La fondazione della Monetary Authority of Singapore: il confronto con Ginevra e Hong Kong

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Ginevra: una banca nazionale e un’autorità di vigilanza separata

La Svizzera seguì una sequenza inversa rispetto a quella di Singapore. La sua banca nazionale fu istituita con la legge federale del 6 ottobre 1905 e avviò l’attività il 20 giugno 1907, con sedi a Basilea, Berna, Ginevra, San Gallo e Zurigo, mentre il monopolio di emissione delle banconote passava dalle banche di emissione alla nuova banca centrale.¹ In Svizzera venne quindi prima l’emissione delle banconote, mentre la vigilanza seguì una generazione più tardi. La legge sulle banche del 1934 istituì una Commissione federale delle banche che si affidava in larga misura a revisori esterni, un sistema di vigilanza indiretta che tuttora caratterizza la regolamentazione svizzera.²

La vigilanza sulle singole banche spettava alla Commissione federale delle banche e spetta oggi alla FINMA. La Banca nazionale svizzera, una società con azioni quotate detenute in prevalenza da enti pubblici, persegue un mandato di stabilità dei prezzi che tiene conto dell’evoluzione congiunturale.³ La vigilanza finanziaria integrata giunse soltanto con la FINMA nel 2009, sicché le banche private ginevrine crebbero sotto una banca centrale priva di funzioni di vigilanza e un’autorità di vigilanza che si affidava ai revisori. Le banche di Singapore crebbero invece sotto un’unica autorità che riuniva fin dall’inizio moneta, riserve e vigilanza.

I due paesi condividono tuttavia un’esperienza. Entrambi hanno economie piccole e aperte con valute forti, il che li ha indotti a volte a impiegare il tasso di cambio come strumento di politica monetaria. La Svizzera introdusse un cambio minimo di 1,20 franchi per euro il 6 settembre 2011 e lo abbandonò il 15 gennaio 2015.⁴ Per la Banca nazionale svizzera il tasso di cambio fu una misura d’emergenza, mentre per la Monetary Authority of Singapore è lo strumento ordinario dal 1981.

Hong Kong: un currency board che ha resistito

In materia valutaria Hong Kong scelse la via opposta a quella di Singapore. Il 17 ottobre 1983, un decennio dopo che Singapore si era lasciata alle spalle le parità fisse, tornò a un currency board e ancorò il proprio dollaro al dollaro statunitense a HK$ 7,80. Da maggio 2005 il dollaro di Hong Kong è scambiato all’interno di una banda compresa tra HK$ 7,75 e 7,85.⁵ La Hong Kong Monetary Authority fu fondata il 1º aprile 1993 mediante la fusione dell’Office of the Exchange Fund con l’Office of the Commissioner of Banking. Tre banche commerciali emettono tuttora la maggior parte delle banconote di Hong Kong nell’ambito del sistema del currency board.⁶

Anche la struttura della vigilanza è diversa, perché la Hong Kong Monetary Authority vigila sulle banche, mentre la Securities and Futures Commission e l’Insurance Authority vigilano rispettivamente sui valori mobiliari e sulle assicurazioni.⁷ Hong Kong combina così un rigoroso currency board con un modello di vigilanza settoriale. Singapore, che aveva mantenuto un currency board per l’emissione delle banconote fino al 2002, trasformò la propria autorità monetaria in una banca centrale e autorità di vigilanza integrata. Il Capitolo III della Parte K raffronta i due centri nella loro attuale concorrenza.

Che cosa mostra il confronto

I tre casi mostrano che non esiste un’unica via verso un centro finanziario credibile. Ginevra si è affidata a una banca nazionale indipendente, a un franco forte e a un sistema di vigilanza che delegava gran parte del proprio lavoro ai revisori. Hong Kong si è affidata a una regola, il currency board, il cui carattere automatico rendeva superflua la discrezionalità. Singapore ha combinato una regola per l’emissione delle banconote con un’autorità discrezionale per tutto il resto, abbandonando poi la regola una volta che l’autorità si era guadagnata la fiducia che la regola avrebbe dovuto garantire.

