Quinta fase, 2023–2024: la costruzione del nuovo regime

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La MAS ha pubblicato le proprie risposte per fasi. Il 3 luglio 2023 ha annunciato la prima serie di misure, che impongono ai digital payment token service provider di detenere gli attivi dei clienti in un trust legale, di separarli dagli attivi propri del prestatore e di limitare il prestito e lo staking dei token dei clienti retail. Il 15 agosto 2023 ha finalizzato il quadro sulle stablecoin a valuta unica emesse a Singapore e ancorate al dollaro di Singapore o a una valuta del G10. Il quadro richiede che le attività di riserva siano detenute in forma liquida e a basso rischio, un capitale di base minimo e il rimborso alla pari entro cinque giorni lavorativi, e riserva la denominazione "MAS-regulated stablecoin" agli emittenti conformi.¹ Il 23 novembre 2023 ha pubblicato la seconda parte della sua risposta, relativa all'accesso dei consumatori e alla condotta commerciale, che ha confermato le restrizioni retail proposte un anno prima.²

Il quadro sulle stablecoin ha lasciato senza risposta una questione che restava aperta alla data di chiusura di questo libro: la sua collocazione legislativa. Nel 2023 la MAS ha dichiarato che avrebbe modificato la legislazione per attuare il quadro e che, fino ad allora, gli emittenti non potevano definire i propri token "MAS-regulated stablecoins". La Parte K, Capitolo VI esamina il contenuto del quadro e lo stato della sua attuazione.

Il 2024 ha visto l'entrata in vigore del nuovo regime. Chia Der Jiun ha assunto la carica di Managing Director il 1º gennaio 2024. Il 4 aprile 2024 è entrata in vigore la definizione ampliata di digital payment token service prevista dalle modifiche del 2021, che ha ricondotto nell'ambito della licenza la custodia, il trasferimento e la facilitazione non custodiale, con una finestra di notifica di trenta giorni e una finestra di sei mesi per le domande degli operatori esistenti. Il 19 settembre 2024 la MAS ha emanato le Guidelines on Consumer Protection Measures by Digital Payment Token Service Providers (PS-G03) rivedute. Esse hanno acquistato efficacia in due tempi: le disposizioni sul personale addetto alla salvaguardia il 4 ottobre 2024 e le disposizioni sull'accesso dei consumatori, sui conflitti di interesse e sulla condotta commerciale il 19 giugno 2025.³ Parallelamente sono state modificate le Payment Services Regulations, in modo che i requisiti di separazione e salvaguardia degli attivi dei clienti acquistassero efficacia il 4 ottobre 2024.

Sul versante dello sviluppo, il 15 novembre 2023 la MAS ha annunciato l'iniziativa Global Layer One per un'infrastruttura digitale condivisa per gli attivi tokenizzati, ha pubblicato il whitepaper Interlinking Networks e ha esteso il Project Guardian a diciassette istituzioni finanziarie con cinque nuovi progetti pilota. Nel novembre 2024 ha annunciato misure per avviare i progetti pilota verso l'impiego commerciale, tra cui una rete wholesale per i partecipanti al Project Guardian, un'estensione di Global Layer One e una rete di prova in dollari di Singapore per il regolamento.⁴⁵ Il Capitolo IV descrive i progetti.

Note

Comunicato stampa della MAS del 15 agosto 2023, "MAS Finalises Stablecoin Regulatory Framework" (ambito: stablecoin a valuta unica ancorate al dollaro di Singapore o a qualsiasi valuta del G10 ed emesse a Singapore; composizione, valutazione, custodia e revisione delle riserve; capitale di base minimo e attività liquide; rimborso alla pari entro cinque giorni lavorativi; informativa; la denominazione "MAS-regulated stablecoin"). ↩
MAS, "Response to Public Consultation on Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services (Part 1)", 3 luglio 2023, e "(Part 2)", 23 novembre 2023; si veda la Parte K, Capitoli II e III. ↩
MAS Guidelines PS-G03, rivedute il 19 settembre 2024, con il paragrafo 5.3 efficace dal 4 ottobre 2024 e i Capitoli 4, 5 (escluso il paragrafo 5.3) e 6 efficaci dal 19 giugno 2025, secondo Allen & Gledhill, "MAS issues revised guidelines on provision of consumer protection safeguards by digital payment token service providers". ↩
Annuncio della MAS del 15 novembre 2023 sull'estensione delle iniziative di tokenizzazione degli attivi, su Global Layer One e sul whitepaper "Interlinking Networks", secondo Allen & Gledhill, "MAS partners financial industry to expand asset tokenisation initiatives, publishes whitepaper on interlinking networks" (29 novembre 2023). ↩
Comunicato stampa della MAS del 4 novembre 2024, "MAS announces plans to support commercialisation of asset tokenisation", che annuncia la Guardian Wholesale Network, l'estensione di Global Layer One e la SGD Testnet. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

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