La filosofia regolamentare della MAS
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La MAS descrive il proprio approccio con una serie di formule che ricorrono in ogni documento di consultazione e che il professionista dovrebbe imparare a decifrare. "Same risk, same regulation" (stesso rischio, stessa regolamentazione) significa che un prodotto o un'attività è disciplinato in base alla funzione economica che svolge e ai rischi che crea, quale che sia la tecnologia con cui viene fornito. Un token che attribuisce al detentore una quota degli utili è un valore mobiliare ed è disciplinato come tale. Un token che funge da mezzo di pagamento è disciplinato come strumento di pagamento in ragione del rischio di riciclaggio. "Activity-based" e "technology-neutral" sono le due metà dello stesso pensiero. "Risk-proportionate" significa che l'intensità della regolamentazione è commisurata al rischio, ed è per questo che il Payment Services Act 2019 prevede una standard payment institution licence per i piccoli operatori e una major payment institution licence al di sopra delle soglie. "Regulation should not front-run innovation", formula che Menon ha utilizzato per un decennio, significa che la MAS preferisce lasciar emergere una nuova attività e studiarla prima di decidere se e come regolamentarla. Nel frattempo si affida ad avvertimenti ai consumatori e al perimetro esistente.1
Queste formule sono più che slogan, perché consentono di prevedere i risultati. Un fondatore che sa dimostrare alla MAS che un nuovo prodotto svolge una funzione economica che l'autorità già comprende si sentirà indicare quale licenza esistente si applica. Un fondatore il cui prodotto non svolge alcuna funzione riconosciuta dall'autorità, ad esempio un governance token privo di diritti economici, si sentirà dire che esso esula dal perimetro. Tale fondatore non riceve né una licenza, né una comfort letter, né alcuna tutela contro un successivo cambio di orientamento. Il lettore svizzero riconoscerà il metodo dalle ICO Guidelines della FINMA del 2018, che allo stesso modo classificano in base alla funzione economica. La Parte B, Capitolo III confronta nel dettaglio le due tassonomie. La differenza risiede nell'atteggiamento nei confronti di ciò che non è regolamentato. La FINMA, dietro pagamento di un emolumento, rilascia una risposta motivata a una richiesta formale di assoggettamento (Unterstellungsanfrage). La MAS, di regola, non conferma per iscritto che un'attività non è regolamentata e si attende che il richiedente si formi una propria opinione con l'assistenza di un consulente.
La domanda del cliente
"Possiamo ottenere dalla MAS una lettera che attesti che il nostro token non è regolamentato?" La risposta onesta è che la MAS non rilascia no-action letters del tipo svizzero. Ciò che Lei può ottenere è un incontro preliminare alla domanda (pre-application meeting), nel quale il personale della MAS ascolta la proposta e indica, senza impegno, quale regime ritiene applicabile. Ciò che Lei dovrebbe ottenere è un parere motivato di un avvocato di Singapore, da conservare agli atti, in modo da poter dimostrare, qualora la MAS adotti in seguito un'opinione diversa, di aver agito su consiglio legale e in buona fede. In un caso limite il parere ha più valore di un incontro, perché un incontro non lascia alcuna traccia su cui fare affidamento. La Parte K, Capitolo X descrive integralmente la procedura preliminare alla domanda.
Il ruolo di sviluppo della MAS si esprime nel FinTech and Innovation Group, creato nel 2015, nella regulatory sandbox avviata nel 2016 e ampliata nel 2019 e nel 2022, nei contributi diretti alle istituzioni finanziarie nell'ambito dei successivi programmi del Financial Sector Development Fund e nel Singapore FinTech Festival, fondato dalla MAS nel 2016 e divenuto il più grande evento del suo genere. La sandbox consente a un'impresa di sperimentare un prodotto con clienti reali in base a requisiti attenuati per un periodo limitato, e la sua variante "Sandbox Express" offre una procedura accelerata per attività i cui rischi sono ben noti.2 La sandbox è stata utilizzata con parsimonia per le criptovalute, poiché la MAS ha preferito decidere le questioni di perimetro sulla base del diritto generale, ma ha ospitato diversi progetti pilota in materia di tokenizzazione e di pagamenti.
Note
- Ravi Menon, "Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation", discorso di apertura al Green Shoots Seminar, Singapore, 29 agosto 2022 (pubblicato dalla MAS e riprodotto dalla Banca dei regolamenti internazionali il 30 agosto 2022); per la formulazione precedente della filosofia regolamentare si veda Ravi Menon, "Singapore's FinTech Journey – Where We Are, What Is Next", Singapore FinTech Festival, 16 novembre 2016. ↩
- MAS, "FinTech Regulatory Sandbox Guidelines", emanate per la prima volta il 16 novembre 2016, rivedute con l'introduzione della Sandbox Express il 7 agosto 2019 e della Sandbox Plus il 1º gennaio 2022. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.