Hong Kong
Leggi l’edizione PDF (3 pagine)
Hong Kong è il termine di paragone che conta, per tre ragioni. È l’unico altro centro finanziario internazionale di common law in Asia, condivide con Singapore la neutralità fiscale sulle plusvalenze e le due città si contendono da cinquant’anni le stesse banche, gli stessi fondi e gli stessi family office. Dal 2022 la sua politica sugli asset digitali si è mossa nella direzione opposta a quella di Singapore. Mentre Singapore restringeva l’accesso della clientela al dettaglio dopo i crolli di quell’anno, Hong Kong annunciava in una dichiarazione programmatica dell’ottobre 2022 che avrebbe accolto le imprese attive negli asset virtuali e avrebbe valutato l’accesso della clientela al dettaglio alle piattaforme autorizzate. Da allora ha costruito un regime di insolita ampiezza.1
Il nucleo del regime è l’autorizzazione delle piattaforme di negoziazione di asset virtuali. Dal 1º giugno 2023, in forza delle modifiche all’Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Ordinance, qualsiasi piattaforma centralizzata che negozi a Hong Kong token diversi dai security token necessita di una licenza della Securities and Futures Commission. Le piattaforme che negoziano security token necessitavano già di una licenza ai sensi della Securities and Futures Ordinance. Le piattaforme esistenti hanno beneficiato di un periodo transitorio di dodici mesi. Le piattaforme autorizzate possono servire investitori al dettaglio se attuano valutazioni di adeguatezza, istituiscono un comitato per l’ammissione dei token e limitano la negoziazione al dettaglio ai token ad alta capitalizzazione inclusi in almeno due indici riconosciuti.2 Nell’aprile 2024 Hong Kong ha approvato i primi exchange-traded fund spot su Bitcoin ed Ether per investitori al dettaglio, un prodotto che la MAS non ha consentito. La Securities and Futures Commission ha pubblicato nel febbraio 2025 una roadmap per il mercato degli asset virtuali e il Governo, nel giugno 2025, una seconda dichiarazione programmatica che ha esteso l’agenda alla tokenizzazione di asset del mondo reale e all’autorizzazione di dealer e depositari.3
Il regime delle stablecoin di Hong Kong si è mosso più rapidamente di quello di Singapore. Lo Stablecoins Bill è stato presentato al Legislative Council il 18 dicembre 2024, approvato nel maggio 2025 ed è entrato in vigore il 1º agosto 2025. Esso impone a chiunque emetta a Hong Kong una stablecoin ancorata a una valuta fiat, o in qualsiasi luogo una stablecoin ancorata al dollaro di Hong Kong, di essere titolare di una licenza della Hong Kong Monetary Authority, con requisiti di riserva, rimborso e governance paragonabili a quelli del quadro di Singapore del 2023.45 A metà 2026 Hong Kong disponeva quindi di una legge in vigore che a Singapore era ancora allo stato di progetto, e diversi emittenti di stablecoin che avevano programmato un’emissione a Singapore in base al quadro del 2023 stavano valutando Hong Kong in alternativa.
L’autore è titolare di un practising certificate di Hong Kong e da molti anni presta consulenza su entrambi i versanti della linea Singapore–Hong Kong. La Parte O, capitolo III esamina approfonditamente il regime di Hong Kong e mostra come esso si inserisca in una strategia fondata su Zug e Singapore. Ai fini presenti il contrasto con Singapore può essere riassunto in una tabella.
| Aspetto | Singapore (30 giugno 2026) | Hong Kong (30 giugno 2026) |
|---|---|---|
| Autorità di vigilanza sugli exchange | MAS, ai sensi del Payment Services Act 2019 | SFC, ai sensi dell’AMLO (token diversi dai security token) e della SFO (security token) |
| Negoziazione spot al dettaglio | Consentita ai licenziatari con severe restrizioni di condotta (niente credito, niente incentivi, valutazione dei rischi) | Consentita alle piattaforme autorizzate per token ad alta capitalizzazione, con verifiche di adeguatezza |
| ETF crypto spot per la clientela al dettaglio | Non consentiti | Consentiti dall’aprile 2024 |
| Emissione di stablecoin | Quadro del 2023; legislazione in corso | Stablecoins Ordinance in vigore dal 1º agosto 2025 |
| Fornitori operanti solo all’estero | Licenza richiesta ai sensi della Parte 9 del FSMA, quasi mai concessa | Nessun regime equivalente; l’autorizzazione dipende dall’attività svolta a Hong Kong o rivolta a Hong Kong |
| Imposizione delle plusvalenze crypto | Nessuna per gli investitori; tassato il reddito da trading | Nessuna per gli investitori; tassato il reddito da trading; esenti gli utili di fonte estera |
| Servizi bancari per i licenziatari | Banche nazionali coinvolte su sollecitazione della MAS | Banche coinvolte su sollecitazione della HKMA dal 2023 |
| Tribunali | Common law; SICC; natura proprietaria dei token riconosciuta | Common law; natura proprietaria riconosciuta in Re Gatecoin |
| Contesto politico | Città-Stato indipendente; membro dell’ASEAN | Regione amministrativa speciale; National Security Law dal 2020 |
| Accesso alla Cina continentale | Indiretto | Obiettivo politico diretto; restano applicabili i controlli sui capitali della Cina continentale |
Note
- Financial Services and the Treasury Bureau, Hong Kong, "Policy Statement on Development of Virtual Assets in Hong Kong", 31 ottobre 2022. ↩
- Hong Kong Securities and Futures Commission, Consultation Conclusions on the Proposed Regulatory Requirements for Virtual Asset Trading Platform Operators, 23 maggio 2023; il regime delle piattaforme di negoziazione di asset virtuali ai sensi dell’Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Ordinance (Cap. 615) è entrato in vigore il 1º giugno 2023 con un periodo transitorio di dodici mesi, secondo Clyde & Co, "Hong Kong virtual assets regulatory update" (giugno 2023). ↩
- Hong Kong Securities and Futures Commission, roadmap "ASPIRe" per il mercato degli asset virtuali, 19 febbraio 2025; Financial Services and the Treasury Bureau, "Policy Statement 2.0 on the Development of Digital Assets in Hong Kong", 26 giugno 2025. ↩
- Stablecoins Bill presentato al Legislative Council il 18 dicembre 2024, con autorizzazione da parte della Monetary Authority degli emittenti di "specified stablecoins" ancorate a una o più valute ufficiali, secondo il documento del Legislative Council Panel on Financial Affairs del 17 gennaio 2025 (LC Paper No. CB(1)55/2025(02)). ↩
- Stablecoins Ordinance (Cap. 656), approvata dal Legislative Council il 21 maggio 2025 e in vigore dal 1º agosto 2025; linee guida della Hong Kong Monetary Authority sul rilascio delle licenze e prime licenze rilasciate successivamente. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.