Fasi undici e dodici: governance e incidenti
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La transizione da un lancio controllato dai fondatori a una governance della community è il banco di prova nel tempo dell’analisi in materia di valori mobiliari. Entrambe le autorità di vigilanza riconoscono che un token il cui emittente mantiene il controllo del protocollo e della tesoreria assomiglia più a un investimento negli sforzi dell’emittente che a un token i cui detentori esercitano la governance. La tabella di marcia della governance dovrebbe quindi essere pubblicata al momento del lancio e poi rispettata. Una fondazione il cui consiglio resta, tre anni dopo il lancio, l’unico soggetto in grado di aggiornare il protocollo induce a chiedersi se il token sia mai stato decentralizzato. La parte E (capitolo IX), insieme alla Parte K (capitolo IX), esamina la questione della “decentralizzazione sufficiente” in ciascun polo.
La pianificazione degli incidenti è la fase che la maggior parte dei lanci omette. I tre incidenti ricorrenti sono la riqualificazione (un’autorità di vigilanza stabilisce che il token è un titolo), il delisting (una piattaforma di scambio rimuove il token, spesso a causa del primo incidente) e l’exploit (il protocollo o la tesoreria subiscono un attacco informatico). Ciascuno di essi richiede un percorso decisionale concordato in anticipo: chi decide, chi comunica, quale legale viene incaricato in quale giurisdizione e che cosa l’emittente dice ai detentori. La parte H (capitolo V), insieme alla Parte N (capitolo III), illustra i primi passi per il tracciamento dei beni dopo un exploit. La Parte Q, capitolo II, contiene la lista di controllo.
Prospettiva di Zug
Un fondatore che pianifica il lancio di un token da Zug deve attendersi che la sequenza richieda da nove a quindici mesi dal parere di qualificazione al listing. Gli onorari legali, regolamentari e di revisione nei due poli si collocano tra CHF 250.000 e CHF 600.000, al netto delle commissioni di listing delle piattaforme di scambio e dei depositi per il market-making. Il versante svizzero è più rapido ed economico, poiché un payment o utility token richiede un’affiliazione a un OAD e un white paper e nient’altro. È sul versante di Singapore che i costi aumentano, poiché qualsiasi attività di dealing nel token da parte di un’entità di Singapore richiede una licenza PSA e poiché la commercializzazione presso il pubblico di Singapore è vietata. La struttura economicamente più conveniente è un emittente di Zug senza distribuzione al pubblico a Singapore e con rapporti istituzionali a Singapore che rientrano nelle esenzioni dell’SFA.
Solo a scopo informativo generale. Il presente articolo non costituisce consulenza legale o fiscale, non sostituisce la consulenza sul singolo caso e non instaura alcun rapporto tra avvocato e cliente. Riflette la situazione giuridica aggiornata a novembre 2026.