Prime brokerage, ETP e fondo del family office
Leggi l’edizione PDF (2 pagine)
Il prime brokerage per i digital asset esiste in entrambi gli hub, ma in forma ridotta. Le banche svizzere offrono prestiti su margine garantiti da bitcoin ed ether e il regolamento tra diverse piattaforme. Singapore dispone di una cerchia più ristretta di fornitori dopo i crolli del 2022, mentre le restrizioni rivolte alla clientela retail descritte nella Parte K, capitolo III, hanno tenuto il credito lontano dal segmento retail. Un fondo che necessita di fondi presi a prestito li troverà più facilmente a Zurigo che a Singapore. Il capitolo IX torna sulle relazioni bancarie.
Gli exchange-traded product quotati su SIX Swiss Exchange rappresentano l'alternativa a un fondo per un gestore che desidera un prodotto quotato e accessibile alla clientela retail. Un ETP è uno strumento di debito garantito dai token sottostanti, emesso da una società veicolo e quotato secondo le regole SIX, senza autorizzazione ai sensi della LICol (CISA), poiché il prodotto è un prodotto strutturato e non un investimento collettivo di capitale.1 Entro il 2025 erano quotati su SIX oltre duecento ETP crypto, emessi da 21Shares, CoinShares, WisdomTree e altri. Singapore non ha un equivalente, perché la SGX non quota ETP crypto e la MAS non ha consentito l'accesso retail ai prodotti crypto spot. Un gestore con ambizioni nel segmento retail emette pertanto un ETP in Svizzera e lo vende a investitori istituzionali e accreditati a Singapore avvalendosi delle esenzioni dello SFA.
Il fondo del family office è l'ultima combinazione. Una singola famiglia che desidera detenere i propri digital asset tramite un veicolo di fondo per ragioni di governance, di reporting e di successione può utilizzare una VCC a Singapore. La VCC è gestita dal gestore del single family office della famiglia, che è autorizzato oppure esente dall'obbligo di licenza in virtù dell'esenzione per i single family office. La VCC ottiene quindi l'esenzione della s. 13O o della s. 13U alle condizioni previste per i family office.2 In Svizzera la stessa famiglia può utilizzare un L-QIF solo se incarica una direzione del fondo, sicché i veicoli monofamiliari a Zug sono più spesso società holding o fondazioni, descritte nel capitolo VII. La via di Singapore è più economica per una famiglia che desidera un fondo, mentre la via svizzera è più economica per una famiglia che desidera una struttura di holding.
La prospettiva transfrontaliera
Un gestore che deve scegliere tra il L-QIF e la VCC può applicare tre test. Se gli investitori sono svizzeri o europei e desiderano un veicolo trasparente con reporting svizzero, prevale il L-QIF, e il costo è la direzione del fondo. Se gli investitori sono asiatici o desiderano un veicolo societario opaco senza ritenuta alla fonte e con un'esenzione fiscale sugli utili del fondo, prevale la VCC, e il costo è la sostanza a Singapore per il gestore. Se la strategia è esclusivamente crypto, la lacuna del regime autorizzativo di Singapore rende oggi più semplice la VCC sotto un gestore di piattaforma, con l'avvertenza che la MAS ha segnalato che tale lacuna verrà colmata. Molti gestori finiscono per avere entrambi i veicoli, come mostra l'esempio, perché le basi di investitori sono diverse e il costo operativo di un secondo veicolo è contenuto una volta che il primo è operativo.
Note
- LICol, RS 951.31, art. 5 (i prodotti strutturati non sono investimenti collettivi di capitale; la distribuzione a clienti privati richiede un prospetto o un FIB ai sensi della LSerFi); SIX Exchange Regulation, Additional Rules for the Listing of Exchange Traded Products, nella versione riveduta. Parte E, capitolo VI. ↩
- Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Regulations, reg. 4 e MAS FAQs sull'esenzione dall'obbligo di licenza per i single family office; MAS, condizioni per le ss. 13O e 13U per i family office come rivedute il 5 luglio 2023 (dimensione minima del fondo, investimenti locali, spesa operativa, professionisti). Parte M, capitolo V. ↩
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.