2025 Trafigura ha dichiarato ricavi per 240,3 miliardi di US$ e un utile netto di 2,67 miliardi di US$, con circa 12.000 dipendenti. Il gruppo è interamente posseduto da circa 1.400 dei suoi dipendenti. Richard Holtum è divenuto amministratore delegato nel gennaio 2025, mentre il suo predecessore Jeremy Weir ha assunto la carica di Group Chairman. Weir era succeduto al cofondatore Claude Dauphin, scomparso nel settembre 2015.⁷

Il domicilio a Singapore non ha protetto il gruppo da procedimenti esteri. Il 28 marzo 2024 Trafigura si è dichiarata colpevole negli Stati Uniti di associazione finalizzata alla violazione delle disposizioni anticorruzione del Foreign Corrupt Practices Act in relazione a pagamenti a funzionari brasiliani e ha accettato di pagare circa 127 milioni di US$. Nel gennaio 2025 il Tribunale penale federale svizzero ha riconosciuto la società colpevole di non aver adottato le misure organizzative necessarie per prevenire la corruzione. Ha inflitto una multa di 3,3 milioni di US$ e disposto un risarcimento di 145,6 milioni di US$ con una sentenza contro cui Trafigura ha proposto appello.⁸ I casi mostrano che una casa di trading è esposta a ogni giurisdizione in cui operano i suoi trader, ovunque sia costituita la sua capogruppo. Il capitolo V della parte H esamina i regimi di enforcement coinvolti.

Vitol, Gunvor, Glencore e Mercuria

Vitol, il maggiore trader energetico indipendente, è stata fondata a Rotterdam nel 1966. La sua controllata di Singapore, Vitol Asia Pte Ltd, è stata costituita nell’aprile 1990 ed è guidata da Mike Muller dal 10 settembre 2019.⁹ Il gruppo negozia in media oltre 7,3 milioni di barili al giorno di petrolio e prodotti. Nel 2025 ha dichiarato ricavi per 343 miliardi di US$ e un utile netto di 4,2 miliardi di US$. Le sue attività principali si trovano a Ginevra, Houston, Londra e Singapore, le quattro città in cui nel 2024 avevano sede circa 450 senior partner.¹⁰ Vitol ha inoltre assorbito i resti di una casa un tempo quotata a Singapore quando, il 1º gennaio 2025, ha completato l’acquisizione del gruppo Noble ristrutturato.¹¹

Gunvor, fondata nel 2000 da Gennady Timchenko e Torbjörn Törnqvist, ha la sede principale a Ginevra e la sede legale a Nicosia. Singapore è uno dei suoi principali hub di trading. Per l’esercizio 2025 ha dichiarato ricavi per 144 miliardi di US$ e un utile netto di 567 milioni di US$.¹² Glencore, con sede centrale a Baar e sede legale nel Jersey, è quotata a Londra dal maggio 2011 e ha dichiarato ricavi per 247,5 miliardi di US$ per il 2025.¹³ Mercuria, fondata a Ginevra nel 2004 da Marco Dunand e Daniel Jaeggi, ha domicilio nelle Isole Cayman. Nel 2016 ChemChina ha acquisito una partecipazione del 12 per cento nella società, un primo segnale dell’ingresso del capitale statale cinese nelle case indipendenti.¹⁴

Queste case condividono uno schema. Ciascuna distribuisce le proprie entità giuridiche tra più giurisdizioni, colloca la direzione strategica dove vivono i suoi senior partner e costruisce desk di trading regionali ovunque il fuso orario e il mercato lo richiedano. Singapore è il nodo asiatico di questo schema. Per Trafigura è divenuta anche il vertice giuridico del gruppo.

Le grandi case agricole: Cargill, Louis Dreyfus e Bunge

I grandi trader agricoli occidentali hanno seguito la stessa logica. Louis Dreyfus Company, fondata in Alsazia nel 1851 e con sede centrale a Rotterdam, annovera Singapore e Pechino tra i suoi uffici principali. I discendenti del fondatore possiedono tuttora la società, mentre la holding statale di Abu Dhabi ADQ ne detiene il 45 per cento.¹⁵ Cargill, posseduta per circa l’88 per cento dalla famiglia Cargill, ha dichiarato ricavi per 154 miliardi di US$ per il 2025.¹⁶ Bunge, oggi costituita a Ginevra e gestita da St. Louis, ha completato la fusione con Viterra nel luglio 2025.¹⁷

Per questi gruppi Singapore è la base naturale per il versante asiatico della loro attività. Acquistano olio di palma in Indonesia e Malaysia, vendono cereali e semi oleosi alla Cina e al Sud-Est asiatico, gestiscono impianti di frantumazione e raffinazione nella regione e noleggiano navi attraverso l’Oceano Indiano e il Pacifico. Enterprise Singapore afferma che i cinque maggiori gruppi agroalimentari sono presenti in città e descrive Singapore come il secondo hub mondiale del trading agricolo.¹⁸ L’agenzia non indica quale sia il primo; la classifica dipende dal modo in cui si misura l’attività di trading agricolo.