Il modello di Singapore concentra il potere in misura insolita. Un’unica autorità fissa la politica monetaria, gestisce le riserve, autorizza e vigila su ogni istituto finanziario e promuove il centro finanziario. Tale concentrazione ha servito bene Singapore, finché l’autorità ha mantenuto la propria reputazione di competenza e integrità. Essa fa però gravare un peso notevole su questa reputazione, ed è per questo che la legge subordina ora la promozione alla solidità.

Note

1. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. II, con le fonti ivi citate: legge federale sulla Banca nazionale svizzera del 6 ottobre 1905; apertura il 20 giugno 1907 a Basilea, Berna, Ginevra, San Gallo e Zurigo; diritto di emissione trasferito dalle 36 banche di emissione alla BNS; Wikipedia, “Swiss National Bank” (consultato a novembre 2026): National Bank Act del 6 ottobre 1905, avvio dell’attività il 20 giugno 1907. ↩
2. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV, con le fonti ivi citate: la legge sulle banche del 1934 istituì la Commission fédérale des banques, che si affidava in larga misura a revisori esterni; il sistema di vigilanza indiretta tramite i revisori è rimasto una caratteristica della regolamentazione bancaria svizzera. ↩
3. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV: la Commission fédérale des banques quale prima autorità federale di vigilanza bancaria, cui è succeduta la FINMA dal 1º gennaio 2009; Wikipedia, “Swiss National Bank” (consultato a novembre 2026): l’obiettivo primario del suo mandato “is to ensure price stability, while taking economic developments into consideration”; organizzata come “Aktiengesellschaft” secondo disposizioni speciali, con azioni quotate dal 1907 ed enti pubblici titolari del 78,17 per cento delle azioni con diritto di voto al 31 dicembre 2021. ↩
4. Wikipedia, “Swiss National Bank” (consultato a novembre 2026): cambio minimo di CHF 1,20 per euro fissato il 6 settembre 2011; sua abolizione annunciata il 15 gennaio 2015. ↩
5. Hong Kong Monetary Authority, “Linked Exchange Rate System” (hkma.gov.hk, consultato a novembre 2026): il sistema “has been implemented in Hong Kong since 17 October 1983”, con il tasso di cambio stabile “within a band of HK$7.75-7.85 to one US dollar”; Wikipedia, “Hong Kong dollar” (consultato a novembre 2026): ancorato il 17 ottobre 1983 “at a rate of HK$7.80 = US$1”, “officially switching back to the currency board system”, scambiato da maggio 2005 nell’intervallo 7,75–7,85. GIC, Bold Vision, capitolo 3, data l’ancoraggio al 1982 a HK$ 7,2, il che è smentito dalla ricostruzione della stessa HKMA. ↩
6. Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (consultato a novembre 2026): a parte le banconote da $10 della stessa HKMA, le banconote sono emesse dalle banche di emissione, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation, Standard Chartered Bank e Bank of China. Si veda anche Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (consultato a novembre 2026): la HKMA fu “founded on 1 April 1993 when the Office of the Exchange Fund and the Office of the Commissioner of Banking merged”. ↩
7. Securities and Futures Commission, “Our role” (sfc.hk, consultato a novembre 2026): “an independent statutory body set up in 1989” che regolamenta “Hong Kong’s securities and futures markets”; Wikipedia, “Insurance Authority” (consultato a novembre 2026): l’Insurance Authority, istituita il 7 dicembre 2015, regolamenta il settore assicurativo e ha sostituito l’Office of the Commissioner of Insurance il 26 giugno 2017. ↩
8. Monetary Authority of Singapore, “International Reserves and Foreign Currency Liquidity” (ultimo aggiornamento 30 ottobre 2026), a settembre 2026 (dato provvisorio); per le altre cifre si vedano le note a piè di pagina del presente capitolo. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.