Il divieto per la clientela retail

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Nella risposta alla Part 1 del 3 luglio 2023 la MAS ha annunciato che avrebbe impedito ai prestatori di servizi DPT di agevolare il prestito e lo staking di token da parte dei loro clienti retail.¹ La restrizione è stata attuata attraverso le modifiche alle Payment Services Regulations entrate in vigore nel 2024 insieme al regime di separazione. Un prestatore di servizi DPT non può ipotecare, gravare, costituire in pegno, vincolare, prestare o mettere in staking token appartenenti a un cliente retail, né di propria iniziativa né su istruzione del cliente.² Il divieto è assoluto. Non esiste alcuna presa d’atto dei rischi, alcun limite né alcun opt-in che un cliente retail possa sottoscrivere per ottenere l’accesso. L’unico modo per un residente di Singapore di ottenere un rendimento sui token tramite un prestatore autorizzato di Singapore consiste nel qualificarsi come accredited investor. Tale test applica la decurtazione del 50 per cento e il tetto di S$ 200 000 sulle partecipazioni in token descritti nel capitolo III.

La MAS ha valutato e respinto l’alternativa di consentire lo staking retail accompagnato da informativa e dal divieto di riutilizzo delle garanzie. Il suo ragionamento si articolava su tre punti. I clienti retail non erano in grado di valutare i rischi di controparte, di slashing e di liquidità dello staking e del prestito. I dissesti del 2022 avevano mostrato che i prodotti venivano presentati come sicuri pur non essendolo. La complessità operativa della separazione dei token in staking rendeva impossibile assicurare le tutele in materia di custodia del nuovo regime.³ La decisione allinea Singapore alla posizione più restrittiva tra i principali centri finanziari. Il MiCA dell’Unione europea consente i servizi di staking con obblighi di informativa. La Svizzera li consente fatta salva l’analisi sotto il profilo del deposito descritta più avanti. Hong Kong ha consentito dal 2025 alle piattaforme autorizzate di offrire, a determinate condizioni, lo staking ai clienti retail (cfr. parte O, capitolo III).⁴

La domanda del cliente

"Gestiamo una MPI di Singapore e i nostri clienti retail ci chiedono lo staking di ETH. Possiamo offrirlo tramite una società affiliata svizzera?" Non agli stessi clienti. Un cliente retail di Singapore indirizzato dalla Sua MPI a un’affiliata svizzera per un prodotto che la MPI non può offrire resta Suo cliente retail ai fini delle Guidelines, e la MAS tratterebbe l’indirizzamento come un’elusione. Un residente di Singapore che trova autonomamente l’affiliata svizzera e vi apre un conto è cliente dell’affiliata svizzera. Quest’ultima deve allora valutare se la propria attività di sollecitazione di residenti di Singapore la faccia rientrare nell’ambito del Payment Services Act. La risposta pratica consiste nell’offrire lo staking soltanto ai clienti della MPI che hanno completato l’onboarding come accredited investors e nel tenere il marketing dell’affiliata svizzera lontano da Singapore.

Note

MAS, Media Release "MAS publishes investor protection measures for digital payment token services", 3 luglio 2023: la MAS impedirà ai prestatori di servizi DPT di agevolare il prestito e lo staking di DPT da parte dei clienti retail, mentre tali attività resteranno disponibili per gli investitori istituzionali e gli accredited investors. ↩
Payment Services Regulations 2019, come modificate nel 2024, divieto per un prestatore di servizi DPT di gravare, prestare o mettere in staking i DPT di un cliente retail; MAS Response to Feedback Received on Proposed Amendments to the Payment Services Regulations, 2 aprile 2024. ↩
MAS, Response to Public Consultation on Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services (Part 1), 3 luglio 2023, sezione su prestito e staking. ↩
Securities and Futures Commission (Hong Kong), circolare sui servizi di staking delle piattaforme di negoziazione di asset virtuali autorizzate, aprile 2025; Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA), titolo V, sui servizi per le cripto-attività, compresa la custodia con informativa sullo staking. ↩

Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.

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Dr Alexander Ressos, TEP

Of Counsel, KGP Legal LLC

Sono Of Counsel presso KGP Legal LLC a Singapore, dove lavoro con una clientela internazionale di imprenditori di successo e delle loro famiglie, gestori patrimoniali indipendenti, società di commercio di materie prime e altri clienti commerciali. Sono avvocato tedesco e svizzero, abilitato inoltre come solicitor in Inghilterra e Galles e a Hong Kong. Divido il mio tempo tra Zug in Svizzera, Singapore e Hong Kong. Dal 2017 ho lavorato con clienti internazionali su oltre 700 progetti relativi a cripto-attività e asset digitali. Ho inoltre un’ampia esperienza nel contenzioso e nell’arbitrato transfrontalieri a Singapore, a Hong Kong e in altri mercati del Sud-Est asiatico e della Grande Cina.

Opero nei principali centri finanziari del Sud-Est asiatico, del Medio Oriente e della Svizzera, con particolare attenzione alla protezione del patrimonio, alla pianificazione fiscale e successoria internazionale, nonché ai trust, all’amministrazione societaria e ad altri servizi fiduciari. La mia filosofia è essere per i miei clienti l’interlocutore di fiducia per la consulenza sul diritto di Singapore, lavorando a stretto contatto con loro e aiutandoli a raggiungere i loro obiettivi commerciali.

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