Trader di medie dimensioni e specialisti

Tra le case globali e i campioni asiatici si colloca un’ampia popolazione di trader di medie dimensioni e specializzati. Alcuni negoziano un solo prodotto, come carbone, fertilizzanti, prodotti petrolchimici, metalli raffinati o riso. Altri servono un unico corridoio, ad esempio tra l’Indonesia e la Cina o tra il Golfo e l’Asia meridionale. Molti sono stati fondati da ex dipendenti delle grandi case che se ne sono andati con un portafoglio di clienti e una competenza specialistica. I loro proprietari sono spesso famiglie o piccoli gruppi di soci provenienti da Cina, India, Indonesia o Europa, e la loro società di Singapore è frequentemente la capogruppo operativa dell’intera attività.

Queste imprese conferiscono densità all’hub. Si servono delle stesse banche, società di ispezione, broker, agenti marittimi e studi legali delle grandi case, il che tiene occupati i fornitori di servizi e ne ripartisce i costi fissi. Sono anche la parte più vulnerabile della popolazione. Il loro capitale è esiguo rispetto al valore dei carichi che finanziano, il che le rende fortemente dipendenti dal credito bancario. Quando dopo il 2020 le banche hanno ridotto la propria esposizione nel finanziamento delle materie prime, come descrive il capitolo I della parte H, i trader di medie dimensioni ne hanno avvertito per primi l’effetto. Diversi si sono rivolti a finanziatori alternativi, a fondi di trade finance o alle linee di credito di partner più grandi, mentre altri si sono fusi o hanno chiuso.

Che cosa fa l’ufficio di Singapore

L’ufficio di Singapore di una casa globale combina di regola diverse funzioni. I suoi trader acquistano e vendono i carichi che si muovono all’interno dell’Asia o tra l’Asia e altre regioni, spesso senza che le merci tocchino mai Singapore. I suoi operatori noleggiano navi, organizzano stoccaggio e miscelazione e programmano le consegne. Un team crediti e rischi valuta le controparti asiatiche e monitora le esposizioni. Un team finanza negozia lettere di credito e linee di tipo borrowing base con le banche della città, esaminate nel capitolo I della parte H. Il personale di compliance verifica controparti, carichi e navi rispetto alle liste delle sanzioni, un compito la cui importanza è descritta nel capitolo IV della parte H.

Il Global Trader Programme richiede gran parte di questa sostanza come condizione per le sue aliquote agevolate. L’ufficio deve quindi svolgere in città effettive funzioni di trading, gestione del rischio e direzione. Nelle case più grandi Singapore ospita anche la direzione regionale, cosicché il responsabile per l’Asia ha sede in città e riferisce a un dirigente del gruppo a Ginevra, a Londra o a Singapore stessa. Questa struttura conferisce all’ufficio di Singapore un effettivo potere decisionale sul portafoglio asiatico, mentre l’allocazione del capitale e i limiti di rischio complessivi restano di norma al gruppo.

