La posizione della MAS

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La MAS non ha mai pubblicato un rapporto sulla DeFi paragonabile a quello del Consiglio federale, ma la sua posizione può essere ricostruita da discorsi, documenti di consultazione e dalla concezione del regime DTSP. Spiccano tre elementi. In primo luogo, la MAS ha ripetutamente dichiarato di regolamentare attività e persone, che un protocollo privo di gestore esula dalla sua competenza e che non intende regolamentare il codice. In secondo luogo, la MAS ha considerato i gestori di front-end e gli sviluppatori che mantengono il controllo come prestatori di servizi relativi ai DPT o gestori di mercati, e ha applicato loro senza esitazione il PSA e lo SFA. In terzo luogo, la MAS si è mostrata apertamente scettica nei confronti della forma attuale della DeFi, descrivendone nel 2022 e nel 2023 gran parte come né decentralizzata né finanza in alcun senso utile. Il suo lavoro sulla tokenizzazione istituzionale nell’ambito del Project Guardian si è concentrato sulla DeFi permissioned, nella quale istituzioni note utilizzano meccanismi di AMM e di finanziamento su registri permissioned con piena verifica KYC.¹

La differenza pratica rispetto alla Svizzera è che il regime DTSP di Singapore previsto dalla Part 9 del Financial Services and Markets Act 2022, in vigore dal 30 giugno 2025, si estende a qualsiasi persona con sede a Singapore che presti servizi relativi a token digitali a clienti al di fuori di Singapore. Un team di sviluppo di Singapore che gestisca un front-end DeFi per una base di utenti globale rientra pienamente in tale regime e necessita di una licenza DTSP, che la MAS ha dichiarato di voler concedere soltanto in circostanze estremamente limitate. Ne è conseguito, nel corso del 2025, un esodo di team DeFi da Singapore verso Dubai, Hong Kong e altre piazze, di cui danno conto la Parte I, Capitolo III e la Parte K, Capitolo V.²

La prospettiva transfrontaliera

Un team che intenda sviluppare e gestire un protocollo DeFi e il relativo front-end dispone nel 2026 di una risposta strutturale chiara che coinvolge i due centri. La governance e la tesoreria del protocollo possono essere collocate in una fondazione o in un’associazione svizzera a Zug, come spiega il Capitolo VII, poiché il diritto svizzero tollera che un involucro senza scopo di lucro detenga il potere di governance su un protocollo, purché esso non detenga a sua volta attività degli utenti né gestisca il front-end. Il front-end, se serve utenti al dettaglio in qualsiasi luogo, deve essere gestito da un ordinamento in cui tale attività sia non soggetta ad autorizzazione oppure autorizzabile. Ciò esclude Singapore in forza del regime DTSP, mentre la Svizzera è possibile soltanto se il front-end non agevola trasferimenti in un modo che renda il suo gestore un intermediario finanziario. La società di sviluppo che impiega gli ingegneri può trovarsi ovunque, e Singapore resta attraente per essa, a condizione che non presti essa stessa il servizio. Separi le tre funzioni in tre entità, documenti che cosa possa fare ciascuna e si assicuri che nessuna entità detenga una chiave di amministrazione in grado di spostare le attività degli utenti.

Note

MAS, Project Guardian: Enabling Open and Interoperable Networks, giugno 2023, sezione sulla DeFi istituzionale; Ravi Menon, "Yes to digital asset innovation, no to cryptocurrency speculation", discorso a Green Shoots, 29 agosto 2022. Parte I, Capitolo III e Parte K, Capitolo IX. ↩
Financial Services and Markets Act 2022 (Singapore), Part 9 (digital token service providers), entrata in vigore il 30 giugno 2025; MAS, Response to Feedback Received on Proposed Regulatory Approach for Digital Token Service Providers, 30 maggio 2025 (secondo cui le licenze sarebbero state concesse in circostanze estremamente limitate). Parte K, Capitolo V. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

Opero nei principali centri finanziari del Sud-Est asiatico, del Medio Oriente e della Svizzera, con particolare attenzione alla protezione del patrimonio, alla pianificazione fiscale e successoria internazionale, nonché ai trust, all’amministrazione societaria e ad altri servizi fiduciari. La mia filosofia è essere per i miei clienti l’interlocutore di fiducia per la consulenza sul diritto di Singapore, lavorando a stretto contatto con loro e aiutandoli a raggiungere i loro obiettivi commerciali.

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