Private credit e crediti commerciali
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Il private credit tokenizzato, in cui i finanziamenti alle imprese sono originati, erogati e gestiti tramite token, è cresciuto rapidamente nel 2024 e nel 2025 attraverso protocolli come Centrifuge, Maple e Goldfinch e attraverso piattaforme istituzionali. Il token rappresenta una partecipazione a un finanziamento o a un pool di finanziamenti. Il mutuatario è una società identificabile che ha sottoscritto un contratto di finanziamento soggetto a un determinato diritto, mentre i finanziatori sono detentori di token che possono essere pseudonimi.
Secondo il diritto svizzero come secondo quello di Singapore, la struttura giuridica è una partecipazione a un finanziamento (loan participation) o una cartolarizzazione. Se il token rappresenta una pretesa diretta nei confronti del mutuatario, il mutuatario ha emesso un titolo di debito e si applica il regime del prospetto della FinSA o il regime delle debentures dello SFA. Se il token rappresenta una quota di un pool gestito da una piattaforma, il pool è un investimento collettivo. Se la piattaforma detiene il finanziamento e trasferisce i flussi di cassa, il token è una pretesa nei confronti della piattaforma. L’autore ha visto tutte e tre le varianti descritte come «private credit tokenizzato» in un unico documento d’offerta, sicché il primo compito consiste nello stabilire quale abbia costruito il cliente. Alla questione dell’esecuzione, ossia come detentori di token pseudonimi possano far valere un finanziamento nei confronti di un mutuatario inadempiente, si risponde di regola nominando un security agent o un trustee che detiene il finanziamento e agisce per conto dei detentori. Tale agente è un intermediario finanziario ai sensi della LRD (AMLA) e a Singapore avrà con ogni probabilità bisogno di una licenza.
La prospettiva di Singapore
Una VCC di Singapore che intenda detenere in un comparto attività reali tokenizzate può farlo, a condizione che il suo custode sia in grado di custodire i token, il suo amministratore di valutarli e il suo revisore di verificare il collegamento tra token e sottostante. Nella pratica ciò limita la VCC ai token emessi da istituzioni regolamentate dotate di procedure di riconciliazione pubblicate. Per quanto riguarda le quote della VCC stessa, il fondo può emettere quote tokenizzate tramite un registrar che tratta il token come istruzione di trasferimento, come hanno fatto i fondi del Project Guardian, ma il libro dei soci previsto dal Variable Capital Companies Act 2018 resta la registrazione di riferimento. La Parte M, Capitolo IV e la Parte P, Capitolo VI trattano la strutturazione del fondo e gli aspetti fiscali.
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.