Note

1. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”, enterprisesg.gov.sg (consultato a novembre 2026): “Top 10 global energy traders” con sede a Singapore; “Three of the top five iron ore producers globally” vi sono presenti. ↩
2. Enterprise Singapore, “About the Global Trader Programme (GTP)”, enterprisesg.gov.sg (consultato a novembre 2026): “a concessionary tax rate of 5%, 10% or 15% on qualifying income” per cinque anni; i richiedenti si impegnano a svolgere attività di trading significative, a impiegare professionisti qualificati e a collocare funzioni strategiche quali direzione strategica, compliance e gestione del rischio. ↩
3. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”, enterprisesg.gov.sg (consultato a novembre 2026): “~350 global traders anchored in Singapore”; “US$1.9t in offshore trade”; obiettivo di “double offshore trade” entro il 2030. ↩
4. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): “formed in Geneva by Claude Dauphin and Eric de Turckheim in 1993”, con Graham Sharp, Antonio Cometti, Daniel Posen e Mark Crandall come ulteriori soci fondatori. ↩
5. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): Trafigura Group Pte. Ltd., con sede centrale presso l’Ocean Financial Centre, Singapore, e hub regionali a Ginevra, Houston, Montevideo e Mumbai. ↩
6. Ressos, Genève, place financière internationale, partie G, chapitres II et VI: la sede centrale di Trafigura è a Singapore, “bien qu’une grande partie de ses activités se déroule à Genève”. ↩
7. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): “wholly owned by approximately 1,400 of its employees”; Richard Holtum amministratore delegato dal gennaio 2025; Jeremy Weir, succeduto a Claude Dauphin, assume nel 2025 la carica di Group Chairman; scomparsa di Dauphin nel settembre 2015. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026), infobox: ricavi di 240,3 miliardi di US$ e utile netto di 2,67 miliardi di US$ per l’esercizio 2025; circa 12.000 dipendenti (2025). ↩
8. Wikipedia, “Trafigura” (consultato a novembre 2026): dichiarazione di colpevolezza del 28 marzo 2024 per associazione finalizzata alla violazione delle disposizioni anticorruzione del FCPA, circa 127 milioni di US$; condanna da parte del Tribunale penale federale svizzero nel gennaio 2025 per “not having sufficient systems in place to prevent bribery”, multa di 3,3 milioni di US$ e risarcimento di 145,6 milioni di US$; appello proposto, sentenza non ancora passata in giudicato. ↩
9. Wikipedia, “Vitol” (consultato a novembre 2026): fondata a Rotterdam nel 1966 da Henk Viëtor; Vitol Asia Pte Ltd fondata nell’aprile 1990 con sede a Singapore; Mike Muller amministratore delegato di Vitol Asia dal 10 settembre 2019. ↩
10. Wikipedia, “Vitol” (consultato a novembre 2026): attività principali a Ginevra, Houston, Londra e Singapore; nel 2024 circa 450 senior partner con sede a Londra, Ginevra, Singapore e Houston. Wikipedia, “Vitol” (consultato a novembre 2026): oltre 7,3 milioni di barili al giorno di petrolio e prodotti; ricavi 2025 di 343 miliardi di US$, utile netto di 4,2 miliardi di US$, patrimonio netto totale di 29,1 miliardi di US$. ↩
11. Wikipedia, “Noble Group” (consultato a novembre 2026): “On the 1 January 2025 Noble was fully acquired by Vitol”; Wikipedia, “Vitol” (consultato a novembre 2026): acquisizione di Noble Resources completata nel gennaio 2025. ↩
12. Wikipedia, “Gunvor (company)” (consultato a novembre 2026): fondata nel 2000; sede principale a Ginevra, sede legale a Nicosia; Singapore uno dei principali hub di trading; ricavi per l’esercizio 2025 di 144 miliardi di US$, utile netto di 567 milioni di US$. ↩
13. Wikipedia, “Glencore” (consultato a novembre 2026): sede centrale a Baar, sede legale a Saint Helier, Jersey; quotata alla London Stock Exchange nel maggio 2011; ricavi 2025 di 247,535 miliardi di US$. ↩
14. Wikipedia, “Mercuria Energy Group” (consultato a novembre 2026): fondata nel 2004 da Marco Dunand e Daniel Jaeggi; con sede a Ginevra e altri 37 uffici; domiciliata nelle Isole Cayman; ChemChina ha acquistato una partecipazione del 12% nel 2016. ↩
15. Wikipedia, “Louis Dreyfus Company” (consultato a novembre 2026): fondata nel 1851 in Alsazia; sede principale a Rotterdam; Singapore e Pechino tra i suoi uffici principali; “His descendants still own the company to this day”; ADQ indicata come proprietaria del 45%. ↩
16. Wikipedia, “Cargill” (consultato a novembre 2026), infobox: proprietario “Cargill family (88%)”; ricavi di 154 miliardi di US$ (2025). ↩
17. Wikipedia, “Bunge Global” (consultato a novembre 2026): “incorporated in Geneva, Switzerland, and headquartered in St. Louis, Missouri”; la fusione con Viterra è stata completata nel luglio 2025. ↩
18. Enterprise Singapore, “Why Singapore: Trade”, enterprisesg.gov.sg (consultato a novembre 2026): “The top five agri-business giants globally, making Singapore the world’s 2nd largest agri-trading hub”. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.